【宏观早评】神秘资金融出到期，国债期货现券利率全面上行|利率_新浪财经

来源：混沌天成研究

宏观&金工早评| 2020年12月3日

品种：股指、国债、贵金属、金工

股指

鲍威尔警告美国经济仍然脆弱，敦促国会推出财政刺激措施。隔夜美国标普500指数再创收盘新高，道指收涨0.2%，纳指跌0.05%。能源股、银行股走高，科技股涨跌不一，特斯拉跌2.7%，苹果涨0.29%。昨日A股窄幅波动，两市成交额8909亿元；北向资金全天实际净卖出40.25亿元，比亚迪遭净卖出6.62亿元居首，单日净卖出额创新高。

海外疫苗频传利好，总统交接有了眉目，海外风险偏好改善。国内的盈利修复略超预期，给指数带来支撑。年底流动性紧张，央行货币政策执行报告强化流动性边际收紧预期，流动性收紧阶段估值受到压制。围绕周期强+降估值两个维度，IH、IF强IC弱还有套利空间。

国债

国债消息：宏观数据方面，中国11月财新制造业PMI为54.9，创2010年12月以来新高，前值53.6，制造业供给、需求复苏同步加速，生产指数和新订单指数双双录得十年来最高值。公开市场方面，央行以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，净回笼500亿元，但未改银行间市场月初流动性充裕态势，银行间主要回购加权利率多数大幅下行，隔夜回购加权利率下行31.32bp至0.7606%附近，创9月27日以来新低；7天期回购加权利率下行54.62bp报在1.7587%，创3月17日以来新低。长期资金方面，上日因意外MLF操作而大跌的同业存单利率，一年期报价略有反弹，不过量上稍差。信用债行情趋于稳定，少数债券波动较大。

市场点评：昨天MLF纯属意外之喜，今天有回吐很正常，毕竟财新PMI数据表现十分优秀，不期而至的MLF主要还是要缓解银行负债压力，遏制同业存单利率的持续上行，并不意味着政策转向，债市仍然面临着宏观经济基本面的压制，处于震荡寻底的阶段。

贵金属

贵金属方面，昨日大涨，基本收回因为国内诸多银行禁止贵金属开户事件导致的跌幅，驱动方面，虽然晚间出台了美新一轮刺激措施的草案，但是跟贵金属大幅上涨的时间点对不上，我们倾向于贵金属的暴力反弹是来自于此前对与实际利率和美元背离的修正，而此前之所以出现背离，是因为疫苗持续推进带来的风险资产大涨导致的风险情绪高涨，压制了避险情绪，资金再从贵金属这样的避险资产当中流出，所以可以看到过去两周虽然贵金属与实际利率有所背离，但是与VIX却是强相关。后续行情上看，我们觉得短线博情绪反弹的逻辑已经兑现，短期投资者可以考虑获利离场，中长线多头需要想清楚自己去博的逻辑，中线博的逻辑是疫苗量产到全面接种有近半年的时间差，因此刺激政策还是会有，长线博的逻辑是未来经济复苏的时候通胀会大幅回升。