来源：广发期货 作者：广发期货
研报正文
【黄金主要观点】
【后市展望】 美国经济步入衰退的显性表现不断增多， 包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等， 更反映到非农薪资增速持续回落带动通胀预期逐步下行， 后期将成为影响货币政策的核心因素。 美国CPI持续回落的背景下，尽管美联储维持鹰派立场但随着加息步伐放缓紧缩压力基本消化， 2月加息25BP概率较大并且可以期待美联储释放一些鸽派信号。 美元指数和美债收益率短期仍将面临美国经济数据回落和日本央行加息等冲击， 总体上对于黄金来说多头优势更大将驱动金价在1900美元/盎司(415元/克) 上方持续摸高。
【宏观经济面】 在美联储数次激进的加息后， 美国12月经济数据终于呈现出加速下行的迹象， 薪资增速进一步回落或反映通胀压力将加速缓解， 但劳动力需求紧张和消费的韧性使经济距离真正的衰退有一定距离。 随着CPI同比如期回落并创1年多的新低， 环比则连续两月负增， 能源商品和二手车等价格为CPI回落主要因素但住房价格同环比仍维持上升， 若薪资和消费维持韧性核心通胀未来降幅或有限。
【美联储货币政策】 随着美国公布12月就业和通胀数据均呈现降温， 经济活动持续放缓情况下美联储2月预期加息25BP几无悬念， 尽管部分官员表态仍重申需要维持限制性利率至2023年底以打压通胀， 但对于加息幅度转向温和。 若美国经济不断走弱使通胀超预期走低， 不排除停止加息的时点将提前。
【技术面】 COMEX黄金短期多根均线形成多头排列， MACD红柱扩散多头力量增强， 行情仍有上涨空间。
【资金面】 贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升， 散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限， 居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。
【本周策略】多单继续持有。
【白银主要观点】
【后市展望】 白银金融属性利空边际减弱， 其工业需求在减碳背景下维持高位， 但来自印度等地区的实物投资需求有所减少， 此前白银库存出现见底回升但本周再次回落， 总体上在工业属性的扰动下维持高位震荡区间在23-25美元/盎司(国内银价5100-5500元/克) 。
【宏观金融属性】 影响偏多， 美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓， 美国经济下行通胀回落或加大市场对货政宽松的博弈， 美元和实际利率回落使白银价格偏强。
【金银比】 影响相对中性， 贵金属回升过程中工业属性拖累白银， 金银比短期有所反弹。
【白银供需】 影响中性， 12月随着国内防疫政策限制全面放开白银产量回升， 2022年全年产品增长约8%， 进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳， 光伏生产持续加速， 工业需求对银价存在支撑但来自印度的投资需求减少或限制其涨幅。
【技术面】 影响中性， 白银的20日均线在23美元有支撑， 上方25美元面临阻力， MACD绿柱收缩空头力量减弱。
【本周策略】银价在23-25美元/盎司(5100-5500元/千克)区间波动。
【本周行情回顾】
【资金面与持仓分析】
【宏观基本面分析】
【白银产业基本面分析】
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