一、行情回顾
1.价格回顾
截至2023年2月24日,当月甲醇期货呈跌后反弹走势,开2753元/吨,收2671元/吨,较1月底下跌45元/吨。最高价2776元/吨,最低价2521元/吨。成交量2390.5万手,增加571.4万手;持仓量131.0万手,增加11.8万手。
甲醇主力合约期价走势与动力煤价格
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/173/w550h423/20230314/e70f-f519e7a3f2e0e7daa5d34d29a54395a7.jpg)
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/242/w550h492/20230314/2343-34dc05532efd2fcfbac63ba594be5e26.jpg)
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2月甲醇市场回归理性,期货价格受估值修复、煤炭走势影响而重心下移,现货市场内外盘价格因供需紧平衡支撑而稳中有升,表现为基差走强。2月运行逻辑主要由成本端走低所主导,煤炭价格止跌企稳时,甲醇价格较大幅度快速反弹。供应和需求在春节过后逐步恢复,供给端因利润不佳压制,恢复不及预期,月内出现新增计划外检修,装置降负等,开工率小幅上涨,而日均产量减少。国内需求受宏观利好支撑继续恢复,下游日均企业订单量增加,加权开工率上涨2.64%,厂家库存降低。社会样本库存总量继续下降至中性偏低位置,企业库存小幅累库,港口库存减少,到港量增加。整体产业链利润得到修复,二甲醚和MTBE因市场供给过剩而利润继续走低,其余行业利润上涨,相对而言甲醇价格涨幅更大,故利润上升力度收紧。由于运费节后震荡下行,区域间套利窗口得以打开。
能源端,2月煤炭走势下行后触底反弹。上半月,因气候偏暖叠加非电需求开工较晚,中下游库存维持高位,终端以去库为主,动力煤现货在长协和进口煤夹缝中求生存。后半月,煤炭需求小幅上升,供给端因意外干扰而短期缩量,煤炭价格快速上涨,后续关注内蒙古各煤矿安全检查对生产的影响。原油价格宽幅震荡,俄罗斯宣布减产,世界看到亚洲需求增长,多机构预测上调原油价格,然强劲的美国经济数据令“鹰派”加息言论再起,世界对经济危机的担忧不减。
⚫核心影响因素:
国内宏观利好消息偏多;国际鹰派言论再起;煤炭持续走弱后企稳反弹;供给端装置重启不及预期;终端需求逐步恢复;产业链利润得到修复。
2.价格结构
甲醇区域价格结构
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/780/w550h230/20230314/d080-94ac5674a6e62c713d8431f201589089.jpg)
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甲醇时间价格结构
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/757/w550h207/20230314/0dd0-1eca0036b53d320ff1b161de5de3da15.jpg)
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2月甲醇区域价格宽幅震荡,内蒙古甲醇价格受煤价波动影响变动较大。
期货及纸货远月预期不及近月,纸货基差暂稳。国际装置开工恢复缓慢,前期伊朗部分装置因为天气原因重启推迟,目前传闻已开始陆续准备重启,CFR中国价小幅上涨7美元/吨至328美元/吨。
主要地区现货价格
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/235/w550h485/20230314/77d3-d61a72948f1783c3c536b7c36c7c07b4.jpg)
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外盘价格
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/212/w550h462/20230314/9e8c-3b0fd8138e15f7d911f55c5ce8e8d7a9.jpg)
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截止2月4日,主流地区均价2577元/吨,较1月上涨55元/吨,同比-69元/吨。
CFR中国月均价328美元/吨,上涨7美元/吨,同比-39美元/吨。
主力合约-太仓基差
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/223/w550h473/20230314/e982-f097bcc123d74dcde380c128c472d9b4.jpg)
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陕西/内蒙古-鲁南地区价差
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/226/w550h476/20230314/4d5c-79e49615b01e64bcc90c94d5dd99ed8c.jpg)
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基差走强:
主力合约-太仓基差83元/吨,较1月增加72元/吨,同比+92元/吨。
跨区域价差扩大:
陕西-鲁南月均价差-197元/吨,环比+80元/吨,同比+111元/吨。
内蒙古-鲁南月均价差-357元/吨,环比60元/吨,同比215元/吨。
月差:MA05-MA09
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/222/w550h472/20230314/13a2-e7dde914ee110ac001400903a9bc62a9.jpg)
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月差:MA09–MA01
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/195/w550h445/20230314/3d24-ebe27487d1504ba2b3ea1114231508b7.jpg)
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MA05-MA09月差扩大,均值54元/吨,环比+48元/吨,同比+34元/吨。
MA09-MA01月差缩小,均值-58元/吨,环比-67元/吨,同比+19元/吨。
二、供应
1.产能
装置计划表
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/213/w550h463/20230314/5a51-a415343ab6135b980aba34299c2cbeac.jpg)
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2.产量/开工率
因装置逐步恢复,普遍负荷不高,开工率小幅提高,产量减少。
2月中国甲醇产量604.15万吨,较1月减少66.07万吨,同比-20.99万吨。日均产量21.58万吨/日,较1月减少0.04万吨/日,同比-0.75万吨/日。开工率73.60%,环比+0.28%,同比-4.01%。
国内甲醇产能/产量/开工率
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/191/w550h441/20230314/e5ca-5f5369fae3bdc9596dcafde618a547c9.jpg)
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国外甲醇产能/产量/开工率
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/189/w550h439/20230314/ae44-532cedbe9bb74bf154415389780c2c1a.jpg)
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国内产能产量同比
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/285/w550h535/20230314/7131-879b11113bcf5c30c0c6bc217154dcf1.jpg)
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国内开工率
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/261/w550h511/20230314/4f5a-c5ff2e1cba6902516df3d534c0f1ca8f.jpg)
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3.进出口
海关数据统计,2022年1-12月,国内甲醇进口量累计1219.29万吨,同比上涨8.88%。
海关数据统计,2022年1-12月,国内甲醇出口量累计17.29万吨,同比下跌56.01%。
进口数量
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/300/w550h550/20230314/988f-e77bfa6cf0d39898d8c6f932fc8b5694.jpg)
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净进口量
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/245/w550h495/20230314/e70e-81d115f29cceaeb261870e734c20abd4.jpg)
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进口洲际分布占比
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/209/w550h459/20230314/a075-54e7ad257c62f7e19a7bd8a0619d5d5c.jpg)
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进口贸易方式占比
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/183/w550h433/20230314/8855-1c31a935e6ea800c6962aa5d9d8ede88.jpg)
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2月预估进口船货到港量约94.78万吨,受伊朗区域装置重启不及预期等影响下,初步预估3月进口船货计划量或参考93-98万吨附近水平,仍需关注后续实际卸货速度。
从到港区域来看,到港量短线或难有大幅上升,但非伊货源供应充足以及港口基差持续维持较高水平,部分贸易商亦有持货意愿,近期美金固定价格报盘亦显惜售情绪,终端工厂到货维持高位,近两月多维持在53-59%附近,社会库则主要以太仓区域为主,初步预估3月份到货环比或有小幅增加,但仍需关注后续终端工厂补货以及美金套利情况。
三、需求
1.消费概览
国内消费受宏观利好支撑逐步恢复,日均企业订单量增加,下游厂家库存降低。
2月甲醇企业订单量116.43万吨,较1月跌4.61万吨,同比-24.84万吨。日均订单量4.16万吨/日,较1月增加0.25万吨/日,同比-0.89万吨/日。
甲醇下游样本厂家库存13.97万吨,较1月减少1.88万吨,同比-0.09万吨。
国内待发订单量
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/270/w550h520/20230314/4c15-8cc54e089b3c9222f066c5c88a7c8159.jpg)
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甲醇传统下游厂家库存(周/万吨)
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/258/w550h508/20230314/7baa-f8bcdcb4fa677929aa7976b5b63d8680.jpg)
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下游样本企业采购量
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/227/w550h477/20230314/66ab-d262e36485c2da997a5ae7a1bb7fd6a8.jpg)
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表观消费量
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/210/w550h460/20230314/4d67-345b613ecd507df269bfb80a02b38674.jpg)
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2.下游产业链
2月下游加权开工率上涨2.64%,MTBE开工率持稳,其余下游行业开工率均有上涨。
下游加权开工率
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/767/w550h217/20230314/9ed9-e95c95030a5423a96ef8269fde6d1b9a.jpg)
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2.1 MTO
MTO月均开工率82.56%,环比+0.89%,同比-8.44%。烯烃企业采购量99.75万吨,较1月跌0.13万吨,同比+9.83万吨。日均采购量3.56万吨/日,较1月增加0.34万吨/日,同比+0.35万吨/日。
CTO/MTO开工率
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/265/w550h515/20230314/867d-b674a35287857c875837cd34168c736f.jpg)
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CTO/MTO采购量
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/237/w550h487/20230314/36b0-a3b77094915839da1658bae0e0ae11b2.jpg)
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2.2 甲醛
甲醛月均市场价格1181元/吨,较1月上涨37元/吨,同比-118元/吨。
月均开工率33.46%,环比+88.36%,同比+38.45%。甲醛产量27.96万吨,较1月增加13.28万吨,同比+17.37万吨。日均产量1.00万吨/日,较1月增加0.52万吨/日,同比+0.62万吨/日。
山东甲醛市场价
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甲醛开工率
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/253/w550h503/20230314/9521-9e94c53433c84170b664c59fb28ef2ca.jpg)
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甲醛产量
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/265/w550h515/20230314/df3f-fe134686f13fb0a7c6d9ca8fd33991ad.jpg)
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2.3 醋酸
醋酸月均市场价格2992元/吨,较1月上涨81元/吨,同比-169元/吨。
月均开工率79.24%,环比+0.63%,同比-9.21%。醋酸产量24.12万吨,较1月减少2.79万吨,同比-2.5万吨。日均产量2.65万吨/日,较1月增加0.17万吨/日,同比-0.09万吨/日。
醋酸企业库存18.04万吨,较1月增加0.36万吨,同比+0.84万吨。
江苏醋酸市场价
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/254/w550h504/20230314/20d6-1db2b06afa8c6c8738d907a35cd26bf6.jpg)
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醋酸开工率
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/238/w550h488/20230314/dd56-3d3763e7aeb9325db9ab1d60d1c81c9d.jpg)
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醋酸产量
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/272/w550h522/20230314/636f-cf836fb0623ca07d6eac98ac6c26bcf5.jpg)
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醋酸库存
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/251/w550h501/20230314/e09b-2deb422891e1f919aff4b007c859a0df.jpg)
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2.4 二甲醚
二甲醚月均市场价格3904元/吨,较1月下跌125元/吨,同比+119元/吨。
月均开工率14.52%,环比+24.74%,同比+34.76%。
河南二甲醚市场价
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/177/w550h427/20230314/09ed-7df4d1c9b844dfeda4ee93575ddf5304.jpg)
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二甲醚开工率
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/158/w550h408/20230314/db69-b971e4620c2e5bf0abdd9c9725cc7b26.jpg)
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2.5 MTBE
MTBE月均市场价格6994元/吨,较1月上涨225元/吨,同比-122元/吨。
月均开工率61.01%,环比-1.11%,同比+42.52%。MTBE产量54.03万吨,较1月增加19.32万吨,同比+33.48万吨。日均产量1.93万吨/日,较1月增加0.81万吨/日,同比+1.20万吨/日。
华东MTBE市场价
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/203/w550h453/20230314/8f8e-241a8567183d7dafd80feec503b66040.jpg)
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MTBE开工率
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/190/w550h440/20230314/cb28-582caad1e61ca85b994b98d88ca96c89.jpg)
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四、库存
1.社会库存/企业库存
因产量减少,消费稳步增加,社会库存总量下降至中性偏低位,厂内库存小幅累库。
2月末甲醇社会库存样本总量117.21万吨,较1月末降1.40万吨,同比-11.30万吨。厂内库存45.62万吨,较1月末增加3.15万吨,同比-7.73万吨。
社会库存
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/255/w550h505/20230314/049a-99914595ccc9d4f705a5c22904e0c8d7.jpg)
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厂内库存
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/253/w550h503/20230314/52e4-031d6e56ef8863f44b5754e27b240bab.jpg)
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2.港口库存/到港量
2月卸货速度正常,港口主流区域提货情况好转,国际装置开工率小幅恢复,月均到港量增加,港口库存减少。
2月季甲醇港口库存量71.59万吨,较1月减少4.55万吨,同比-3.57万吨。月均到港量28.95万吨,增加6.63万吨,同比+8.67万吨。
港口库存
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/265/w550h515/20230314/9631-e5c230291a2fbc380c7c66683e9ba399.jpg)
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甲醇到港量
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/249/w550h499/20230314/ddd9-227fd48a440db150be95f2e08c3a1c7f.jpg)
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五、利润
1.甲醇利润
2月煤炭市场价格触底后反弹,甲醇企业价格上涨成本压力得到缓解,煤制甲醇企业利润继续上涨。因天然气价格稳定,天然气制甲醇企业利润随着价格上行小幅上涨。焦炉气制甲醇利润上涨。
不同工艺路线理论利润
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/218/w550h468/20230314/1b2e-4525b61fb9f218914054fe0d4fd6ae3f.jpg)
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煤制甲醇理论利润-内蒙古
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/208/w550h458/20230314/26bb-992165604c916abe9358eeab26795bfb.jpg)
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天然气制甲醇利润-重庆
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/167/w550h417/20230314/e84a-a4252a6d9d5fee8b1eae93b15db7abb6.jpg)
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焦炉气制甲醇利润-河北
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/158/w550h408/20230314/9578-7873e138f97685205776994a87c74763.jpg)
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煤制甲醇-内蒙古利润-713.38元/吨,较1月增加279.71元/吨,同比-304.50元/吨。天然气制甲醇-重庆利润176.47元/吨,较1月增加72.72元/吨,同比-130.00元/吨。焦炉气制甲醇-河北利润-65.88元/吨,较1月增加80.88元/吨,同比-266.00元/吨。
2.下游利润
2月产业链利润整体得到修复,二甲醚和MTBE因市场供给过剩而利润继续走低,其余下游行业利润均有不同程度上涨。
MTO月均利润(华东)-1654.13元/吨,较1月增加326.12元/吨,同比-823.71元/吨;
甲醛月均利润(山东)-80.14元/吨,较1月增加14.14元/吨,同比-79.86元/吨;
醋酸月均利润(江苏)33.46元/吨,较1月增加67.99元/吨,同比-173元/吨;
二甲醚月均利润(河南)85.25元/吨,较1月减少262.49元/吨,同比+112.65元/吨;
MTBE月均利润(传统法)30.29元/吨,较1月减少41.08元/吨,同比-238.49元/吨。
甲醇制烯利润-华东
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/73/w550h323/20230314/cc96-d3c5de6acee11fd34ea963c26b59b8eb.jpg)
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甲醛利润-山东
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/85/w550h335/20230314/77dc-2e79dd78986ee11211c5ce196279658a.jpg)
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醋酸利润-江苏
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/261/w550h511/20230314/9128-d99c498042ee8e81dbaef8bfb8aaa825.jpg)
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二甲醚利润-河南
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/251/w550h501/20230314/c9c0-ec004cb7fede17a015cece07a667f69f.jpg)
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MTBE利润-传统法
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/259/w550h509/20230314/80df-0165addb64d45ba38475f08b8d66031f.jpg)
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MTBE利润-异构醚化法
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/239/w550h489/20230314/149a-c35119ddeaca95caa6d81b11215bcb04.jpg)
来源:国联期货研究所 钢联 隆众 卓创
六、分析与展望
甲醇月度平衡表
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/771/w550h221/20230314/0299-1b7a9ef86c5a2b61f293de7d23ee1906.jpg)
*注:蓝色为预估数据;期末企业库存及社会总库存为样本数据反推
来源:国联期货研究所 钢联 隆众 卓创
国内宏观面预期偏强。美联储会议纪要公布后,鹰派言论数量增加,进一步支撑较长的高利率周期,市场大幅下调对今年年内降息的可能性预测,俄乌冲突继续升级,俄罗斯将面临美国及欧盟的新一轮经济制裁,中线原油承压,关注俄罗斯三月实际减产情况。
整体来看,煤炭因供给端受到意外干扰,走势企稳反弹,然当前中下游库存高位,在短干扰因素消失后,不排除先涨后跌的可能,关注3月非电需求端恢复情况。甲醇供需延续双增态势。下月计划装置恢复与检修产能基本持平,产量或小幅变动,节奏大于趋势,关注久泰200万吨装置启动情况。需求或继续回升,回升力度受到原材料甲醇价格限制,等待甲醇价格下调后让利下游,或终端需求的实质性恢复,后者关注国家政策驱动力度。目前库存处于近五年偏低位,内地调价后出货好转,或企稳整理,下月到港量预期量增加,港口或小幅累库。因甲醇供需矛盾不大,短期装置消息面的影响或大于需求端的影响。
策略推荐:基于库存中性偏低,周内基差高位震荡,内地成交氛围好转,短期或延续反弹趋势,然中长线成本支撑或不足,进口边际预期增加,甲醇或宽幅震荡,不排除后期下跌的可能,重点关注装置变动情况。
风险提示:关注春检节奏、装置动态、能源端价格走势、需求恢复等。
国联期货 林菁
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责任编辑:宋鹏
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