CFC金属研究
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分析师 | 张维鑫 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 杨陈渝虎 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年9月2日
摘要
观点：震荡，预计11合约运行区间中枢在7.2-8万元/吨。
理由：
需求方面，“金九银十”愈发临近，电动车消费表现较好，且后续各个地方政府的置换更新补贴将陆续出炉，有强化消费者换购电动车意愿的作用，有助于加深旺季成色，故9月需求存一定支撑。
供给方面，国内产量不断下降，最新SMM周度产量已下滑至1.3万吨附近，较上周基本持平。考虑到当前价格对供给的制约效应，推测9月产量有概率维持较低水平，供需关系或继续边际改善。
综合来看，虽然近期盘面反弹势头良好，但仍不宜对后市过度乐观。基本逻辑在于，市场重归供需平衡的驱动是较低的锂价，中长期供给过剩的背景下，价格一旦超预期反弹，将面临上游较大的卖套保压力，故反弹空间有限，9月震荡运行概率较大。
操作策略：逢高适当加码空单，考虑卖出虚值看跌期权和虚值看涨期权组合策略。
风险提示：需求超预期；新能源政策变化；趋势资金入场加剧波动。
一
行情回顾
8月锂盐整体表现下跌。2024年8月29日国产电池级碳酸锂价格为74250元/吨，较月初跌幅达到9.12%；国产电池级氢氧化锂价格从月初77850元/吨的价格下跌至72000元/吨。本月在旺季逐渐临近和行业下行阶段对供给端的影响下，供需边际确有改善，期货价格在8月下旬迎来反弹。需求方面，正极材料产量增长，国内新能源汽车表现较强，海外市场表现一般；供给方面，周度产量保持下降，叠加需求改善，前三周累库幅度逐渐变小，最新的数据已表现为去库，但广期所仓单维持高位，供给总量仍然是宽松的。
二
市场新闻
2.1 商务部等7部门：第二轮汽车以旧换新的政策细则正式出台
8月15日，第二轮汽车以旧换新的政策细则正式出台，相比4月份发布的首轮实施细则，补贴标准大幅提高，在汽车报废更新方面，补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。
2.2 欧盟：对中国的电动汽车加征关税落地
8月20日，欧盟委员会对中国电动汽车反补贴调查进行终裁信息披露，对拟议税率进行小幅调整。比亚迪、吉利、上汽的反补贴税率分别从17.4%、19.9%和37.6%，小幅下调至17%、19.3%和36.3%，值得一提的是，特斯拉从中国出口欧盟的汽车为最低的9.0%，大幅低于7月4日公布的20.8%。
2.3 特朗普：若当选，或考虑取消7500美元电动车补贴
8月21日，据报道，特朗普在接受该媒体采访时表示，如若他当选，将考虑取消购买电动汽车最高7500美元的联邦税收抵免，并愿意考虑为特斯拉CEO马斯克提供美国内阁或顾问职位。
2.4 乘联会：8月狭义乘用车零售预计184万辆
8月22日，乘联会预计8月狭义乘用车零售市场约为184.0万辆左右，同比去年-4.4%，环比上月7.0%，新能源零售预计98.0万辆左右，同比增长36.6%，环比11.6%，渗透率预计提升至53.2%。
2.5 紫金矿业：公司难以完成2024年当量碳酸锂产量指引
8月26日，紫金矿业相关负责人在业绩说明会上表示，在当前碳酸锂价格水平下，公司难以完成2024年年初制定的碳酸锂当量产量指引。公司在2023年年报中披露，计划2024年生产当量碳酸锂2.5万吨。后续公司或将下修2024年的碳酸锂产量指引，与2024年上半年相比，下半年难有产量增量。
2.6 雅宝：锂矿最新中标价格偏高
8月28日，最新雅宝锂矿竞标结束，5.4%锂精矿中标价格6300元/吨，高于市场价，折算锂盐成本偏高。
2.7 赣锋锂业：上半年亏损7.6亿
8月28日，赣锋锂业披露2024年半年报，公司上半年实现营业收入95.89亿元，同比下降47.16%；净利润亏损7.6亿元，同比下降113%，2023年同期净利润为58.5亿元。
三
产业数据
3.1 锂盐价格
锂盐价格下降。根据SMM数据，8月29日电池级碳酸锂价格为7.43万元/吨，较上月同期下降11.87%，相较于上周持平；电池级氢氧化锂价格为7.20万元/吨，较上月同期环比下行8.57%，相较于上周下降1.91%；电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂之间价差为由-5500元缩窄至-2250元；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差由4950元缩窄至4475元；六氟磷酸锂价格环比下降7.55%至5.39万元/吨；进口锂盐与国内锂盐价差从上月7156元/吨缩窄至3577元/吨。
3.2 锂矿价格
锂矿价格下跌，挺价支撑逐渐塌陷。根据SMM数据，2024年8月29日锂辉石精矿（6%，CIF中国）价格环比下降17.38%至770美元/吨，锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）价格环比下降30.63%至855元/吨。本月锂矿价格下挫，表现出加速下跌趋势，之前的挺价支持淡去。另外，近期最新的雅宝锂矿竞标结束，5.4%锂精矿中标价格6300元/吨，高于市场价，折算锂盐成本偏高。
3.3 前驱体及正极材料价格
三元前驱体及正极材料价格小幅下行。根据SMM数据，前驱体方面，8月29日三元前驱体523价格为6.58万元/吨，环比下降1.13%；三元前驱体811价格为8.28万元/吨，环比下降0.91%。从价差来看，价差从上月的1.55万元/吨扩大至1.70万元/吨。正极材料方面，8月29日三元材料523价格为12.10万元/吨，环比下降3.77%；三元材料811价格为 14.98万元/吨，环比下降3.17%。
3.4 锂盐进出口
进口量方面，7月碳酸锂增长，氢氧化锂下降。根据海关数据统计，7月我国碳酸锂进口量24152吨，环比增长23.33%，同比增长86.78%；氢氧化锂进口量429吨，环比下降18.30%，同比下降0.73%。
出口量方面，7月碳酸锂下降，氢氧化锂下降。根据海关数据统计，7月我国碳酸锂出口量267吨，环比下降46.73%，同比减少62.27%；氢氧化锂出口量9096吨，环比下降36.16%，同比增长5.30%。
3.5 国内锂盐产量及库存
7月锂盐产量下滑，库存继续增长。根据SMM数据，生产方面，碳酸锂7月产量64960吨，环比下降1.93%，同比增长43.36%；氢氧化锂7月产量32310吨，环比下降8.26%，同比增长21.30%；库存方面，碳酸锂7月库存88270吨，环比增长10.17%，同比增长68.91%，下游库存31384吨，环比增长18.60%，同比增长139.79%，冶炼厂库存56886吨，环比增长6.01%，同比增长45.22%。
3.6 电池及废旧电池价格
电池价格、废电池价格均有下跌。根据SMM数据，2024年8月29日动力型方形三元电芯、动力型软包三元电芯、动力型方形磷酸铁锂电芯、小动力型方形磷酸铁锂、钴酸锂电芯价格分别为0.44、0.46、0.39、0.42元/Wh、5.4元/Ah，较上月同期下跌；废旧电池方面，废旧523方形三元电池价格为22500元/Wh，废旧钴酸锂电池价格为34000元/Wh。
3.7 电池产销及装机情况
7月电池产销表现分化，LFP、三元装机量变化不一。根据电池产业联盟统计，产量方面，7月中国动力、储能电池产量合计为91.8GWh，环比增长8.64%，同比增长33.1%；销量方面，7月中国动力、储能电池销量合计为小幅下降至86.3 GWh，其中动力电池销量62.2 GWh，环比下降10.25%，储能电池销量24.1 GWh，环比增长5.24%。电池装机量方面，NCM装机量增长至11.4 GWh， LFP装机量下滑至30.2 GWh。电池占有率方面，NCM占比27%，LFP占比73%。
3.8 新能源汽车产销情况
7月电动车产销表现尚可。根据Wind，国内新能源汽车7月产量98.4万辆，环比小幅下滑，同比上行22.28%，销量99.1万辆，环比小幅下滑，同比上行26.96%。市场结构方面，7月纯电汽车市场占有率56%，插混汽车市场占有率44%；渗透率方面，国内新能源汽车渗透率环比增长，7月渗透率为43.79%，较6月环比增长2.7 pcts。另外，8月1-3周国内新能源乘用车上险量渗透率达到52.45%、52.30%、52.16%，表现较好。
四
总结与展望
总结来看，8月碳酸锂下跌后反弹。一是，随着价格持续下跌，生产下降，供给出现减量，而需求端则在产销旺季背景下增长，库存增长速度放缓，迎来拐点，最新的SMM周度库存已表现为去库。二是，碳酸锂利空明牌在长期下跌中或已被充分定价，而近期利好偏多，市场情绪提振，例如新项目投产延后、澳矿指引下调矿山产量预期、8 月新能源乘用车零售高增长等，故短期内多空力量对比出现变化。
展望未来，8月接近尾声，“金九银十”愈发临近，且后续地方政府的置换更新补贴将陆续出炉，有强化消费者换购电动车意愿的作用，有助于加深旺季成色，9月需求存一定支撑。而供给方面，国内产量不断下降，最新SMM周度产量已下滑至1.35万吨附近，推测9月产量有概率维持低位，供需关系或继续边际改善。综合来看，近期盘面回调势头良好，但仍不宜对后市过度乐观。基本逻辑还是在于，市场重归供需平衡的驱动是较低的碳酸锂价格，价格反弹将面临上游企业的套保抛压。旺季对价格的驱动更多是节奏上的差异，在未看到供需关系预期的重大转折点前，都不宜对价格过度乐观。
分析师：张维鑫
期货交易咨询从业信息：Z0015332
邮箱：zhangweixin@csc.com.cn
研究助理：杨陈渝虎
邮箱：yangchenyuhu@csc.com.cn
期货从业信息：F03135237
责任编辑：张靖笛
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