一、行情回顾
图1：焦炭主力合约日K线
2月焦炭价格整体表现平稳，春节后焦炭虽有先提降后提涨的预期，但最终均未落地。随着元宵节后下游需求好转，铁水逐步抬升至230-235万吨的区间，配合焦炭期货盘面拉高，期限商投机进场，产地价格逐步企稳，供需紧平衡带动焦炭价格企稳反弹。
贸易价格方面，目前中间贸易环节价格表现坚挺，内贸价格超涨一轮，外贸报价整体偏高于海外价格。短期港口内贸终端拿货积极性一般，多为期现贸易商为主。外贸随着1月全球粗钢产量同比下降3.3%，海外需求仍可能面临衰退风险，对焦炭需求有所下降。2月出口焦炭需求询报盘虽有所增加，但整体成交订单偏少，海外焦炭价格仍低于国内10多美金/吨，国内出口焦炭价格优势暂不明显。
2月在传统淡季需求的拖累下，钢厂利润修复缓慢，钢厂低利润限制焦炭反弹空间。短期从钢厂利润角度来看，3月焦炭可能会有1-2轮反弹空间。
图2：主产区价格 单位：元/吨
二、供应
截止2月23日Mysteel统计独立焦企全样本：焦企产能利用率为72.6%，月环比增加0.9%；焦炭日均产量66.8万吨，月环比增加0.8万吨。全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况：全国平均吨焦盈利23元/吨；山西准一级焦平均盈利66元/吨，山东准一级焦平均盈利23元/吨，内蒙二级焦平均盈利68元/吨，河北准一级焦平均盈利42元/吨。
随着焦化利润修复，提振焦企生产积极性，产能利用率平稳小增。2月独立焦企焦炭产量延续增长，但短期焦企开工增长幅度不及钢厂，生产积极性提升空间相对有限。一方面是因为焦企库存出现小幅累库，终端需求虽有恢复但钢厂库存尚可，采购谨慎。另一方面，焦炭反弹行情高度受限，市场下游供需紧平衡。焦企受前期高价煤影响，加之煤炭供给增加明确，高开工可能导致成本煤价高企，挤压焦企生产利润，原料采购保持低库存随用随买。除此之外，因临近3月重要会议，部分区域有环保检查等因素干扰依然保持一定限产，因此焦炭供给整体保持稳中小增。
图3：日均产量 单位：万吨
三、需求
截止2月23日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.98%，环比上周增加1.44%，同比去年增加7.54%；高炉炼铁产能利用率86.97%，环比增加1.22%，同比增加9.36%；钢厂盈利率38.96%，环比增加3.03%，同比下降44.16%；日均铁水产量234.10万吨，环比增加3.29万吨，同比增加25.25万吨。
2月随着钢材去库，终端需求逐步恢复，铁水产量增加远高往年同期，但预计进入3月铁水产量增速将会放缓。在终端需求逐渐增加的背景下，对原料焦炭需求形成较强支撑，且近期成材价格表现良好，钢厂原料采购心态转好，推动焦炭库存向下游转移，焦企去库明显，焦炭需求稳步抬升。叠加盘面冲高，港口贸易情绪稍起，焦炭需求边际仍平稳向好。
图4：铁水日均产量 单位：万吨
四、库存
2月焦炭总库存仍处于同期低位。截止2月23日Mysteel调研焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为946.2万吨，月环比增加37.5万吨，同比减少96.52。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存117.2万吨，环比减少22.7万吨，同比减少7.4万吨；247家钢厂库存660.6万吨，环比增加20.9万吨，同比减少97.0万吨；四大港口焦炭库存168.6万吨，环比增加39.3万吨，同比增加7.9万吨。
焦炭总库存虽持续回升，但同比仍处相对低位。2月钢厂对焦炭库存保持刚需补库，抑制焦炭现货价格反弹节奏。虽有中间贸易环节入市寻货，港口库存增幅较多。但钢厂焦炭库存随铁水产量恢复增加，整体可用天数基本平稳。进入3月终端需求逐渐恢复，低库存钢厂刚需补库，铁水产量仍有上行空间，焦炭库存预计更多向下游钢厂转移。
图5：焦炭库存 单位：万吨
五、结论
进入3月，随着天气转暖，市场进入季节性周期反弹阶段，叠加政策宽松，工程施工转入旺季，利润修复刺激铁水产量上升，支撑原料需求企稳反弹，但终端低利润和下游需求仍将制约焦炭价格反弹高度。
供应端随着金三银四旺季到来，铁水产量恢复快于焦炭产量，同时原料煤成本抬升，焦企存在惜售情绪，市场供给或将保持阶段性偏紧。
需求端在政策良好预期下，经济复苏或将保持相对乐观。3月钢厂铁水产量随季节性恢复增长，仍有部分高炉存在复产预期，低库存钢厂仍有补库需求，对焦炭价格形成较强支撑。但仍需注意铁水高供给下，成材需求和库存去库所面临的考验。
总而言之，3月焦炭市场核心仍然在终端钢材，焦炭供需进入季节性恢复，但钢厂利润能否走阔将限制焦炭市场反弹空间。
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责任编辑：宋鹏
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