摘要：
铁矿库存低位叠加供给走弱，价格底部支撑较强。但因疫情扩散，海外炼厂停产较多，影响部分需求。且二季度国内宏观经济预期也受影响，企业生产放缓，房地产维持严监管，铁矿需求预计出现下滑。即二季度铁矿石供需双弱。
后市展望：二季度国内疫情虽告一段落，但海外疫情还在加速扩散，需求预期大幅下降。国内消费虽有恢复的预期，但钢材相关的工业需求仍较为悲观。而供给端逐渐宽松，供需失衡，钢价或走弱。原料方面，一季度本就发货偏少，又因疫情影响海内外矿山运营及海运物流，供应有收紧的预期，叠加库存低位，矿价支撑较强。但在需求不断放缓的预期之下预计也有一定下行空间。
一、行情回顾
1月份，钢铁生产开始放量，但宏观氛围乐观，钢材垒库进程也符合预期，钢价窄幅波动。节后，因国内疫情爆发，开盘首日盘面跌停，但市场普遍预期下游需求推后而非消失，又因国内各项积极的财政及货币政策，市场情绪乐观，盘面开始回暖。进入3月，盘面延续上涨行情，但黑色板块05合约走势均强于远期合约，背后的逻辑是现货市场交投逐渐恢复，但远期预期走弱。3月份，因疫情在海外扩散加剧，多数资产开启暴跌模式，市场风险偏好急剧下降。而在这样的大环境下，因国内各项政策的积极提振，市场情绪较海外稳定，且下游复工逐渐增加，于是钢矿在上半月震荡走高。而进入下半月之后，国内多地钢贸市场已经正常流动，外需减弱以及房地产的疲弱开始显现，盘面震荡向下。截止3月27日，铁矿石主力合约收于659.00元/吨，当季涨1.62%。
图1 铁矿石连续（元/吨）
数据来源：Wind、国都期货研究所
图2 铁矿石主力合约成交量及持仓量（手）
数据来源：Wind、国都期货研究所
二、基本面分析：供需预期双弱
（一）疫情或影响矿山运营
据海关总署，1-2月份铁矿石进口量达到1.77亿吨，同比增长1.5%。2月份铁矿进口保持稳定。
从铁矿端看，淡水河谷将今年一季度的产量预期调降500万吨至6300万吨至6800万吨。力拓将其2020年皮尔巴拉地区的铁矿石产量预期小幅下调至3.24亿吨~3.34亿吨。其此前产量目标为3.3亿吨~3.43亿吨。
此外，受国外疫情影响，部分矿山出台限产或停工政策。印度Jindal SAW公司宣布暂时关闭Bhilwara球团厂。南非也宣布暂停为期三周的采矿活动，巴西淡水河谷停滞马来西亚终端运营。预计二季度全球疫情仍将持续，海外矿供应受影响。
国内方面，1-2月铁矿石原矿产量11119万吨，同比减少6.2%。受疫情影响，今年国内铁矿增量由收紧的预期，Mysteel将今年国产精粉增量预期调降300万吨至800万吨。
整体来看，铁矿依旧有供给收缩的预期。
一季度铁矿现货价格小幅下跌。截止到3月末，普式62%铁矿石指数报收85.90美元/吨，跌6.05美元/吨，涨跌幅-6.58%。61%罗伊山粉车板价640元/湿吨；61%金布巴粉596元/湿吨；61.5%PB粉655元/湿吨；61%巴西粗粉590元/湿吨。
图3 铁矿石价格指数：62%Fe（美元/吨）
数据来源：Wind、国都期货研究所
图4 进口铁精粉价格（元/湿吨）
数据来源：Wind、国都期货研究所
（二）国内铁矿库存偏低
一季度澳大利亚发货1.89亿吨，处于往年平均水平。巴西发货5760万吨，在近四年中发货最少。一季度北方六港到港量1.08亿吨，低于去年同期6.2%供给偏紧。
从库存上来看，铁矿石港口库存一季度震荡走低，截止3月末位于11694.89万吨，较上季少1000万吨。钢厂进口矿库存天数维持在25天的地位。铁矿石库存整体偏低，对价格有支撑。
一季度，日均疏港量多数时间维持在280万吨以上。目前钢厂生产逐渐恢复正常水平，对原料需求增加，二季度日均疏港量预计维持高位。
整体来看，铁矿库存低位叠加供给走弱，价格底部支撑较强。但因疫情扩散，海外炼厂停产较多，影响部分需求。且二季度国内宏观经济预期也受影响，企业生产放缓，房地产维持严监管，铁矿需求预计出现下滑。即二季度铁矿石供需双弱。
图5 巴西港口发货量（万吨）
数据来源：Wind、国都期货研究所
图6 澳大利亚港口发货量（万吨）
数据来源：Wind、国都期货研究所
图7 到港量（万吨）
数据来源：Wind、国都期货研究所
图8 进口矿港口库存（万吨）
数据来源：Wind、国都期货研究所
图9 日均疏港量（万吨）
数据来源：Wind、国都期货研究所
图10 钢厂库存天数（天）
数据来源：Wind、国都期货研究所
三、后市展望
二季度国内疫情虽告一段落，但海外疫情还在加速扩散，需求预期大幅下降。国内消费虽有恢复的预期，但钢材相关的工业需求仍较为悲观，钢材主要下游中，仅基建投资有增量预期。而供给端逐渐宽松，供需失衡，钢价或走弱。原料方面，一季度本就发货偏少，又因疫情影响海内外矿山运营及海运物流，供应有收紧的预期，叠加库存低位，矿价支撑较强。但在需求不断放缓的预期之下预计也有一定下行空间。
国都期货 王琼玮
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