一、行情复盘
2月PVC呈先跌后涨走势。春节前PVC在地产政策刺激、需求乐观预期下持续上行，节后下游复工复产偏慢，下游订单情况偏差，盘面交易逻辑由强预期向弱现实切换，高库存压制下PVC快速下跌。随后烧碱价格下跌，跷跷板效应显现，加上PVC去库存，以及市场对于两会政策预期较好，PVC触底后上涨，主力合约从最低6143上涨至最高6535，涨幅将近6.4%，2月山东32%烧碱价格从1030元/吨跌至870元/吨，跌幅15.5%。
图1：2023年2月PVC先跌后涨
数据来源：文华财经、银河期货
图2：PVC上游企业库存
数据来源：隆众资讯、银河期货
图3：PVC社会库存
数据来源：卓创资讯、银河期货
图4：山东烧碱价格
数据来源：隆众资讯、银河期货
图5：山东氯碱一体化利润
数据来源：卓创资讯、银河期货
二、开工环比提升，部分新产能释放
2023年2月PVC产量178.1万吨，同比增长1.3%，累计同比增长1.9%，日产环比增长2.3%。广西华谊40万吨乙烯法装置于2月下旬量产，2月得益于电石价格下跌以及下半月PVC价格上涨，外购电石法PVC利润向上修复，氯碱一体化利润也有所修复，PVC开工逐步回升，2月PVC月均开工79.32%，环比1月提升1.5个百分点。投产预期上，聚隆化工40万吨乙烯法装置尚未量产，山东信发40万吨装置已开20万吨，另外20万吨装置未开，万华化学（福建）一期装置计划3月份试车。
表1：2022-2023年PVC新增产能情况
数据来源：隆众、卓创、银河期货
图6：PVC产量
数据来源：卓创、银河期货
图7：PVC粉开工率
数据来源：卓创、银河期货
图8：山东外购电石法利润
数据来源：卓创、隆众、银河期货
图9：山东一体化利润
数据来源：卓创、隆众、银河期货
三、地产边际好转，预期仍在
2022年PVC消费量2024万吨，同比下降2.7%。春节期间，地产高频数据表现较差，但春节过后，从30大中城市商品房销售面积和二手房成交面积高频数据看，新房和二手房的销售热度持续回温。据贝壳研究院数据，2023年2月二手房带看指数为30.9，环比上升17.2，新房案场指数24.6，环比上升11.0，地产在边际修复。2月制造业PMI为52.6，环比上行2.5个点，非制造业PMI为56.3，环比上行1.9个点，均超市场预期，2月建筑业PMI为60.2，高于前值的56.4。宏观PMI数据偏暖，强化了市场对经济复苏的预期。
图10：PVC月度需求季节性
数据来源：隆众、卓创、银河期货
图11：PVC下游制品开工率
数据来源：隆众资讯、银河期货
图12：PVC管道制品开工率
数据来源：隆众资讯、银河期货
图13：PVC型材制品开工率
数据来源：隆众资讯、银河期货
图14：房地产数据月度累计同比
数据来源：国家统计局、银河期货
图15：30大中城市商品房成交面积
数据来源：wind、银河期货
图16：18城二手房成交面积
数据来源：wind、银河期货
四、外需趋弱，但有韧性
2022年12月PVC粉出口12.6万吨，环比增加48.8%，同比下降34.6%。2022年PVC粉出口196.6万吨，同比增加12.1%。12月PVC地板出口37.1万吨，环比增加8.2%，同比下降31.7%。2022年PVC地板出口507.1万吨，同比下降11.5%，其中出口至美国的地板252万吨，占比50%。12月份PVC出口再度放量，市场预计印度保障措施（VCM残留量<2PPM）将于2月实行，因此印度对我国的PVC进口短期大增。
2022年5月以来，随着外盘加息推进，PVC粉出口自5月开始环比下降，地板出口也从7月开始环比走弱，2023年PVC粉出口和地板出口预计都将下滑。首先，在利率抬升背景下，海外需求下滑相对确定。其次，北美作为全球最大的PVC净出口地区，2021年至今年前7月受寒潮冲击以及港口拥堵影响，出口明显下滑，但这些问题均已缓解，加上库存高企，2022年8月份开始美国出口已经明显增加，2023年预期美国出口放量，将挤占我国PVC出口份额。
从中长期看，外需趋弱，但从出口利润以及出口新增签单看，时有放量，出口具备一定韧性。
图17：PVC粉出口
数据来源：海关总署、银河期货
图18：PVC地板出口
数据来源：海关总署、银河期货
图19：出口至美国的PVC地板
数据来源：海关总署、银河期货
图20：PVC出口利润
数据来源：隆众、银河期货
图21：美国新屋销售
数据来源：美国商务部普查局、银河期货
图22：美国成屋销售
数据来源：全美地产经纪商协会、银河期货
图23：美国PVC出口
数据来源：银河期货
图24：出口新增签单量
数据来源：隆众资讯、银河期货
五、后市展望
供应端，3月仍有部分新装置投产预期，存量开工随着利润修复，已经回升至相对高位水平，3月产量预期较高。需求端，从房地产高频数据看，新房和二手房销售热度在持续回温，地产边际修复在进行，2月宏观PMI数据偏暖，强化了市场对经济复苏的预期，整体需求预期较好。当前PVC上游库存和社会库存均处于历史同期高位，库存压力仍旧很大，去库对PVC需求增速要求较高。若需求得到验证，PVC有涨价空间，需求现实若暂时不好，需求政策预期会有支撑，整体倾向逢低多配。
银河期货 周琴
责任编辑：宋鹏
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