华泰期货国债日报20220520：警惕稳增长预期升温的扰动

市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.93%、2.35%、2.55%、2.79%和2.81%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为88.0bp、46.0bp、26.0bp、86.0bp和44.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.03%、2.51%、2.73%、3.0%和2.99%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为95.0bp、47.0bp、26.0bp、96.0bp和48.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.46%、1.68%、1.88%、1.96%和1.99%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为53.0bp、31.0bp、12.0bp、50.0bp和29.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.41%、1.65%、1.67%、1.94%和2.07%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为65.0bp、41.0bp、40.0bp、52.0bp和28.0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.01%、0.01%和0.08%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.69元、-0.3元和-0.37元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0301元、-0.0006元和0.1326元,净基差多为负。

行情展望：

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议：

方向性策略：昨日期债震荡为主，TS继续表现弱于T。短期期债或有回调压力，经济下行压力加大之际，稳增长预期越发强烈。前期处于货币温和宽松，信用边际修复的格局，叠加资产荒现象凸显，多头更胜一筹，但短期看后市，仍需注意稳增长信号对市场的冲击，不过，在信用未真正企稳的情况下，债市转熊概率也不大，建议整体中性思路对待，回调较多时可逢低做多。

期现策略：基差震荡下行，建议关注多现券空期货的机会。

跨品种策略：货币进一步宽松预期较弱，信用扩张受阻，经济复苏缓慢，流动性可能受到债券供给提升的负面冲击，建议关注空TS多T的套利机会。

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