氧化铝：上半年行情波折 下半年难有转机

行情回顾：大开大合　氧化铝市场风波不断

2019年上半年氧化铝行情可谓是大起大落，上半年全国氧化铝均价2858元/吨，较去年同期的2884元/吨微跌0.91%。从走势图上来看，一季度氧化铝价格持续震荡回落，二季度氧化铝受突发因素影响一度冲高而后陷入快速回调时期。

具体来看，1-4月中旬氧化铝价格自3000元/吨高位一路震荡都跌至2630元/吨，跌幅约为12.33%。主要原因有以下几个方面：

首先，供给方面，供应过剩格局逐渐形成。南川水江、鲁渝博创等氧化铝项目产能的增复产项目增多导致产量明显增加；取暖季过后，河南、山西部分受影响的产能逐步恢复正常生产。

其次，成本方面，年初随着地方环保力度的松动，山西、河南等地铝土矿供应量有所增加 ，导致铝土矿价格下调，氧化铝生产成本回落；

再次，伴随着出口窗口的逐渐关闭，国内氧化铝出口量大幅减少，国内氧化铝基本面供应压力显著增加。

4月下旬，受国内部分企业运行产能有所下降影响氧化铝止跌反弹。5月份受山西华庆、孝义信发等企业赤泥库泄露事件持续发酵影响，山西地区近300万吨氧化铝产能受到影响，5月氧化铝产出减少，但同时电解铝供应端新增及复产产能释放速度缓慢，消费端恢复情况良好，氧化铝市场供应略显紧张，氧化铝厂现货惜售，贸易商囤货氛围较高，氧化铝开启大涨序幕，氧化铝价格一度涨至年内高点3200元/吨。6月初始，利好逐步消化，氧化铝价格冲高回落，持续下行。尽管孝义华庆、交口信进入停产，但广西华银、兴华科技等多家氧化铝厂运行产能均有回升，叠加海外阿联酋铝业投产，海德鲁厂进入复产阶段，氧化铝进口窗口打开，部分贸易商变现意愿积极，低价甩货，氧化铝价格承压回落，持续下行。

供需端：产量提升叠加进口增加　市场供应过剩

根据卓创资讯统计的数据显示，2019年上半年中国氧化铝产量为3486.3万吨，同比增加5.39%。具体来看，取暖季过后环保限产放松，山西、河南地区个别由于环保问题一直生产不畅或停产的氧化铝厂恢复满产；再加上南川水江、鲁渝博创等氧化铝项目进入复产阶段，自2月末开始稳定出料，产量稳定增加；三、四月份，山东魏桥环保技改影响了部分产能，三门峡运行产能降至210万吨，中铝矿业减产100万吨，山西复晟以及内蒙古鑫旺的检修亦影响力部分产能，导致产量有所下降。

近两国内氧化铝市场最亮眼的一个点就是在进出口方面。2018年在国外黑天鹅事件的影响下，国外氧化铝供应紧张，氧化铝国内外价格形成倒挂，氧化铝出口窗口也历史首次打开。自2018年5月份开始，国内氧化铝出口量急剧增加，2018年中国氧化铝净出口量累计超过90万吨。进入2019年出口窗口的逐渐关闭，出口量逐渐减少。截止到2019年5月份，氧化铝累计进口量27.59万吨，同比减少9.51%；氧化铝累计出口量17.71万吨，同比大幅增加46.36%；1-5月份氧化铝累计进口量27万吨，同比减少11.8%。伴随着海外货源的增多，氧化铝进出口量逐渐回归常态，预计下半年氧化铝进口量将增幅明显，净进口量将不断增加。

表　2019年氧化铝增复产项目统计

预测篇：供需关系决定价格 下半年氧化铝大概率低位盘整

从当前情况来看，氧化铝市场供应过剩的格局将维持一段时间，目前影响氧化铝价格的最主要因素就是供需关系和成本因素。

具体来看，成本方面，环保及安全检查造成国内铝土矿供应紧张。山西、河南等国内主要铝土矿产地环保督查和矿山整治政策频出，造成上半年国内铝土矿供应趋紧，刺激铝土矿价格上涨。下半年预计在空气污染治理行动和采暖季限产等因素作用下，铝土矿供应紧张局面难以改善；供应方面，据卓创了解，下半年氧化铝增复产项目依旧在推进过程当中，山西孝义华庆50万吨产能、山西华兴铝业50万吨产能预计8月份进入复产，市场供应将继续增加。对比往年采暖季限产政策，2019年采暖季限产政策大概率会继续出台，政策或将更具弹性。需求方面，从当前状况来看，下半年电解铝规模投产或将受到限制，未来氧化铝刚性需求扩容有限。

整体上看，当前氧化铝价格已接近底部区间，风险点在于山西、河南等高成本地区氧化铝减停产情况，能否打破当前供需平衡，对氧化铝价格有所提振。在当前电解铝新增产能投放仍较为缓慢、整体需求不佳的情况下，预计氧化铝价格短期或将继续维持底部区间运行。长期来看，即便氧化铝生产企业进入弹性生产，但在供应过剩的局面下，部分产能的减产难以刺激价格大幅走高，在利好显著缺失的背景下，下半年氧化铝均价大概率将低于上半年。