浙商期货：煤制供应回升下 MEG尝试做空

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　　投资要点

　　利润持续亏损下，MEG期价有一定支撑，但随着煤制装置逐步重启提负，叠加新增产能投放预期，MEG国内供应压力不减，聚酯工厂库存压力偏大，终端改善可持续性存疑，MEG尝试做空。

　　1．供应端

　　1.1.MEG利润

　　利润端，油制乙二醇利润修复至200元/吨水平，但煤制利润仍然亏损严重，煤制企业处于长期亏损状态。

　　图1：MEG石脑油油制利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图2：MEG乙烯制利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图3：MEG甲醇制利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图4：MEG煤制现金流利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　1.2.MEG开工

　　开工端，本周乙二醇负荷59.91%（上周58.29%），其中油制乙二醇负荷68.03%，煤制负荷45%，供应端，新杭能源重启，新疆天业提负，国内乙二醇供应有增量，尤其是煤制乙二醇开工逐步恢复，叠加后续还有新增产能，国内供应端压力不减。

　　图5：MEG油制负荷

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图6：MEG煤制负荷

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图7：MEG产量

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　1.3.MEG库存

　　库存方面，根据CCF数据，乙二醇港口库存累库7.8万吨至148.7万吨，库存维持高位。

　　图8：MEG港口库存

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图9：MEG社会库存

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图10：MEG港口发货量

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　2．需求端

　　2.1．聚酯利润

　　本周主流聚酯产品价格涨跌不一，聚酯综合利润有所上升，目前聚酯瓶片和短纤利润保持在100元/吨左右，长丝利润亏损严重，POY和FDY亏损在300元/吨以上。

　　图11：聚酯加权利润

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图12：聚酯产品价格走势

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　2.2．下游开工与库存

　　聚酯整体来看，开工端，聚酯负荷92.5%（上周91.5%），下周聚酯行业各个品种供应量变化均较为有限，聚酯供应短期内或维持目前的水平，开工预计维持高位；终端方面，江浙织机开工66%（上周65.2%），终端需求环比持续改善，但是服装和面料订单受到海外疫情的影响较大，近期海运运费有所上涨或影响终端出口，内需方面订单的增长也较为有限，叠加工厂成品和原料库存双高，预计后续改善将是一个长期而缓慢的过程。

　　库存天数，本周库存POY16.8天，DTY30天，FDY19.3天，短纤3.4天，上周聚酯平均产销尚可，长丝的平均产销在七成左右，短纤的平均产销在九成以上。

　　图13：聚酯开工

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图14：织造开工

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图15：织造原料备货天数

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图16：涤纶长丝库存

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　3．基差与价差

　　EG2101基差-137（上周-186），EG1-5价差-106（上周-137）。

　　图17：EG2101基差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　图18：EG1-5价差

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　4．结论

　　利润持续亏损下，MEG期价有一定支撑，但随着煤制装置逐步重启提负，叠加新增产能投放预期，MEG国内供应压力不减，聚酯工厂库存压力偏大，终端改善可持续性存疑，MEG尝试做空。

　　浙商期货2队

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责任编辑：宋鹏