熊锦秋：应建立公募指数基金逆周期调节机制

　　多只北证50指数基金“闭门谢客”。笔者认为，应建立公募指数基金逆周期调节机制。

　　文/专栏作家 熊锦秋

　　近期，多只北证50指数基金“闭门谢客”。笔者认为，应建立公募指数基金逆周期调节机制。

　　例如，10月22日万家北证50指数基金同时发布了规模控制和暂停大额申购的公告，将设置5亿份的规模上限，且单日单个基金账户单笔或多笔累计申购限额为5万元。10月24日创金合信北证50成份指数增强A基金公告称，该基金暂停大额申购，单日购买上限为100万元。

　　北交所个股日涨跌幅限制为30%，股价波动性、投机性更强。艾融软件从9月23日的9.36元，一路涨到到10月22日的盘中最高价107元，期间有5个交易日30cm涨停，短短10多个交易日上涨10倍，带动了北交所的投资者情绪，个股出现普涨行情，从9月23日至10月25日，北证50指数上涨超过100%。

　　指数基金投资是一种被动投资，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数。北证50成份指数由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，具有较高的表征性，能充分反映整个市场的价格走势；同时该指数的成份股成长性较好，创新属性突出，也具有可投资性。综合来看，北交所上市公司规模一般较小，未来发展成长潜力也可能较大，但与此同时抵御市场风险的能力也可能比较弱。

　　截止10月25日收盘，北证50市盈率（TTM）接近50倍，而创业板为37倍，显示北交所个股估值已然不低。市场存在强者恒强规律，某个板块在一段时间形成持续赚钱效应，可能吸引一些基金、股票投资者逐渐将资金投入到这个板块，热点板块可能陷入过热状态，形成类似滚雪球金融游戏。

　　前述基金在北交所一些个股出现过热迹象时“闭门谢客”，这是一种高度负责的态度，值得肯定。不过，不能指望每家基金公司都如此自律。基金作为代客理财方式，投资资金大部分甚至全都是客户的，基金经理虽可能也有声誉等方面考量，然而毕竟不是自己的钱，有些为了业绩也敢于追热点板块、要是跟着躺赢也很不错。

　　截至10月25日北交所50只样本成份股的自由流通总市值约一千亿元，相比沪深股市，北交所市场容量毕竟还有限，如果众多基金一窝蜂设立北证50指数基金、且规模不加限制，这很容易引发风险。

　　目前公募基金产品实行注册制，《基金法》规定，公开募集基金，应当经国务院证券监督管理机构注册；证券监管机构应当自受理公开募集基金的募集注册申请之日起六个月内进行审查，作出注册或者不予注册的决定。证监会对证券投资基金募集申请，一般程序主要包括受理、审查、决定等三个环节，也就是说，证监部门对基金募集还有审查等职责，注册制并非放任不管。

　　笔者建议，对于可能出现指数基金过于拥挤追热点情形，证券监管部门可从行政许可角度，提前研究出台宏观调控政策，可对指数基金等投向、发行节奏等作出相关规定，明确市场预期，要严防市场过度投机可能形成的后果。比如某个指数在任何一个月之内上涨100%，即暂停一段时间（比如3个月）审批、注册该类指数基金，既可提示相关市场风险，也有利于引导市场形成自我调节机制。

　　概括而言，建立指数基金逆周期调节机制，就是在市场（或板块）出现过热、过冷苗头时，在新基金申请注册时予以反向调节，过冷时多既快又多予以注册通过，当然此时也需要得到投资者的响应；过热时基金公司和投资者可能蜂拥而来，此时行政监管部门予以适当降温，这有利于市场的平稳健康。

　　总之，证券市场大起大落并不符合各方利益，平稳健康慢牛才应是各方追求目标，此前证券监管部门提出完善新股发行逆周期调节机制，但其实逆周期调节机制也可尝试用在调节资金供应等方面，由此市场的平稳健康就有了更多保障。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)