【农产品周报】棉花：疆棉禁令叠加新疆气候远好于国外，外强内弱格局延续|棉花_新浪财经

2022年8月6日农产品-棉花

疆棉禁令叠加新疆气候远好于国外，

外强内弱格局延续

观点概述：

供应：USDA七月对22/23年度产量大幅下调1%，主要是美国干旱导致下调22万吨产量，对22/23年度大幅下调需求1.3%，因衰退担忧各国均普遍下调。新季新疆气候适宜：美国得州依旧干旱，整体干旱继续恶化。印度种植进度基本稍逊去年，大雨导致种植区由旱转涝，后续影响需进一步观察。

储备棉：8月1日-8月5日中央储备棉轮入第四周，本周通过计划采购中央储备棉3万吨，较前一周持平。实际成交1.64万吨，成交率55%。周度平均成交价格15778元/吨, 较前一周（7.25-7.29）周均价下跌81元/吨。成交最高价15875元/吨，较前一周下跌16元/吨；成交最低价为15699元/吨，较前一周下跌94元/吨。

需求：7.22-7.28日一周美国2021/22年度陆地棉净签约-25492吨（含签约4536吨，取消前期签约30028吨），为本年度最低单周签约量；装运2021/22 年度陆地棉63435吨，较前一周增加11%，较近四周平均减少12%。较前一周减少19%。新年度陆地棉签约16193吨，上升0.35万吨。

海外下游利润修复，近期衰退情绪有所升温，市场有所反弹。马上9月合约一过后续合约将会关注美国印度产量，目前新疆棉种植较好而美国印度种植进度都存在问题。

库存：，纱厂、布厂综合库存继续走高，订单未有明显起色，总体国内棉花供应充裕，同时下游服装库存也很多。要看旺季订单状况。目前下游圆机开工有所上升，但新疆棉问题依旧。

疫情：BA5传入国内，各地狼烟四起，关注是否还有大规模封锁，清零政策毫不放松对居民出行和消费均带来了不便，6月消费有所好转但因库存高企还未传导到订单上，要观察持续性。

宏观：美国昨夜非农大超预期，服务业的复苏点燃了服务业就业市场，强化了加息预期，利空商品。不过总体维持美国商品消费见顶的判断，美国服装企业一季报也表示库存堆积很多。中国静候疫情后的需求复苏，我认为消费能力受到挤压，经济需要更多政策从不同行业和部门托底（强烈建议给居民发钱）。

欧洲受到俄乌战争的巨大冲击，7月CPI持续新高，居民生活成本大幅攀升，居民消费受挤压，罢工从运输业开始扩大，之前的一些居民补贴难以为继，德国还想把天然气成本进一步转嫁给居民，经济前景担忧依然存在。

6月服装出口同比增速依旧录得两位数，但是下游订单依旧没有起色，后续观察出口的持续性。

策略建议：

多远月外棉空远月内棉

风险提示：

海外疫情；下游订单；海外紧缩进程。

一

供应

中国：

USDA七月数据显示2021/22年度中国产量预期587.9万吨；2022/23年度产量预期为598.7万吨，环比不变。

2022年6月，中国棉花协会棉农分会对全国12个省市和新疆自治区2144个定点农户进行了棉花生长情况及产量预测的调查。调查结果显示：全国植棉面积为4346.7万亩，同比基本持平，预计单产同比略增，总产量约586万吨，同比增长1.5%；其中新疆进入6月以来，晴朗天气居多，气温较高，日照充足，总体适宜棉花生长。预计单产小幅提高，总产约为539.4万吨，同比增长2.3%，占全国总产量的91.8%。国家棉花市场监测系统调查显示，截至6月底，各主产棉区天气整体利于棉花成铃、吐絮，预计2022年新棉单产136.9公斤/亩，同比增长1.9%，总产量606.1万吨，同比增长4.5%。

7月中旬以来全棉坯布、面料溯源订单有所回暖，主要为出口美国/欧盟等针织服装、家纺类订单，有些订单不仅合同中明确禁用新疆棉，而且指定美棉含量比例；江苏盐城、山东淄博等地的纺织企业表示，除了欧洲订单，7月份以来北美地区时装品牌也逐渐活跃，但是棉花追溯要求更加严格（出口订单几乎单单要求溯源），预计真实检测可能会很快开始实行。棉花棉纱、坯布、面料、服装等追溯几乎已成为涉棉企业接出口订单的必然选项，外贸公司、欧美采购商等几乎100%需要。

美国：

USDA七月数据显示2021/22年度美国产量预期381.5万吨；2022/23年度美国产量预期为337.5万吨，因干旱减少22万吨。

根据美国农业部的统计，截止7月31号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为89%，上一周现蕾率为80%，去年同期水平为81%，较去年同期快8个百分点，前五年平均水平在87%，美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率为38%，上周为34%，本周环比上调4个百分点，主要和上周德州土壤湿度有所改善有关；去年同期水平为60%，下滑22个百分点。

截止到7月26日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数246，同比增234，环比上周增7；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数361，同比增355，环比上周增6。

印度：

USDA在七月报告中维持印棉21/22年度产量为533.4万吨不变，22/23年度产量预估为599万吨，维持不变。

Shankar-6的报价在过去一周再次上升。8月3日，库存棉花报价自7月初以来，平均每磅价格首次超过150美分。Punjab J-34也有所上涨，报价在约146.20美分/磅。与此同时，20支和30支普梳纱线的价格在过去一周上涨了约6% / 7%，而5月底以来价格下跌了近30%。

在过去的一个星期里，中部棉花带的天气要干燥得多，降雨量从25%下降到11%。然而，强烈的季风活动仍在印度南部继续。总体而言，自6月初以来的湿度剖线显示，与平均水平相比，现在有6%的降雨量的增加。印度气象部门发布了对该季节剩余时间降雨的长期预测:预计8月和9月南部半岛、中西部和西北部地区的降雨量将正常或高于正常水平。

种植面积上古邦农业部与AGRICOOP存在巨大分歧，前者公布因多雨古邦种植面积到目前为止减少4%，后者公布古邦种植面积同比增加2.73%，但由于天气多雨，南部受到较大影响，笔者预计今年印度种植面积可能略低于去年。

截至2022/7/28至2022/8/3当周，印度棉花主产区（90.2%）周度降雨量为69.3 mm，相对正常水平低30.1 mm，相比去年同期低2.7 mm，本周降雨明显减少，有助于棉田排除出多余水分。2022/6/1至2022/6/29 棉花主产区累计降雨量为561.5 mm，相对正常水平略高161.9 mm。

巴基斯坦：

USDA在七月报告中略微维持巴基斯坦21/22年度产量在131万吨，22/23年度产量预估为135万吨。维持不变。

过去几周，旁遮普和信德省大雨有所减弱，收割和籽棉上市加快。气温一直保持适度高温，白天最高温度在35摄氏度左右。然而对棉花产量减产的担忧有所增加，尚未进行详细评估，但是旁遮普的Dera Ghazi Khan和Rajanpur以及信德省的Ghotki/ Dharki区域有大范围的破坏。Balochistan省的大雨也影响了当地棉田，此外，炎热潮湿环境导致虫害增加，棉农试图控制扩散。总棉花产量下调至135万吨。

鉴于天气情况改善，上市量适度增加，对当地棉花价格产生了一定的下行压力。尽管需求依然活跃，但由于近期上市的籽棉质量不高，纺企下调了价格意向。纺企对于进口棉询盘一般。尽管近期美棉期货走弱，但是由于地缘政治事件和国内经济不稳定导致纺企对新棉采购采取非常谨慎态度，买盘并无明显好转。纱线和纺织品市场大体不变，下游仅按需采购为主。尽管有压力，但是纺企报价仍然维稳。中国的需求非常不好，但是孟加拉需求有所好转。

巴西：

USDA在七月报告中下调巴西21/22年度产量9万吨至268万吨。22/23年度产量预估为283万吨。较上月下调4.4万吨。

2022年度巴西棉花采摘还在继续，产量已达到全国范围的半程。关于巴西棉花产量的预测保持分化。近期，ABRAPA将皮棉产量预估从260万吨下调至250万吨，这一数据与民间评估较为接近，与官方最新给出的略低于280万吨的预测相差甚远。巴西国内原棉市场未出现重要变化。纱厂对于棉花的需求仍旧疲软。市场报价更新较快，生产商压力尚不明显。现货报价缺乏方向。多数情况下，Esalq指数徘徊在约113美分/磅以下。7月出口量为2万吨。与6月的6.3万吨以及去年同期的6.1万吨相比明显减少。

截止7月30日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为49.3%，前一周收割进度为33.6%，较上周收割进展增加15.7个百分点，去年同期收割进度为45.4%，约快3.9个百分点。收割加快。

澳大利亚：

USDA在6月报告中维持澳棉21/22年度产不变，为120万吨。22/23年度产量预估为120万吨，也维持不变。

5月棉花出口量为36573吨，创2021年12月以来新高。棉花主要运往越南(9944吨)、印度尼西亚(8738吨)、韩国(4942吨)、土耳其(3762吨)、印度(3466吨)和马来西亚(2059吨)。国际销售年度前10个月出口总量现超54万吨，略高于去年同期。

“ABARES发布了6月季度大宗商品报告。2021/22年度皮棉产量预计将达130万吨(约570万包)的新纪录，归功于高产和创纪录的种植面积。2022/23年度棉花国内产量预计将比上一季下降3%至120万吨，即近530万包 (227公斤)。最近大雨有助于补给水库，因此灌溉水充足。尽管最近棉花价格大幅下跌，但棉花种植热情仍将持续：灌溉棉花种植面积预计将保持稳定，而旱地种植很大程度上取决于天气条件。采摘面积预计为61.2万公顷，低于当季的63.5万公顷。ACSA报告指出，阴天和间歇性降雨对2021/22年度作物生长产生影响。

今年由于充沛的降雨，2021/22澳棉年度产量预估或将创有史以来的最高记录，同时由于降雨棉花收割进展受到推迟，这使得澳棉收割遭遇人力资源紧张的问题。

美棉出口：本年度大量国家取消签约，装运小幅回落，不过下年度中国连续六周几乎没有签约，一方面干旱导致今年棉花质量有待观察，一方面或开始反制新疆棉制裁。

7.22-7.28日一周美国2021/22年度陆地棉净签约-25492吨（含签约4536吨，取消前期签约30028吨），为本年度最低单周签约量；装运2021/22 年度陆地棉63435吨，较前一周增加11%，较近四周平均减少12%。较前一周减少19%。新年度陆地棉签约16193吨，上升0.35万吨。

棉花、棉纱进口：

2022年5月我国棉花进口量18万吨，环比上升1万吨；同比上升1万吨. 2022年我国累计进口棉花98万吨，同比减少39万吨。2021/22年度累计进口棉花135万吨，同比减少99万吨。

2022年5月，中国棉纱进口量13万吨，环比上升1万吨，同比下降4万吨。2022年1到5月我国累计进口棉纱62万吨，同比减少35万吨。2021/22年度我国累计进口棉纱125万吨，同比减少42万吨。

近期盘面外强内弱，现货差距变化不大，进口利润维持3000多的亏损，海外基差回落：

CCI 20/21售价为99.45美分/磅。按照1%完税价，美棉进口利润-3243元/吨，巴西棉进口利润为-3720元/吨，印度棉进口利润为-4693元/吨。近期海外因气候因素棉花盘面上涨，现货涨跌不一，而国内库存处于历史高位，内棉略微下跌，进口亏损维持，海外基差回落，内棉基差有所走强。

C32S棉纱生产利润回落至2457元/吨，但是成交低迷，虽然纸面利润高，产业上下游依旧存在矛盾，棉花加速下跌反而加重了观望情绪。若接下来订单还无起色预计后续加工利润会进一步收窄。

BCO棉花库存：

6月底全国棉花商业库存总量约 372.22 万吨，较上月减少44.06万吨，减幅10.6%，高于去年同期 70.49 万吨。BCO棉花工业库存57.91万吨。工商业库存合计430.13万吨，2022年6月同比增加43.94万吨。

仓单：

仓单，截止8月5日当周，仓单加预报反弹至75.7万吨，9-1价差反弹至705元每吨。

二

产业链需求

1、纱厂库存分析

随着长三角疫情又有所反复，纱厂成品库存继续冲高，远高于往年同期水平，原料棉花库存低位震荡，7月下半月订单叠加淡季依旧没有起色，环比还有所下行，随着棉花棉纱价格大幅波动产业链偏谨慎。

2、织厂库存分析

布厂成品库存继续上升，处于往年高位水平，原料棉纱库存维持低位，向上游购买谨慎，主动去库，开年来交投较为冷清。

3、纺企、织企开工负荷

因订单持续低迷纱厂布厂开工又有所下行，均落后于往年同期。

4、进口纱下游负荷处于低位，最好的越南开工快速下滑，东南亚其实也受到新疆棉禁令影响，巴基斯坦开工大幅下滑，印度开机维持低位，衰退预期走强，政局动荡，需求从欧洲等国开始走弱。

5、纯棉纺织中间环节综合库存高企，进口纱港口库存处于高位。

进口纱下游负荷下降，进口纱港口库存低位震荡。国内纺企、织企综合显性库存继续上升，还处于往年高位。近期美棉震荡，印度交投减少，国内订单大不如以往，产业链越发悲观谨慎。

6、出口内销数据

2022年6月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额为1198亿元，同比增长1.2%，环比增长25 %。1-6月累计零售额为6282亿元，同比下降6.5%。

2022年6月，我国纺织品服装出口额为315.46亿美元，同比增长14.08%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为135.05亿美元，同比增长7.95%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为180.42亿美元，同比增长19.15%。

2022年1-6月，我国纺织品服装累计出口额为1564.89亿美元，同比增长11.66%，其中纺织品累计出口额为763.19亿美元，同比增长11.32%；服装累计出口额为801.71亿美元，同比增长11.98%。

7、航运和海外终端零售

美国6月服装零售金额环比同比均下行，有见顶的迹象，但同比几乎没有增长。服装价格有所下降，下游供需或许没有库销比显示那么紧张，有多家服装企业的一季报显示出库存的快速堆积。但5月零售商库存维持高位，库销比得益于高消费依然维持较低水平，6月或因消费下滑开始反弹。

随着工资增速不及通胀，罢工的事件的确有所增加，美西港口传来好消息暂时不会罢工，但是其他环节依旧问题频出。例如现在加州因BA5法案又面临卡车司机和铁路工人罢工的双重威胁。洛杉矶港、长滩港和奥克兰港运输进出口集装箱的卡车司机计划进行罢工。

另一边，美国铁路公司与11.5万名铁路工人组成的工会之间的合同谈判陷入僵局，美国政府目前介入，将罢工日期延迟至30天后，即8月18日。而此时洛杉矶/长滩港拥堵正在加剧，东海岸港口拥堵也酝酿了数周。

目前市场对拥堵程度存在分歧，比如卫星拍摄的主要港口集装箱密度相比5月几乎没有缓和，但纽约联储供应链压力指数持续回落，运费也显示出货代持续离场，预期未来海运的紧张程度会继续下降，可能更多的来自于需求端的下滑，供应端还需要观察。

三

供需平衡表

四

纯棉替代品价差与利润

棉花涤短价差从高位继续回落，几乎平价，但是整个棉纺与织造下游订单差库存高。宏观层面衰弱预期增强带崩棉价，PTA受到原油和PX的支撑，虽然价格高但涤纶几乎没有利润，PTA下跌较少，或许酝酿着巨大机会，但前提是看到原油价格的下跌。

五

供需格局，随着新棉上市后续合约会受到印度美国产量影响。但国内高库存加新疆棉问题进口亏损可能会重新扩大。

供应端：21/22年度的印度周度上市量环比增加，囤货者心态有所改变，南半球新棉上市，虽然巴西产量可能不及预期，国内棉花供应依旧充裕，全产业链库存高企。22/23年度棉花美国整体干旱，新疆天气非常好，印度播种较慢。

需求端：对于美国、欧盟对新疆棉进口禁令的影响可能仍处于发酵、试探阶段，对中国棉纺织、棉制服装企业而言，“硬仗”才刚刚开始，不论是我国还是东南亚，在7月份以来北美地区时装品牌也逐渐活跃的同时，但是对棉花追溯要求更加严格（出口订单几乎单单要求溯源），预计真实检测可能会很快开始实行。棉花棉纱、坯布、面料、服装等追溯几乎已成为涉棉企业接出口订单的必然选项，外贸公司、欧美采购商等几乎100%需要。棉花市场上大家对外棉的热情也明显高于新疆棉。

小量的收储政策出台，需要观察上游的心态和进一步的政策力度，担心新疆轧花厂因亏损严重在收储中踩踏出局，同时是否会对银行业和实际民生造成冲击，毕竟打压疆棉是美国的政策武器，虽然去年抢收有较多不理智因素以及套保不及时，但我们也可以出动更有力的政策大幅缓解困境。

不过不考虑政策的话，需求端的威力逐渐显现，棉花虽然暴跌但是风险未能完全释放，轧花厂将面临残酷的产能出清和出售棉花时机的选择，海外相对低库存在这轮暴跌中下游利润释放有所好转，但国内高库存在暴跌中更倾向于观望，后续关注出口和订单，倾向于棉花会维持低位，海内外价差再次扩大。

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