宏源期货：乙二醇逢低做多

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　　报告摘要：

　　乙二醇策略概述：

　　EG2001合约逢低做多，入场参考4950-5100，第一目标位：5150，第二目标位5260。

　　乙二醇基本面因素分析：

　　聚酯开工稳定，对乙二醇有刚性需求；

　　中米贸易战短期出现缓和迹象；

　　9月原油有望反弹，抬升油制成本线；

　　11月前乙二醇检修较多，维持去库判断；

　　乙二醇策略风险控制及风险因素：

　　乙二醇2001合约在4850止损，并在盈利过程中动态止盈。

　　沙特产能迅速恢复；

　　煤制装置集中重启；

　　新增产能提前投入市场。

　　操作过程中需关注的重要因子指标：

　　沙特产能恢复进度；

　　国内煤制装置重启进度；

　　乙二醇到港量与库存变化；

　　内外盘装置检修及重启动态。

　　一、策略概述

　　EG2001合约逢低做多，入场参考4950-5050，第一目标位：5150，第二目标位5260。

　　二、聚酯开工高位 需求具有刚性

　　终端行情一般，导致对于聚酯的采购积极性欠佳，产销平平。但阶段性的产销爆发带动聚酯库存消化，目前聚酯库存水平处于中性偏低水平，库存压力不大。另一个方面，由于前段PTA供应旺盛，加上扩产能周期不断临近，价格维持弱势，利润向聚酯端转移，聚酯工厂的生产利润良好。综上所述，低库存与高利润是的聚酯端能够维持较高的开工率，对于上游乙二醇需求有刚性支撑。

　　图1：长丝周度产销

　　资料来源：wind，宏源期货研究所

　　图2：聚酯工厂运行负荷

　　资料来源：wind，宏源期货研究所

　　图3：聚酯库存

　　资料来源：wind，宏源期货研究所

　　图4：聚酯产能产量

　　资料来源：宏源期货研究所

　　二、乙二醇维持去库 价格易涨难跌

　　9月份以来由于国内部分乙二醇煤制装置重启并不顺畅，且仍有部分装置检修，导致国内乙二醇开工出现下滑国内整体供应处于偏低水平。目前国内开工率63.71%，环比有所上升，但仍处于中性偏低水平，国内供应水平有限。另外进口方面，上周乙二醇到港14.9万吨，本周环比减少0.8万吨至14.1万吨左右，受到国内供应小幅提升的影响，进口有所收缩。总体看，上周乙二醇去库5.3万吨，本周乙二醇延续去库，整体去库逻辑延续，支撑价格。

　　此外从公布的乙二醇装置检修计划来看，十月份仍然有较多装置等待检修，尤其外盘检修损失量较大，进口量会受到影响而出现一定下滑，对于进口依存度较高的乙二醇来说能够维持目前的去库状况。

　　对于新产能的投放，大多集中于十月中旬之后，短期对于供需尚无影响。另外临近国庆，一般的节前会有备货情绪触动，能够带动价格震荡攀升，EG2001有望首先在5100企稳。

　　图5：动力煤与乙二醇现货价格走势

　　资料来源：wind，宏源期货研究所

　　图6：煤制乙二醇生产毛利

　　资料来源：宏源期货研究所

　　图7：乙二醇周度开工

　　资料来源：wind，宏源期货研究所

　　图8：乙二醇港口库存

　　资料来源：宏源期货研究所

　　图9：乙二醇仓单

　　资料来源：卓创，宏源期货研究所

　　图10：价格与库存

　　资料来源：卓创，宏源期货研究所

　　图11：后期乙二醇新产能投放

　　资料来源：卓创，宏源期货研究所

　　图12：乙二醇未来检修计划

　　资料来源：宏源期货研究所

　　宏源期货1队 杨首樟

责任编辑：宋鹏