美尔雅期货：豆粕弱势依旧 隐波持续高位

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　　一、标的行情回顾

　　由于天气对收割的影响、贸易战或缓和以及USDA供需报告等多重因素的作用，CBOT大豆合约维系震荡，周线收于886美分/蒲式耳。而国内方面，DCE豆粕1901合约止跌回调，周线收于3142元/吨，环比下降0.4%。

　　2018年美国中期选举于美国当地时间6日举行，根据计票结果，民主党在这次选举中获得435个众议院席位中的至少222个，夺回众议院控制权，而共和党则获得100个参议院席位中的至少51个，巩固了参议院多数党地位。

　　中美贸易战持续，远期大豆供应存在较大问题，但连粕利空因素较多，豆粕库存高企，非洲猪瘟持续蔓延，又有新增省份发现非洲猪瘟疫情，而且饲料新标准已经发布，因此预计后市期货盘面弱势运行，应重点关注G20中美领导人会晤情况及饲料新规执行情况。

　　图表1：CBOT大豆主力连续合约走势图

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　图表2：豆粕期货主力连续合约走势图

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　二、期权成交持仓分析

　　豆粕期权上周成交活跃度下降，总成交量679936手，环比减少32%，周五总持仓量617984手，同比增加5%，成交量PCR值持平小于1，而持仓量PCR持续走低，市场情绪中性。

　　图表3：豆粕总成交量及PCR走势

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　图表4：豆粕总持仓量及PCR走势

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　上周M1901系列期权成交量586014手，环比减少33%。持仓量稳步上升，周五总持仓量437522，环比增加6%。

　　图表5：M1901期权成交量及PCR走势 

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　图表6：M1901期权持仓量及PCR走势

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　三、期权波动率分析

　　上周豆粕主连历史波动率平稳运行，10日HV创历史新高；主力合约系列期权隐含波动继续高位震荡。

　　图表7：豆粕标的历史波动率走势

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　图表8：豆粕期权期限结构

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　豆粕主连历史波动率高位运行，最新值位于90分位数附近；从期限结构看，长期波动率明显小于短期波动率。

　　图表9：豆粕标的历史波动率锥

　　数据来源：wind，美尔雅期货

　　四、期权交易策略

　　趋势策略：中美贸易战持续，远期大豆供应存在较大问题，但连粕利空因素较多，豆粕库存高企，非洲猪瘟持续蔓延，又有新增省份发现非洲猪瘟疫情，而且饲料新标准已经发布，因此预计后市期货盘面弱势运行，建议卖出虚值看涨期权。

　　波动率策略：豆粕期权主力系列隐含波动率处于高位，考虑到豆粕弱势震荡为主，可在单腿策略出现回撤时增加组合，选择卖出跨式或宽跨式策略。

　　美尔雅期货期权队

责任编辑：宋鹏