来源：南华期货 作者：南华期货
研报正文
国际贵金属市场
上周贵金属总体小幅反弹，白银涨幅强于黄金，主要因美指及10Y美债收益率回落提升贵金属估值。
上周SPDR黄金ETF持仓小增0.48%至908.95吨；白银ETF总持仓增加0.98%至23696.81吨。
国内贵金属市场
国内贵金属市场亦总体震荡，白银涨幅逾1%。上周上期所黄金成交微增5%，但白银成交则骤减47%。国内黄金库存维持不变，白银库存增加1.2%至1682吨。
COMEX、SHFE金银库存
上周COMEX黄金库存减少7.35吨至735.76吨；白银库存增加79.42吨至9235.58吨。
SHFE黄金库存维持不变在3.072吨，白银库存则增加20吨或1.2%至1682吨，国内白银库存已有明显累库，或反映现货需求有所回落。
国际宏观数据及解读
短期看，黄金与美指负相关性。上周美指先扬后抑总体收跌，利多贵金属估值。衰退交易升温下，10Y美债收益率回落，同时美联储11月FOMC会议纪要确认即将放缓加息，缓和加息预期，利多贵金属并利空美指。
上周盈亏平衡通胀率总体维持在2.33%附近，而CRB指数与原油价格皆有一定程度回落，更多影响短期通胀压力。
美债10Y-2Y息差与10Y-3M息差倒挂继续刷新高在-0.78%与-0.58%，反映衰退交易升温。上周美元指数、美债收益率双双回落，伴随美股走强；大宗商品价格则在衰退预期升温下继续回落。
国内宏观数据及解读
上周国内股债双杀，人民币走贬，资金预计呈现净流出。中美10年期国债息差倒挂小幅缩窄至-0.85%，因中国国债收益率回升，而美国国债收益率下降。
中美10年期国债利差倒挂继续缩窄至-0.85%，但周内汇率走势看，并未对人民币形成有效利多。
贵金属与相关商品比价
上周总结
上周贵金属市场总体表现平淡，小幅收涨，后半周在美国感恩节影响下成交清淡。具体看，周内贵金属表现仍主要跟随美指与美债收益率变化，背后反映的是美联储加息预期的变化以及衰退交易的上升。
上周美联储加息预预期总体回落，但前半周在美联储官员偏鹰讲话下略有增强，此后美联储11月FOMC会议纪要释放加息放缓信号以及衰退担忧上升令加息预期降温，美指与美债收益率总体下跌，利多贵金属估值。
上周SPDR黄金ETF持仓小增0.48%至908.95吨；白银ETF总持仓增加0.98%至23696.81吨。近期黄金与白银非商业净多头寸皆有较明显回升，主要因空头持仓有明显减持，多头持仓则正在逐步改善中。
本周关注
本周关注重磅非农就业报告，这将是12月15日美联储利率决议前最后一期非农就业报告。
事件方面，本周二凌晨美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周三晚间美联储理事鲍曼将讲话；周四凌晨美联储理事库克将讲话，并发布经济褐皮书。
策略
上周黄金在200日均线附近录得支撑，并回至5日均线上方，目前等待进一步数据及消息层面指引，下方支撑1735附近，强支撑1700；上方阻力1760，然后1800。
SHFE黄金走势较外盘抗跌，上方阻力在409，下方支撑400-402.5区。白银目前已经处于上升通道中，目前在20日均线附近止跌，多条均线缠绕，周内继续关注下方20.6支撑有效性，上方阻力21.73，然后22.4。
SHFE白银亦处于上升通道内运行，上方阻力位在前高5000-5033附近，下方支撑在4800附近。
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