铜:阶段性回调 中长期涨势不变

铜:阶段性回调 中长期涨势不变
2021年03月02日 10:52 新浪财经综合

  原标题:铜:阶段性回调 中长期涨势不变 来源:文华财经

  作者:徽商期货 张玺

  宏观方面,美国众议院投票通过1.9万亿美元经济救助计划。中国官方制造业PMI出现回落,但仍在荣枯线上方。美债收益率和美元指数携手走强,市场氛围转悲,沪铜承压回落。

  2021年两会召开在即,通过对20年以来的历次两会召开前一个月、两会期间以及两会后一个月的沪铜走势表现进行分析发现,历次两会召开前铜价涨多跌少,20年中录得正增长的次数为14次,占比70%;两会期间铜价表现则相对平稳,铜价涨跌幅度较小;两会后一个月的数据表明,在经济下行压力偏大的年份,两会的召开在情绪上往往会对铜价产生提振效应。

  据了解,虽然随着中国经济运行逐步恢复常态,2020年出台的一些临时性救助政策需要稳妥退出,但是2021年高层多次表态“要保持连续性、稳定性、可持续性”,政策操作上要“更加精准有效”,“不急转弯”,这要求相关部门把握好政策时序、力度、效果,避免出现“政策悬崖”,为宏观政策定下了主基调。另一方面,铜基本面仍有支撑,供需矛盾仍旧突出,TC节后下跌趋势未止。需求方面,过高的原料价格令终端压力剧增,生产节奏被迫放缓,开工率未到达预期计划。库存方面,三大交易所库存依旧处于历史低位,上海保税区铜库存小幅环比增加。

  一、期现价格分析

  截至2021年03月01日,长江有色市场1#电解铜平均价为67640元/吨。从季节性角度来分析,当前长江有色市场1#电解铜现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。

  期货方面,受到宏观数据的影响,制造业PMI数据低于预期,根据国家统计局公布的2021年2月制造业PMI录得50.6,低于上月0.7个百分点,同样连续三个月放缓。沪铜自多年高位回落,截至2021年3月1日,沪铜主力合约收于67450元/吨。

  二、供需及其影响因素分析

  1、供需矛盾仍旧突出 TC节后下跌趋势未止

  截至2021年2月26日,铜精矿指数报37.15美元/吨,环比下降4.93美元/吨。铜精矿现货市场成交仍旧清淡,主要由于节后归来市场分歧较大。卖方手中现货较少,惜售情绪较浓。另一方面,节后炼厂刚性采购开启,部分炼厂已下调采购价格预期,预计后续将陆续成交。

  南美方面,秘鲁紧急状态限制将于2月28日解除,且紧急状态持续期间并未限制矿山生产与运输,预计实际影响有限,智利港口方面,大部分受影响港口目前也恢复运营。由于2021年上半年全球铜矿增量有限,紧张格局未改,而此前发运问题又进一步激化了供需矛盾,预计发运好转仍需时间,待积压货源发出以及后续矿山增量释放。

  2、2月开工率未到达预期计划

  从宏观数据来看,以各国制造业PMI体现的全球经济仍在复苏过程中,消费相对稳定向上。另外,根据弘则研究使用的卫星观测数据显示,随着铜价的快速上行,全球闲置产能已经接近于历年低位水平,说明高铜价对于供给扩张的刺激有效,但因为疫情的因素限制,仍然处于缓慢扩张的状态。

  历年春节过后本是行业进入旺季的时候,开工率也会不断提升,但是今年由于过高的铜价令下游不敢追加订单。目前铜材加工企业基本已复工复产,但是由于新增订单数量的骤减,生产节奏被迫放缓,开工率未到达预期计划。

  3、三大交易所库存依旧处于历史低位,上海保税区铜库存环比增加

  截止至2021年02月26日,上海期货交易所阴极铜库存为14.8万吨,较上一周增加3.52万吨。LME铜库存为7.62万吨,较上一交易日减少2350吨,注销仓单占比为27.78%。COMEX铜库存为6.96万吨,较上一交易日增加949吨。从季节性角度分析,三大交易所当前库存较近五年相比均维持在较低水平。

  上海保税区铜库存环比上周(2月18日)增加1.33万吨至35.86万吨。本周入库量明显增加,节后仓库恢复作业,部分到港提单陆续入库,另外还有部分国产铜出口至保税库。而报关进口需求受到进口比价及内贸升贴水滑落影响环比走弱,导致本周保税区库存增加。

  三、观点与策略

  目前,由于沪铜在春节假期之后的连续大幅上涨,使得现货价格走势无法跟上期货,加之美债收益率的快速上升带动美元上涨,沪铜高位承压回落。但是随着三月传统消费旺季的来临,新能源新基建板块将持续拉动铜的需求,且旺季的去库也将对铜价形成强有力的支撑。

  总体来看,铜价在加速上涨之后确实迎来了震荡调整行情,但是在全球流动性宽松下经济复苏延续的方向没有改变,预计沪铜中长期涨势不变。

  风险因素:全球经济复苏弱于预期,疫情扩散超预期。

  作者简介:张玺,徽商期货有色分析师,本硕均毕业于合肥工业大学,经济学硕士,曾在CSSCI上发表金融学论文。目前主要负责有色金属板块宏观基本面分析和相关产业链现状研究,对有色板块期货,对冲套利有一定的研究。

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责任编辑:陈修龙

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