中粮期货试错交易：2月28日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品显现工农分化  饲料创近三年新低

　　今日商品指数下跌0.13%，工业品上涨0.24%，农产品下跌0.93%。其中，软商板块下跌1.05%，饲料板块下跌0.95%，油脂板块下跌0.68%，谷物板块下跌0.30%，贵金属下跌0.17%，有色板块与昨日持平，化工板块上涨0.20%，建材板块上涨0.46%，煤炭板块上涨0.61%，原油板块上涨1.03%。

　　税期、政府债发行缴款、缴准等因素对市场短期流动性供求造成叠加影响，央行本周连续三日展开逆回购操作，累计向市场净投放2000亿元，以缓解近期货币市场资金面偏紧的情况。此外，央行将扩大金融服务业双向开放，全面实行准入前国民待遇加负面清单的管理制度，大幅放宽各类金融机构的市场准入，稳妥推进资本项目可兑换和金融市场双向开放，这不仅有助于提高我国在开放条件下的经济风险防控能力，还能借助金融国际化带来新的增长点。

　　今日商品市场涨跌参半，工业品表现稍强，农产品集体弱势，整体展现出工强农弱格局。美国上周API原油库存下降420万桶，加上OPEC及其同盟国坚持履行削减石油供应的协议，使得近期急跌的油价受到支撑，但提振力度有限，预计原油化工板块维持震荡运行的概率较大。农产品下跌的势头不改，尤其是饲料板块，受非洲猪瘟疫情持续影响，国内生猪出栏率和存栏率降幅扩大，使得双粕继续创出2016年以来的新低水平，目前仍处于良好的空头趋势之中，空单机会优先关注。

　　第二象限（交换象限）——沪指冲高回落  创业板指跌近2%

　　沪指今日再现昨日走势，冲高回落，盘中直逼3000点，尾盘小幅收涨。其中，沪指上涨0.42%报2953.82点；深证成指下跌0.92%报9005.77点；中小板指下跌1.4%报5881.48点；创业板指下跌1.72%报1520.42点。沪深两市成交10.25亿手，总成交额为8912.44亿元。两市中，今日主力净流出383.06亿元，近两日已经净流出逾800亿元；而今日北向资金（沪港通加深港通）实现净流入52.57亿元。

　　国外方面，中美贸易逐步达成有效协议，美国延迟征收关税，中美关系缓和；国内方面，1月份社融信贷数据超预期，货币政策延续宽松态势；证监会新主席首秀，就“设立科创板并试点注册制”举行的新闻发布会，加快科创板上市步伐。多重利好消息齐放，推涨股市。

　　A股经过一波上涨之后，激发了股民的积极性，同时也刺激了场外配资。对此，证监会紧急出手，指导有关方面依法加强对交易的全过程监督。我们在报告中也提醒过，投资者应于疯狂中保持一份理智，市场并非逢买必赚。当前，大盘短期调整观点不变。大势之下，顺势者成！2月25日，华为首款5G折叠屏手机HUAWEI Mate X在2019年世界移动通信大会上首次亮相。同时，上海移动正式在虹桥火车站启动5G网络建设，计划在2019年9月完成5G网络深度覆盖。毫无疑问，5G时代已经到来，5G技术也将成为我国在国际市场的有利竞争力。建议关注与5G相关的高科技板块。

　　第三象限（资源象限）——股权市场高速增长  房产新政促装修行业

　　截至19年1月，中基协已备案私募基金规模12.74万亿，较18年12月减少370.9亿元，环比下降0.29%，从上图可以看出1月私募证券投资基金与其他私募基金规模大幅减少，环比下降接近5%，而私募股权基金与创业投资基金则大幅上涨，环比上涨3%左右，同比分别上涨21.59%与43.61%。股权市场1月重新回到高速增长阶段，这与我们之前的判断一致。

　　从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，并于近日结束了征求意见，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，年后市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，18年低迷的经济或迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　日前，住建部网站挂出《住宅项目规范（征求意见稿）》，其中第二部分2.4.6指出，住宅建筑应以套内面积进行交易。这就意味着过去套内面积+公摊面积的时代过去，未来成交面积即套内面积。这就意味着未来单平米价格将上涨；而由于公摊面积减少，公共空间品质或许将被压缩，房屋使用面积将上升。同时，根据《城乡给水工程项目规范》征求意见稿，其中提到“城镇新建住宅装修交付，即所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，给水排水、供暖、通风和空调、燃气、照明供电等系统基本安装到位、厨房卫生间基本设备安装完毕”。目前大多数房地产企业仍有大量毛坯房存货，这意味着硬装、软装行业需求在短期内大幅提升，而长期来看行业需求将提升一个层次，房地产配套装修团队急需扩充，相关装修公司投资机会凸显。

　　第四象限（信用象限）——二手住宅接近止跌  二套认定首现放松

　　2019年第8周（2月18日-2月24日）百城二手住宅挂牌均价为14810元/平方米，环比下跌0.01%；上涨城市49个（增加1个），平均涨幅0.35%；下跌城市47个（减少5个），平均跌幅0.44%。其中，一线城市二手住宅均价56000元/平方米，均价环比下跌0.06%；二线城市二手住宅均价18206元/平方米，均价环比微涨0.07%；三四线城市二手住宅均价10454元/平方米，均价环比下跌0.06%。各线城市总体二手房价格环比跌幅接近于零，二线城市出现微涨，一线和三四线城市则继续下跌，但跌幅收窄。而从区域统计来看，前期下跌较快的东部地区二手房价格再度微涨，环比涨幅为0.06%。

　　从最新的二手房价数据来看，当前全国二手房价涨跌城市数量各半，整体房价环比跌幅接近于零，止跌迹象明显。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：各线城市跌幅收窄，二线城市出现微涨。我们在之前的报告中多次指出周期轮动和政策变化对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，但同时又多伴随着一些“对冲政策”，尤其是二线城市调控力度虽然相对较大，前期房价跌幅也靠前，但近期不断有人才引进和优惠落户等政策出台，成为刺激这些地区房价微涨的动力；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化。

　　新年楼市可以说是开门凉凉，返乡置业遇冷，房企销售下滑，但伴随着楼市的凉意，市场却不断传来“温暖”的消息。据统计，2019年1月全国首套房贷款平均利率为5.66%，相当于基准利率1.155倍，环比上月下降0.35%，该数据已连续两月回调。从上图不难看出，全国首套房贷利率拐点已现，后续或将进入连续下降通道。贷款利率的回调将显著降低购房者置业成本，这有助于刺激楼市成交回暖，对于目前冷清的房地产市场无疑是利好消息。除了利率的下降，二套房认定办法方面也出现松动。近日，合肥将房贷已结清的购房者购买二套住房时的贷款利率按首套利率执行，也就是说在还清第一套房子的贷款后，购买二套住房时将不用再承担高额的房贷利率。这是调控近3年来，全国范围内重点城市中首次出现对二套房认定的松绑，这或将引发其他城市跟进调整现有的一些调控政策。

　　外汇板块——美联储将保持耐心的货币政策立场  

　　人民币早盘一度走升逾百点， 美元处于守势，此前美联储主席重申将在货币政策上保持耐心。

　　2月27日，人民币兑美元即期周三早盘一度走升逾百点 ，中间价亦续升近百点至逾七个月新高。美联储主席鲍威尔周二表示，不断增加的风险以及最近公布的疲弱数据，不太可能阻止美国经济今年实现稳健增长，但他重申美联储将保持耐心的货币政策立场。美联储主席鲍威尔鸽派立场打压美元指数，提振人民币买兴，不过整体交投比较平稳，在6.7下方区间震荡，期待中美贸易谈判的更多细节以指引方向。市场仍弥漫升值情绪，不过期待中美谈判协定方面有关汇率的表述细节。考虑到中期人民币走升仍缺乏基本面支撑，即使考虑短期A股上涨可能引流部分外资，但这种影响也是暂时性的，人民币大幅升值概率并不大；而若中美和缓趋势受到干扰，不排除人民币掉头走弱。本周全球股市表现强劲，MSCI明晟亚太地区（除日本）指数触及五个月高位，得益于中美贸易争端担忧消退等因素。据分析，股市表现和货币政策或再度成为焦点，尤其是一旦投资者大举抛售股票的话。 英镑周二上涨，此前英国首相特雷莎梅向议员提供了就推迟退欧进行投票的机会，开辟了避免混乱的无协议退欧的可能性。英镑兑美元日内几近持平。澳元兑美元微跌，连涨三天后稍事喘息。澳元在2月初下跌，因澳洲央行之前向降息敞开了大门。

　　美元周三在三周低位附近徘徊，此前美联储（FED）主席鲍威尔重申，美联储将在货币政策上保持耐心，加上英镑反弹，这些都令美元处在空头的牢牢掌控之下。最新研究报告指出，美中贸易协议有可能于未来1-2周公布，如果当中包含人民币协议，对人民币将有正面影响。今日人民币兑美元中间价报6.6857元，上日为6.6952元。

　　资金分析——资金短期震荡  成交承压回落

　　今日市场资金小幅流入2.22亿，较昨日增长0.19%，总沉淀更新至1166.44亿。其中黑色、农产品板块分别流入4.57亿和4.15亿，较昨日分别增长1.37%、1.8%。化工、次主力板块分别流出6.1亿和0.4亿，较昨日分别减少2.63%和0.11%。短期资金在剧烈震荡后，进一步回流热情仍需谨慎看待。

　　今日市场总成交2349.51万手，较昨日大幅回落21.14%。其中黑色、化工、农产品、次主力板块成交分别降低20.16%、31.09%、6.35%和19.59%。节后再现全板块成交回落。日内总成交触及区间上沿压力，出现大幅回落。各板块成交活跃度也均受到波及。短期需保持耐心，等待成交的再次企稳。

　　农产品专栏——棉花在由供应压力导向需求释放  迎来一波多头趋势行情

　　在美国农业部报告中，全球棉花产量下调近6.3万吨，全球棉花的消费量也下调43.3万吨，而区区牛的棉花期末库存上调了50.2万吨。需求的下调远大于产量的下调，棉花仍然处于供应充足的情况。相比国内的情况来看，国内棉花供应也是相对充足。截止到2月下旬，新疆棉花累计加工506.7万吨，全国棉花累计加工约520.5万吨。销售方面，全国皮棉销售43.4%，同比下降3.3%，新疆皮棉销售41.9%，同比下降3.1%。 近期棉花的上涨是由中美贸易争端缓和预期增加，加上出口数据利好，导致棉花价格出现大幅上涨。数据显示，1月我国纺织品服装出口250.63亿美元，环比增加8.42%，同比增加8.47%。随着中美贸易争端的缓和，给纺织品出口带来一定的利好，但是在棉花供应充足的前提下，很难出现较大幅度上上涨，暂以小趋势多头为主。

　　期货品种解析——苹果大跌引关注  黑色化工需忍耐

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564 

　　王  君 期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 期货投资咨询证号：Z0013758

　　蒋梦君 期货投资咨询证号：Z0013889

　　1．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　2． 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　3．在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

　　中粮期货

责任编辑：宋鹏