来源：和合期货 作者：和合期货
研报正文
一、沪铜期货合约本周走势及成交情况
1、本周沪铜震荡回落
2、沪铜本周成交情况
10 月 21--10 月 25 日，沪铜指数总成交量 81.6 万手，较上周减少9.3 万手，总持仓量 40.5 万手，较上周减仓 1.6 万手，本周沪铜震荡，主力合约收盘价76390，与上周收盘价下跌 0.79%。
二、影响因素分析
1、政策组合拳再出击，央行单次最大幅度降息
即上周住房城乡建设部部长倪虹在会上介绍楼市组合拳，概括起来是“四个取消、四个降低、两个增加”，本周央行再出击。
10 月 21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1 年期、5年期 LPR 利率均下调 25BP。
21 日贷款市场报价利率(LPR)为：1 年期 LPR 为3.10%，5 年期以上LPR为 3.60%。
此前在 10 月 18 日，潘功胜在 2024 金融街论坛年会上表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率 0.25—0.5 个百分点;下调公开市场 7 天期逆回购操作利率 0.2 个百分点;中期借贷便利利率下降0.3 个百分点，从 2.3%下降到 2%。
同时，年内第二轮存款利率下调也已落地。10 月18 日起，中国六大行集体下调存款利率，也是大行自 2022 年 9 月以来第六次主动下调存款利率。
从调整幅度来看，此次调整较上一轮力度更大。其中，工、农、中、建、交五大行活期存款挂牌利率普遍下调 5BP 至 0.1%;定期存款的不同期限品种挂牌利率均下调 25BP，下调之后整存整取 3 个月期、半年期、1 年期、2 年期挂牌利率分别降至 0.8%、1%、1.1%、1.2%，3 年期、5 年期挂牌利率降至1.5%、1.55%。邮储银行调整后的整存整取半年期、1 年期品种利率比其他大行继续略高1BP、2BP。
2、欧美制造业继续低迷，10 月 PMI 指数初值均不佳
美国 10 月 Markit 制造业 PMI 初值 47.8，创 2 个月新高，预期47.5，前值47.3。产出分项指数从 9 月的 47.9 升至 48.8，为 2024 年7 月以来的最高读数，但仍连续第三个月收缩，供应商的交货时间指数与上个月相比有所下降，是2022年 10 月以来的最低读数。
标普全球公布的数据显示，由于服务业需求强劲，美国商业活动在10 月份的大部分时间保持稳健增长，预期反弹至两年多来的高点。不过，制造业连续第三个月陷入萎缩，但萎缩幅度略有放缓。
10 月欧元区、德国及法国 PMI 初值数据显示：欧元区10 月制造业PMI 初值45.9，预期 45.1，前值 45;欧元区 10 月服务业 PMI 初值51.2，预期51.5，前值 51.4;欧元区 10 月综合 PMI 初值 49.7，预期 49.7，前值49.6。
10 月，需求下降导致欧元区制造业生产持续低迷，为连续第19 个月下降，且速度明显加快。另一方面，欧元区服务业保持正增长，10 月商业活动略有增加。不过，由于新订单连续第二个月减少，扩张速度放缓至八个月来的最低水平。
3、ICSG 预计 2024 年全球铜矿产量增长 1.7%，2025 年预计增长3.5%
国际铜研究小组(ICSG)预计 2024 年全球铜矿产量预计将增长1.7%，2025年预计增长 3.5%。2024 年全球产量增幅预计略低于 2023 年的2%，项目/扩建的新增产量和少数主要矿山的产量改善已被 Cobre Panama 矿山的关闭部分抵消，该矿山关停使得 2024 年全球产量减少了 33 万吨。
2024 年上半年，全球主要铜矿的实际总产量增长了4.5%，这是由于2023年上半年产量减少(如 Grasberg 和 Escondida)的情况有所恢复以及产能提升。
2025 年产量增幅预计更高，将达到 3.5%，全球产量主要受益于刚果民主共和国(包括 Kamoa-Kakula)和蒙古国(Oyu Tolgoi 地下矿山)产能的进一步提升，以及俄罗斯 Malmyzhskoye 矿的启动。一些扩建项目和一些中小型矿山的启动也将增加产量。
另外，国际铜研究小组(ICSG)预计 2024 年全球精炼铜产量增长约4.2%，2025 年预计增长 1.6%。
4、新能源月度产销创历史新高
9 月，新能源汽车产销分别完成 130.7 万辆和 128.7 万辆，同比分别增长48.8%和 42.3%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.8%。
1-9 月，新能源汽车产销分别完成 831.6 万辆和 832 万辆，同比分别增长31.7%和 32.5%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.6%。
据中国汽车工业协会分析，汽车以旧换新政策加码实施以来，提振效果明显，汽车报废更新补贴申请量加快增长，叠加地方置换更新政策，有效带动乘用车销量提升，车市热度逐渐回暖。
三、后市行情研判
宏观面中性偏好。即上周住房城乡建设部出台楼市组合拳后，本周央行再出击，10 月 21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1 年期、5年期 LPR 利率均下调 25BP，为单次最大幅度降息。美国10 月Markit 制造业PMI初值 47.8，制造业连续第三个月陷入萎缩，但萎缩幅度略有放缓，10 月需求下降导致欧元区制造业生产持续低迷，为连续第 19 个月下降，且速度明显加快。
基本面供给增加。供给端，国际铜研究小组(ICSG)预计2024 年全球铜矿产量预计将增长 1.7%，2025 年预计增长 3.5%，另外，预计24 年全球精炼铜产量增长约 4.2%，2025 年预计增长 1.6%。需求端，9 月，新能源汽车产销分别完成 130.7 万辆和 128.7 万辆，同比分别增长 48.8%和 42.3%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的 45.8%，汽车以旧换新政策加码实施以来，提振效果明显，叠加地方置换更新政策，有效带动乘用车销量提升，车市热度逐渐回暖。
技术面震荡。盘面看，沪铜从 3 月中旬开始走出一波上涨趋势，到5 月中旬最高涨至 89000 附件，受到压力开始震荡回落，7 月中上旬在60 日线附近震荡，下旬开始外盘带动下沪铜弱势下行，在最低探到 7 万附近之后震荡反弹，整体看还是中高位震荡运行。
四、交易策略
建议观望
（转自：曲合期货）
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