2007—2008年：供需两旺，推动锰矿价格加速上涨
2003年之前，全球锰矿价格一直在2美元/吨度左右徘徊。2003年起，伴随全球粗钢产量快速增长及我国锰系合金产能迅猛投放，锰矿价格开始筑底回升。2007年，全球经济向好，锰系合金需求强劲，市场供需两旺，甚至供不应求，锰硅厂家库存偏紧，锰矿价格加速上涨。当时，我国锰硅出口占比较大，海外锰硅价格拉涨带动国内锰硅出口利润激增，国内锰硅出口量大增，同时加剧国内锰硅紧缺态势。除了需求旺盛外，海运费的上涨也对锰矿价格起到推波助澜的作用。伴随锰矿到港延迟等船期问题，锰矿推迟到港时间，短期国内港口现货锰矿因短缺而继续大涨，锰矿市场一片繁荣。
此外，在铁合金产能长期扩张下，自2007年起我国开始整顿铁合金行业产能，对准入、淘汰企业实施差别电价，取消各地优惠电价政策、环保等严格限制，宏观调控下部分厂家停产整顿，国内锰系合金供应进一步紧缺，合金价格反向推动锰矿价格上涨。相关数据显示，2007年锰合金缺口合计402万吨。
锰矿在宏观氛围火爆、全球大宗商品普涨下持续创下新高。2008年下半年锰矿价格迎来转折点。2008年2月《铁合金行业准入条件》发布，文件对锰硅、锰铁等铁合金冶炼设备设置淘汰规定，国内锰系合金有效产能再度被约束。国内锰矿山受环保严控、暴雪天气等多重原因减产、停产，锰矿库存普遍不高。2008年7月，世界主流锰矿价格一度高达18美元/吨度，国内港口Mn48%澳块现货突破500美元/吨。
2008年三季度后，美国次债危机的影响开始蔓延，全球大宗商品结束涨势，全球粗钢产量大幅下降，锰系合金需求转弱，而海外锰矿山报价仍维持高位，在成本端抬升及需求收缩下，合金厂亏损加剧并开始减产，港口锰矿库存快速累积。产业负反馈下锰矿内外价格倒挂，进口锰矿失去性价比，同时长协占比高的合金厂减少长协采购量，矿山外盘报价被动下滑，锰矿“泡沫”随之破灭。此外，国家商务部发布《铁合金出口许可申领条件和程序》，对我国大量进口锰矿再出口锰系合金的现状进行约束，严格控制锰硅合金粗加工产品出口，要求积极推进企业海外寻矿，锰硅“内忧外患”下，价格一落千丈。
2009—2011年：需求主导，锰矿价格持续高位震荡
2008年年底，我国出台“四万亿”投资。2009年起锰矿价格见底回升。粗钢产量快速恢复至2007年的高位水平。一方面，锰硅需求好转，合金厂订单增加，厂家利润修复，带动港口锰矿价格上涨。另一方面，2009年年初海运费大涨，同样抬升锰矿价格。国内港口价格与矿山外盘报价持续倒挂，非主流矿性价比凸显，我国锰矿进口结构中非主流占比自18%提升至33%。2009年2月，必和必拓公布二季度锰矿报价，44%澳块报价在5.5~5.65美元/干吨，三季度外盘报价继续下调，43%~44%澳块报价3.5~3.7美元/干吨，价格基本回到2007年前的水平。
2010年，我国粗钢产量维持正增长，锰矿进口量也基本与粗钢产量的趋势一致。尽管2010年存在钢铁行业限产等因素，但并未影响锰矿进口维持增势。国内合金产能过剩现象愈发凸显，锰硅市场停滞不前，厂家采购乏力，锰矿市场成交量始终未见放大。下半年，粗钢产量开始走弱，合金厂大面积减产，锰矿需求有所下滑。港口锰矿库存自年初的200万吨左右增加至年底的270万吨，除了国内粗钢产量的下滑外，国内锰矿商仍看好后市而囤货，也增加了港口库存压力。
2016年：全球产量剧烈收缩，锰矿全年涨幅超300%
2007—2008年，全球商品的大幅波动、中国粗钢产量的快速增长带来的间接结果是全球矿业资本开支的增加，锰矿山新增产能较多，全球锰矿定价权也发生了变化。2014年后，由于锰矿产能增加，锰矿供应集中度进一步分散，定价策略更加差异化。同时，国内粗钢产量转为负增长，而我国锰矿进口量居高不下，锰矿供过于求的格局更为明显。2013—2015年，国内锰矿价格持续下跌，最低跌至16元/吨度。此外，我国作为全球最大的锰元素消费国，在锰矿全球过剩的背景下，改变了依赖澳矿的单一用矿结构，调整锰矿配比，进一步加剧了锰矿竞争的格局。我国锰矿进口结构也因此发生了显著变化，南非锰矿在我国锰矿主要进口份额中的占比不断抬升，加蓬锰矿占比也在不断增加，一定程度上挤占了澳大利亚、巴西及其他非主流锰矿的份额。
2015年起，全球锰矿产量开始收缩。2015年，BHP将其锰矿业务剥离形成了South32。全球粗钢产量大幅下滑带动锰系合金需求下行，此行情一直延续至2016年，锰矿长期维持低价跌破大部分矿山的生产成本线，锰矿供应端开始收缩。
国际锰协数据显示，2016年，全球锰矿产量为4643万吨，同比下滑5%，换算至金属吨，同比降幅达10%。
2016年上半年，锰矿触底回升，但高品矿供应出现问题。当时全球第二大矿山Comilog自2016年3月起暂停生产近一个月，South32对矿山至港口进行运输改造，淡水河谷则由于政策缘故每月初例行检修，因此高品矿供应明显收缩。我国锰矿进口量快速下滑，2月、3月的进口量均低于100万吨，港口锰矿库存快速去化至历史低位，仅150万吨左右，港口锰矿报价逐步坚挺。二季度起，由于锰硅厂开工率骤然增加，锰硅库存增加且供应趋于过剩，锰硅现货价格松动，带动锰矿价格逐步走弱。2016年下半年，锰硅北方主产区受中央环保督察影响生产受限，锰硅价格上涨，与此同时锰矿供应、运输、发货等问题频发，供应不足逐渐凸显，海外矿山纷纷上调矿价，反向推动锰硅成本上移。全年来看，锰矿涨幅超300%，港口锰矿现货价格最高突破85元/吨的关口。但我国锰矿进口量同比增长8%，并未出现明显的短缺，且非主流矿山增产明显，主要原因是高品缺位下合金厂调整配矿，加大了对非主流矿石的需求。
2020年至今：疫情扰动矿山，俄乌冲突推升运费
2020年至今，在供需相对平稳的状态下锰矿价格趋于稳定，仅在2020年及2022年有过两次较为短暂的大涨行情。2020年3月起，受全球疫情影响，南非矿区及码头均出现感染病例，随后宣布封国，我国自南非进口锰矿量快速下滑至100万吨以下，5月低至58万吨。港口现货快速上涨10~18元/吨度，南非半碳酸自34元/吨度涨至58元/吨度，South32半碳酸报价最高触及5.8美元/吨度。但当时锰矿需求较为低迷，锰硅库存也处于历史高位，因此锰矿价格很快冲高回落。7月后，南非逐步恢复发运，锰矿价格逐步回归正常水平。
2020年下半年直至2022年年初，锰矿基本在35~40元/吨度内窄区间波动。直至2022年俄乌冲突爆发，全球能源品价格大涨，锰矿运费激增，带动矿山提高CIF报价。3月起锰矿山快速提高报价，South32澳块报价自2月的5.81美元/吨度上涨至4月的8.22美元/吨度，加蓬块报价自2月的5.3美元/吨度上涨至4月的7.6美元/吨度，高品矿涨幅基本接近50%，半碳酸涨幅超接近30%。伴随原油等能源品价格的回归，锰矿运输成本支撑不再，价格随之回落。
综上，回顾2007年以来锰矿价格上涨的原因可以发现，锰矿价格弹性与其供应弹性息息相关。在大多数情况下，锰矿供应端出现问题时，价格上涨的幅度最大、持续时间最长，但往往仍需要需求端锰硅基本面的配合，锰矿上涨行情难以独立存在。另外，锰硅价格的上涨会反向推动锰矿价格上行，例如以往主产区出现环保限产时，锰矿价格会受到提振，但难以挤压锰硅利润。此外，海运费、地缘政治冲突、宏观经济氛围同样会对锰矿价格产生影响，但均不及供应端的影响大。
与本次锰矿价格大涨相比，2016年的行情具有参考意义。2016年，全球锰矿产量下降接近10%，且同样是高品矿缺口较大。2016年的锰矿上涨行情大约持续了3个月，伴随中品矿涨价乏力、高品、中品价差持续扩大至历史高位，锰矿的性价比也逐步改变，合金厂的配矿调整相应削弱对高品矿的需求，高品矿“一枝独秀”下对锰硅价格抬升作用也在减弱，价格涨势接近尾声。目前，锰矿高品、中品价差已经接近历史峰值，在港口南非到货量增加、高品矿持续去库下，半碳酸价格上行逐步乏力，7月South32南非对华报价涨势已经不及Comilog的涨幅，往后仅靠高品矿上涨对锰硅成本的驱动也逐渐减弱。此外，目前下游钢厂复产逐步接近尾声，锰硅需求或逐步走弱，对锰矿上涨的推动作用也存走低预期。
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