东证衍生品研究院每周市场走势分析

具体产品

建议

原因分析

黄金

（观望）

美国11月Markit制造业PMI初值56.7，服务业PMI57.7，均超预期。但当周首申人数回升至77.8万人不及预期，10月耐用品订单环比1.3%，好于预期但增速较前值回落，同时通胀压力依旧较小，10月核心PCE回落至1.4%。周五国内银行宣布暂停纸黄金等现货交易的新开户，国内无论是银行自营还是代客的贵金属成交量较大，一刀切的政策影响了市场对于黄金现货交易的信心。短期黄金缺乏上涨动力，伦敦金1800美元/盎司附近运行，相应沪金在380元/克，建议观望。

白银

（观望）

伦敦银跌6.6%收于22.57美元/盎司，金银比价回升至79。本周市场风险偏好维持高位，风险资产上涨，但由于美国制造业PMI超预期，以及国内银行暂停贵金属业务新开户，白银遭遇抛售而下跌，短期内维持弱势，建议观望。

原油

（观望）

油价在OPEC+会议前的一周大幅上涨，升至3月初暴跌以来的新高。油价上涨一方面是受益于疫苗预期使得市场对于需求前景的担忧缓解，欧洲封城初见防疫成效，英国和法国计划在1个月封锁期满后逐步解封，市场正在度过二次疫情冲击下需求最疲弱的阶段。另一方面，我们认为油价也在price in OPEC+延长当前减产规模的预期，目前市场预期将延长一个季度。近期阿联酋、伊拉克和尼日利亚先后对减产政策表达一些不满，媒体报道阿联酋私下表示考虑退出OPEC，伊拉克和尼日利亚则呼吁联盟考虑各成员国经济现状调整减产规模。这几个国家都曾在过去几个月受到来自于沙特的施压要求补偿5-7月的超产，从产量数据来看，伊拉克和尼日利亚在8-10月间确实超额减产弥补了部分之前的超产，但阿联酋产量仍超过产量上限。尽管我们认为近期出现一些分歧可能不会改变11月30日至12月1日OPEC+会议推迟放松减产的结果，但同之前的减产周期一样，成员国之间的分歧会随着减产的进行而逐渐暴露，特别是在油价持续上涨会增加减产联盟的不稳定性，并降低未来减产执行率。近期油价上涨较快，警惕油价出现买预期，卖事实的走势。

LPG

（观望）  

主力合约PG2101从3550元/吨反弹到3700元/吨附近。近期华南国产气外放量小幅增加但需求也随气温下降有一些恢复，现货价格预计在3300-3500元/吨区间内浮动，暂未看到趋势性上行的驱动。即将出台的12月沙特CP价格可能小幅上行，码头进口利润微亏有一段时间，大概会反应到12月中下旬进口气减量。山东液化气和醚后碳四现货价格中枢随油价上移到3150元/吨。华南市场疲软使得山东-华南两地价差收窄，盘面上最便宜可交割品切换回华南液化气。盘面提前反映了未来向好预期导致基差走弱到-380元/吨，目前盘面估值偏贵。短期内期价预计在3550-3750元/吨区间震荡，要等现货上涨修复基差。考虑到12月需求回升和进口气减量的预期，长线做空可以再耐心等待。

沥青

（观望）

近期沥青现货价格稳中有升，但是升幅较为有限，期货价格在过去的一周里却是大幅上行。期货价格大幅上涨动力并不是主要来自于基本面的改善，而是Bu2012合约持仓量异常地高，多空双方博弈加强所致。由于期货较现货升水幅度扩大，厂库仓单注册量环比增加了5000吨，使得仓单总量达到20万吨。尽管持仓量仍远高于这个水平，但是接下来期货进一步扩大对现货升水幅度的可能性不大。沥青是远期升水结构，空头有主动移仓的动力，而近期油价持续上涨，多头就有持续持仓的动力。然而，无论如何，多头大量去接仓单的可能性相对较低，一是价格不合适，二是沥青库存水平并不低。上期所在周五发布了新增三处交割厂库和仓库的通知。三个交割仓库/仓库均在辽宁，地区升贴水设置为260元/吨。东北的仓单一旦进入到交割体系当中，多头去接货的动力将会大幅下降。从历史地区价差数据来看，东北沥青较山东沥青大幅折价的情况并不多，但是依然存在，往往都在冬季，彼时东北地区的施工需求已经结束。这将意味沥青盘面定价可能会在特定时期漂移至东北。一旦东北仓单形成，对于盘面的压制作用可能却是持续性的。

燃料油

（看涨）

燃料油市场最近走得比较好的当属高低硫价差，Lu2101与Fu2101价差一度升至600元/吨。低硫刚刚注册出来一点仓单，很快都被直供业务给消耗掉了，只剩下1000多吨。第一批低硫仓单更多是象征意义的，目的可能是打通仓单注册到直供的全流程。低硫自身的供应肯定是不缺的，国内的月度供应量都在90万吨左右。低硫的内外价差逐步收敛，可能预示着套保盘的介入。未来一个月可能会有较大量仓单生成。

甲醇

（观望）

近期甲醇期价重心冲高后回落，随着部分检修装置的恢复以及下游阶段性补库结束，内地甲醇现货市场开始出现松动，现货市场的追涨情绪转淡，并且对于高价货源出现抵触情绪。考虑到12月初斯尔邦MTO装置的检修计划，以及12月底西北地区新增甲醇装置的投产计划，甲醇市场的中期供需预期算不上十分乐观，不过1月合约毕竟是季节性强势合约，加之全球甲醇市场处于主动补库存阶段，短期内进口货源成本支撑犹在，后期建议重点关注外盘价格走势。

塑料

（观望）

近期PE进口到港量依旧偏紧，外盘报价居高不下，LDPE强势上涨所产生的联动效应犹在。尽管下游工厂对于高价原料的追涨意愿减弱，不过截至目前PE社会库存仍未见累积，短期内预计LLDPE期价将以高位震荡整理为主。

聚丙烯

（观望）

近期PP石化库存与社会库存延续低位，现货货源偏紧状况延续，只是PP价格的过快上涨令下游工厂感受到了成本压力。下游工厂的部分前期订单出现亏损，尤其是下游塑编工厂对于高价原料抵触情绪明显，短期内PP供需格局暂未逆转，不过回调预期已经开始影响市场心态。

苯乙烯

（看跌）

近期下游EPS行业的季节性转弱与部分PS装置的停车计划如期兑现，阿贝尔的重启与唐山旭阳新装置的投产也基本按计划进行，苯乙烯市场的远期供需格局并不乐观。然而最新一周华东港口库存继续降至10万吨附近，低库存为苯乙烯现货提供支撑，大幅贴水结构则为期价提供进一步支撑，短期内苯乙烯期价暂稳。

PTA

（观望）

PTA期价区间波动，终端需求继续呈现回落的趋势，织机开工率小幅下滑，纺织品订单呈现下滑的趋势，虽然经过前期的去库，纺织品库存压力暂时有所缓解，但短期需求下滑的趋势预计将持续。当前对于PTA供需基本面而言，最大的矛盾仍然在于扩能使得供应宽松，社会库存难以去化，使得供需基本面对价格难以形成支撑，加工费将随着未来新装置投产进一步压缩，绝对价格上涨仍然将主要来自于成本支撑。

乙二醇

（观望）

乙二醇期价小幅反弹，港口库存回落的趋势暂未扭转，国内装置开工率小幅下降。四季度新装置陆续投产，但目前尚未对供应端造成显著冲击，后续关注12月进口到港情况。织机开工率持续下降，需求将进入转弱的阶段，预计EG短期维持震荡偏强的走势。

PVC

（看跌）

近期PVC现货涨幅已明显放缓。但巨大的基差仍然对盘面形成了明显支撑。不过当下应该就是PVC现货最为紧缺的时候，后续供需有望逐步缓解。建议投资者逢高逐步布局V2105的长线空单。

玻璃

（观望）

近期市场需求呈现一定的区域分化，北方地区受到气温降低的影响，赶工节奏开始减缓，部分加工企业订单逐渐减少，需求季节性转弱，南方地区终端市场需求保持正常状态，厂家出库速度不减，现货价格也从之前的北强南稳改变为北稳南强格局，整体来看市场信心变化不大。目前生产企业库存已经低于去年同期，贸易商和加工企业的社会库存也有一定幅度的削减，生产企业冬储压力不大，挺价意愿比较强烈，预计01合约在交割前会维持高位震荡态势。

纯碱

（观望）

近期纯碱期现货价格承压运行，厂家库存持续累积，已经明显高于去年同期。一方面是纯碱厂家限产执行力度欠佳，对产量影响不明显；另一方面，轻碱下游对纯碱需求不足，跌势下囤货积极性偏低，多随用随采，重碱需求虽然存在支撑，但之前多数浮法玻璃厂家囤了较多的原料库存，跌势下也不急于购进，以消耗前期原料库存为主，对重碱压价情绪明显。此外，近期期现货机构积极出货，也加大了纯碱厂家出货阻力。高库存压力下，市场悲观情绪较重，预计01合约交割前继续承压运行，在【1500,1550】元/吨低位震荡。

橡胶

（观望）

上周胶价走势偏强，目前云南产区已经基本停割，海南产区会从12月下旬开始陆续停割。近期因为停割在即，加工厂有囤积原料需求，原料价格走势坚挺。近期因为国内主产区天气正常，无论是产出还是仓单量都较前期明显增加，但要弥补前期缺口基本不可能，今年01合约上的仓单量预计明显低于去年同期。此外，目前疫情影响尚未消退，国内浓乳加工利润仍高于全乳胶，原料胶水分流趋势没有改变，也会制约交割品产量的提升速度。整体来看，全年交割品减产已是定局，盘面下方仍有较强支撑，交割前01合约或偏强运行。

纸浆

（观望）

纸制品尤其是白卡纸的价格仍在持续上涨。这对纸浆的需求形成了一定的提振。不过8月底纸浆大涨时，国内积极采购远期货源。这批货预计将陆续到港。纸浆单边暂时缺乏明确的方向指引，建议观望。

棉花

（观望）

特朗普同意拜登过渡政权以及疫苗的相关信息，在很大程度上消除了宏观上的不确定性，市场避险情绪减弱，且通胀的预期增强，对国际棉市提供利多氛围。目前美棉收获逾7成，但上市进度、公检进度都偏慢，市场对美棉产量质量下调的预期仍较强，这也为市场提供支撑。不过，随着北半球新棉上市进度的深入，季节性压力预计将逐步显现；欧美疫情形势愈加严峻，即便疫苗有好消息，但也难很快扭转疫情形势，需求或将继续受到拖累。国内下游市场偏弱，后续订单不足，纱线即期生产利润仍是亏损的状态，下游需求支持不了当前棉价的持续上涨；纺织企业产品端库存累积，但仍处于偏低水平。上游皮棉成本高企及下游产品库存仍相对偏低的影响下，郑棉短期获得较强支撑，但疆棉销售进度偏慢，14500以上面临新棉套保压力也较大，郑棉短期上下均面临着制约作用。

白糖

（看涨）

巴西压榨进入尾声，截至11月16日，糖厂累计产糖量3766万吨，同比增加44.46%，20/21榨季巴西糖产量将达到3800万吨以上，这高于此前的预期水平，但由于欧盟、泰国等主产地的减产以及中国的大量采购，巴西该年度出口需求旺盛。明年巴西产量预计将有小幅下滑，但仍处于高位水平。目前市场关注点在北半球，印度出口补贴政策仍未公布，ICE原糖短期料维持在15美分一线附近震荡，等待印度政策的明朗。

目前国内广西开榨糖厂过半，陈糖快速清库，新糖大量上市，报价在5210-5240元/吨，随着期价反弹，现货销售情况也有所改善。不过10月糖浆及食糖进口巨量，给市场带来压力，根据船期，预计11-12月份仍将有100万吨左右的进口糖到港，港口保税区库容预期偏紧的情况下若继续增发进口许可或令国产糖销售受到挤压，叠加新糖大量上市，国内供应宽松。考虑到进口压力在盘面已体现得较为充分，再加上新糖生产成本预期增加，且配额外进口利润已大幅被压缩，外糖坚挺短期也将帮助限制国产糖下行空间。短期而言，郑糖基本面向上驱动力不足，但下方空间也有限。从长期来看，目前糖价属于估值低位，存在作为多头配置的价值。

豆一

（观望）

产区农户和贸易商屯粮看涨，卖货积极性降低，叠加近期东北大范围雨雪天气影响大豆购销，短期市场现货供应偏紧；港口进口分销豆商检严格，也进一步为国产大豆带来利好。不过今年国产大豆新豆产量增加；时近年底各方资金压力将陆续体现，个别贸易商为回笼资金降价销售大豆；中储粮北安和绥棱直属库发布暂停收购大豆的公告也影响市场心态。预计豆一暂时维持震荡偏强走势，关注农民售粮心态及中储粮收储动态。

豆油

（观望）

受到巴西南部天气依旧持续干旱影响，虽然目前巴西大豆已经完成种植，但主产区大豆优秀率低于去年同期10个百分点，且巴西本年度产量预估仍存下调忧虑。而阿根廷近期产量预期仍受拉尼娜影响有所下降，农户销售旧作以及预售新豆的进度依然迟缓，利好美豆价格继续坚挺。从而使得近月豆油压榨利润为负，支撑上周豆油期价回升。但目前收储延迟的影响，涨幅受限。预计短期豆油期价将高位盘整，受到春节备货需求影响，短期国内压榨持续高位，由于冬季豆油需求强劲，提货量仍旧较好，库存低位，总体基本面偏多，底部支撑较强。但目前库存降幅有所缩小，后续大豆到船较多，关注压榨速度是否放缓以及豆油累库速度，价格进一步突破高位，需要等待进一步的利好消息。中长期仍看多豆油期价。短期建议投资者前期多单可继续持有，目前买家可暂时观望。

豆粕

（看涨）

国际市场，美国大豆出口有所放缓，但美国国内压榨需求强劲，因南美大豆库存告罄，阿根廷大豆压榨量及油粕出口量下滑。南美大豆种植进度已追平正常年份，但大豆生长情况不容乐观，南美产量前景存在不确定性，利好CBOT大豆。国内豆粕期价总体跟随外盘，但现货基本面拖累基差走势。油厂豆粕库存处于历史同期高位，上周部分工厂豆粕胀库停机，华南地区1月现货基差报-60。未来继续重点关注南美天气及大豆生长情况，决定了美豆上涨空间及连豆粕单边走势。操作上，前期多单可继续持有，目前价位谨慎追高。

菜油

（观望）

随着春节备货的临近，油脂消费需求端呈现逐步增加的趋势，企业囤货意愿将进一步增强。本周受到央储轮储的缺口以及增储需要影响，加上中加关系未有缓解迹象，且今年菜籽减产，油厂开机率较低，导致菜油价格维持偏强震荡，但由于目前菜豆价差在2000左右较高位置，下游餐饮消费豆油逐渐增加趋势，菜油因现货价格过高以及供应紧张原因，菜油消费下降，且1~2月进口菜籽预计到港量将增加，预计菜油上方空间有限，建议买家暂时观望。

棕榈油

（观望）

因MPOA、UOB、SPPOMA三家机构分别给出马棕11月1-20日产量环比降10.51%、10%-14%、10.98%的预估，市场担忧棕油产量下降，预计马棕11月延续去库概率仍较大。此外上周五受到印度降税影响，棕榈油止跌反弹，但鉴于冬季棕榈油需求较弱，印度的增量有限，印尼生柴政策的不明确等因素影响，预计反弹幅度受限。注意关注新冠疫情以及印尼政策等利空风险。预计短期棕榈油价格上方空间不大，或将以高位震荡为主，但油脂总体库存处在相对低位，整体多头格局仍未改。国内油脂需求仍然旺盛，对油脂价格支撑较强。中长期仍对油脂走势保持乐观，建议投资者暂时观望，等待期价回调企稳后逢低买入。

铜

（观望）

交易所库存下降，上期所库存下降，LME库存下降，COMEX库存下降，保税区库存下降。国内终端需求环比改善，受涨价刺激下游补库需求释放，国内显性库存继续去化，精铜与废铜价差扩大，废铜对精铜替代或增强。海外疫情依然严峻，海外铜需求恢复的节奏受阻，LME库存去化主要反映库存的转移。宏观角度，短期利多因素存在过度交易之嫌，需要警惕短期宏观预期反复。总体上看，宏观与基本面短期支撑较强，铜价上行趋势恐将延续，短线需要警惕获利盘流出。套利方面，继续关注内外盘正套以及国内跨期正套。

铝

（观望）

上周铝价继续震荡走强，库存延续小幅去化节奏。未来一段时间消费端预计大概率维持平稳，供应压力尽管在缓慢增加，但总体来看压力不算大。在铝锭库存拐点没有显现之前，现货价格预计依然有支撑。近期金属整体走势偏强，全球疫苗提升明年通胀预期。短期建议观望为主。

铅

（观望）

供给方面，铅价低位回升后，再生铅冶炼利润得到修复，边际产能恢复生产，供应端压力有所增加。需求端当前来看仍无亮点，旺季过后电动车需求逐步转弱，拖累铅蓄电池消费整体转淡。本周库存继续录增，后续累库压力仍存。基本面角度对铅价暂无明显支撑，短期预计偏弱震荡。

锌

（观望）

上周基本面暂无进一步利好传出，锌价维持高位震荡。供给端，当前进口矿和国产矿加工费双双跌至低位，反映出当前锌精矿供需偏紧的现状。市场此前传出部分冶炼厂计划12月减产，但大多是年度目标达产后的正常计划内检修，因缺矿而减产的量较为有限，预计12月锌锭产量较上月将小幅回落。需求方面，环保限产带来的影响消散，但仍难以扭转旺季过后、天气转冷的需求转弱。短期存一定累库压力，但矿紧预期仍是现阶段对锌价的有效支撑，预计锌价短期仍高位震荡。

镍

（看涨）

港库回升属于短期现象，年底至明年一季度，缺矿将继续令国内矿价易涨难跌，国内镍铁产能出清速度加快，叠加需求自下而上抑制，镍铁厂减产压力恐加大，在印尼镍铁充分释放之前，国内可流通镍铁仍呈现偏紧状态。需求端分两块，国内300系不锈钢库存下降，下游补库需求因阶段性低价而释放，但考虑到阶段供需过剩矛盾，钢厂减产压力依然不小。镍-新能源产业链需求总体超预期，新能源汽车产销恢复，带动三元材料企业备货，国内镍豆库存下降。市场在不锈钢与新能源上博弈加剧，预期差进一步扩大。考虑到宏观预期反复，短期镍价震荡恐将加剧，我们认为向上支撑更强，但短期需要注意获利盘回吐带来的回调风险。

不锈钢

（看涨）

原料端成本支撑依然较强，印尼镍铁充分释放之前，国内可流通货源难见充足，虽然钢厂阶段性打压废不锈钢价格，缓解亏损压力，但由于废不锈钢供给相对有限，价格继续被压缩的空间有限。低价已经导致钢厂普遍亏损，年底减产压力或加大，叠加低价带来的补库需求释放，短期不锈钢供需矛盾或阶段缓和。接下来终端需求的表现，将决定需求的释放弹性，短期我们对此相对乐观。综合来看，我们认为短期不锈钢主力期价将超跌反弹，如果宏观及商品市场多头情绪升温，这种反弹有望延续，策略上继续推荐逢低做多。

动力煤

（观望）

上周动力煤期现货价格均大幅上涨，期价的涨幅更大导致1月合约升水现货。

现货市场的矛盾依然存在，上周环渤海港口库存依然继续下降，上游供应的释放和进口煤放松均没有明显的迹象。在季节性旺季到来的情况下，市场也非常乐观。从盘面表现看，期价也有集中启动带动现货的意图。

动力煤现货强势的状态短期还难以扭转。不排除在1月升水格局下，贸易商抢货进一步拉动现货价格。同时也需注意煤价高位风险。

焦炭

（观望）

上周焦炭现货价格平稳，期货盘面价格偏强震荡，目前盘面小幅升水现货。

本周表内关停2家、表外关停1家焦化，新增1座焦炉出焦，因环保检查力度减弱，独立焦化企业开工率小幅上升。月底山西、河北、河南等地去产能计划正常推进，钢材利润高位背景下，钢厂高炉检修动力不足，钢厂打压焦化利润意图较弱，短期焦化供需格局仍由淘汰落后产能主导。此外，近期由于原料煤供应偏紧，炼焦成本抬升，短期焦化利润走弱。

目前盘面价格已反应第八轮上涨预期，在钢材高利润且生铁产量未明显呈现季节性回落背景下，焦炭盘面价格仍大概率维持震荡格局。随着年底淘汰产能政策逐步落地，焦炭供给端影响边际减弱，价格驱动将再次由焦化需求主导。关注换月后焦化5-9反套机会。

焦煤

（观望）

上周焦煤价格大幅拉涨，蒙煤通关量骤降导致定价低硫主焦煤供应偏紧，期现价格共振上行。

上周由于蒙古疫情再次加剧，干其毛都、策克等口岸管控较严，周内蒙煤通关量不足300车，国内低硫主焦煤供应紧张。此外，由于近期国内矿难频发，国家开展为期三个月的煤矿安全生产整治行动，吕梁等部分主焦煤产区煤矿产量下滑，其他地区煤矿也有间歇停产情况发生。此外，目前澳煤进口仍未有放松迹象，近三周仅有一艘发往中国货轮，供应偏紧格局短期难以化解。

虽近日蒙古国宣布在口岸设立“绿色专区”，用以保证日通关量至少500车，但短期中低硫主焦紧缺格局难以转变，焦煤价格仍将维持偏强格局。

螺纹钢

（观望）

在上周末钢材现货冲高回落后，上周初钢材期价也出现了大幅的下跌。但此后市场情绪有所缓和，期价反弹，基差也有所收窄。随着主力合约切换至5月，1-5价差也在明显走缩。

钢材需求季节性回落趋势已经确立，实际需求的下降也导致市场投机性需求的减弱，本周建材成交量也大幅萎缩到低于去年的水平。螺纹库存的去化明显放缓，厂库则略有累积；热卷的社库及厂库仍均下降。季节性需求的差异也导致卷螺价差快速走阔。供给方面，本周高炉产能利用率小幅回升，铁水产量有所增加。这带来两方面结果，一是高供应将压制现货价格，二是原料需求维持高位。而由于电炉利润还较好，主流钢厂废钢采购价继续上调，在需求回落尚未导致累库的情况下，对于钢价也形成了一定支撑。

由于市场对于明年钢材需求普遍持有相对乐观的态度，加之5月合约还存在基差修复的空间，对于期价也形成了支撑。在主力合约切换的过程中，5月合约还有一定回升空间。不过以当前北方地区现货来看，1月合约继续反弹的空间已经非常有限，高点或已在前期出现。同时，如果考虑到冬季现货的回落，5月合约反弹空间也会比较有限。现货的压力使得近期跨期以反套为主。在现货下跌压力减弱后，建议关注5-10正套。

铁矿

（看涨）

上周矿价小幅回落后反弹，基差同样收窄。而钢材现货触顶的风险和5月合约较大的基差也导致1-5价差回落。

铁矿基本面依然维持偏强格局。上周高炉产能利用率小幅回升，在当前的钢厂利润下，预计春节前铁水产量都很难出现明显的下降。上周港口铁矿日均疏港量依然在320万吨以上的高位，高需求也导致港口库存继续下降。由于此前发运量的回升，预计未来几周港口库存将转而回升。但随着近期发货的再度下降，年底前港口库存累积的压力也比较有限。同时，由于钢材库存尚未开始累积，废钢需求也处于高位，钢厂废钢采购价再度上涨，对于矿价也同样形成了支撑。

随着铁矿1月合约再度突破900元/吨的水平，继续上涨将面临一定的政策压力，1月合约多头建议逐渐平仓。而明年上半年铁水产量依然大概率维持高位，需求端风险相对有限。同时，日韩高炉也有逐渐复产的迹象，对于矿石需求还将有边际的拉动。我们认为明年上半年铁矿基本面偏强的格局还将持续，加之当前基差依然处于偏高的水平，5月合约仍存在上行驱动。

热轧

（观望）

在上周末钢材现货冲高回落后，上周初钢材期价也出现了大幅的下跌。但此后市场情绪有所缓和，期价反弹，基差也有所收窄。随着主力合约切换至5月，1-5价差也在明显走缩。钢材需求季节性回落趋势已经确立，实际需求的下降也导致市场投机性需求的减弱，本周建材成交量也大幅萎缩到低于去年的水平。螺纹库存的去化明显放缓，厂库则略有累积；热卷的社库及厂库仍均下降。季节性需求的差异也导致卷螺价差快速走阔。供给方面，本周高炉产能利用率小幅回升，铁水产量有所增加。这带来两方面结果，一是高供应将压制现货价格，二是原料需求维持高位。而由于电炉利润还较好，主流钢厂废钢采购价继续上调，在需求回落尚未导致累库的情况下，对于钢价也形成了一定支撑。

由于市场对于明年钢材需求普遍持有相对乐观的态度，加之5月合约还存在基差修复的空间，对于期价也形成了支撑。在主力合约切换的过程中，5月合约还有一定回升空间。不过以当前北方地区现货来看，1月合约继续反弹的空间已经非常有限，高点或已在前期出现。同时，如果考虑到冬季现货的回落，5月合约反弹空间也会比较有限。现货的压力使得近期跨期以反套为主。在现货下跌压力减弱后，建议关注5-10正套。