【建投有色】镍&不锈钢周报 | 宏观与基本面博弈，镍不锈钢偏震荡|镍_新浪财经

　　CFC金属研究

　　重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

　　研究助理 | 刘佳奇中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2024年5月12日

　　摘要

　　宏观方面，美国4月份经济数据降温，从近期的高频数据，如当周初请失业金人数，也在一定程度上体现了美国经济潜在走弱的可能性，数据的变化或导致交易预期转变，若美联储降息预期再成为市场主线，有色板块或将获得支撑，但预期转向之前，市场仍处在高度博弈的阶段。

　　纯镍：目前镍的交易逻辑还是在于宏观预期，但是宏观转向之前的高度博弈或使得镍价呈现震荡走势。

　　硫酸镍：成本支撑下硫酸镍价格相对坚挺，但需求边际转弱或驱动价格小幅下行。

　　镍矿：矿端隐忧仍在，对产业链成本形成支撑，但影响或更多在于成本支撑而非边际扰动扩大带来的助涨。

　　镍铁：目前镍铁高价成交是驱动不锈钢维持高位的主要因素，所以盘面上在成本端的交易逻辑关注两点，一是镍铁成交价是否会进一步上涨至990元/镍以上，二是采购氛围能否持续。

　　不锈钢：成本支撑驱动不锈钢价格高位震荡，关注供需对比压力显现带来的回调可能。

　　总的来说，镍价仍在交易宏观预期，基本面数据转变或导致交易主线切换，镍价在此期间或呈现震荡走势。不锈钢在成本支撑下高位震荡，我们更关注成本端交易完毕后的逻辑转向，提示需求偏弱下的回调可能。沪镍2406参考区间138000-148000元/吨。SS2409参考区间13700-14700元/吨。

　　操作策略：操作上，镍及不锈钢区间操作。

　　不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策

　　本周沪镍回落后窄幅震荡，不锈钢低位运行。随着美国劳动力市场韧性出现走弱迹象，市场对于宏观的预期在一定程度上出现转变，这驱动了镍价偏弱运行。而不锈钢在五一节后的成交情况表现较差，这符合我们的预期，在市场一片看多情绪中出现了回落。周内沪镍跌幅0.67%，伦镍跌幅1.25%，不锈钢跌幅0.94%。

　　1、宏观面

　　1·1、国外

　　美联储卡什卡利表示，再次加息的门槛很高，但不能排除这种可能性。如果通胀数据允许，美联储将保持利率稳定。

　　美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，为去年11月以来新低，预期76，4月终值77.2。

　　美联储戴利表示，如果就业市场出现恶化，美联储将会考虑降息；银行业健康且具有弹性。现在宣布劳动力市场脆弱、摇摇欲坠还为时过早。

　　英国央行连续六次维持利率不变，6月或迎降息窗口。英国央行宣布维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。英国央行行长贝利表示，尚未到下调基准利率的节点；6月降息可能性没有被排除，决策前还有两次通胀数据发布。

　　美国上周初请失业金人数为23.1万人，创去年8月26日当周以来新高，预期21.5万人，前值20.8万人；四周均值21.5万人，前值21万人。截至4月27日当周，美国持续申领失业金人数178.5万，预期178.5万人，前值177.4万人。

　　美联储柯林斯表示，达到2%通胀目标可能需要比预期更长的时间；美联储政策对当前前景处于良好位置；过早降息存在风险；需要更慢的经济增长以使通胀保持在通往2%的道路上；在信心增强之前应该维持利率不变；2024年未见进一步通胀回落进展；预计需求最终将放缓，但时间不确定。

　　1·2、国内

　　国家统计局发布数据显示，4月份，我国CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，且高于市场预期；环比则由降转涨，上涨0.1%。PPI同比下降2.5%，降幅收窄；环比下降0.2%，弱于市场预期，生产资料和生活资料的环比均为下降。机构分析认为，CPI的回暖表现受到了旅游等服务消费和能源价格的支撑，预计二、三季度CPI仍将保持在0.3%-1%区间。PPI表现则受到基数效应拖累，预计PPI有望在年末或明年一季度走出负区间。

　　据央行初步统计，今年前4个月中国社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。今年前四个月中国人民币贷款增加10.19万亿元。4月末，M2同比增长7.2%。4月末社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。

　　央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

　　央行表示，中长期看，我国处于经济转型和产业升级的关键期，供需条件有望持续改善，货币条件合理适度，居民预期稳定，物价保持基本稳定有坚实基础。下一阶段货币政策主要思路包括：一是保持融资和货币总量合理增长；二是充分发挥货币信贷政策导向作用；三是把握好利率、汇率内外均衡；四是不断深化金融改革和对外开放；五是积极稳妥防范化解金融风险。

　　2、基本面

　　本周纯镍价格下跌。宏观方面，美国4月份经济数据降温，从近期的高频数据，如当周初请失业金人数超预期，也在一定程度上体现了美国经济潜在走弱的可能性，数据的变化或导致交易预期转变，若美联储降息预期再成为市场主线，有色板块或将获得支撑，但预期转向之前，市场仍处在高度博弈的阶段。当前镍的绝对价格依然偏高，一定程度上抑制了下游交投，同时海内外纯镍库存持续垒库，均表明镍的基本面较差，因此在本轮有色贝塔的行情中，镍价涨幅不及铜铝，而后市若有回撤可能也会体现出更大的跌幅。不过也观察到，当下电积镍成本坚挺对镍价形成了强支撑，短期内镍价出现快速下跌的可能性同样不高。总的来说，目前镍的交易逻辑还是在于宏观预期，但是宏观转向之前的高度博弈或使得镍价呈现震荡走势。

　　本周硫酸镍价格小幅下跌。近期受镍价下跌影响，中间品价格出现回调，拖累硫酸镍走势。供需角度看，目前硫酸镍已有一定复产，需求方面，新能源韧性依旧，不过边际角度看5月前驱体排产有所下滑，或将拖累需求。总的来说，成本支撑下硫酸镍价格相对坚挺，但需求边际转弱或驱动价格小幅下行。

　　本周镍矿CIF价格持平。印尼方面RKAB进展一直未有明确信息，这就导致市场担忧情绪在近期有所加重，我们认为担忧情绪对镍不锈钢成本形成支撑，但是矿端扰动暂时未见到影响扩大的迹象，即矿端交易逻辑对价格的影响更多是支撑而非助涨。菲律宾方面，近期海运费不断上涨，推升CIF成本，不过季节性角度看菲矿供应正在逐步恢复。总的来说，矿端隐忧仍在，对产业链成本形成支撑，但影响或更多在于成本支撑而非边际扰动扩大带来的助涨。

　　本周镍铁价格上涨。后半周镍铁交投氛围有所恢复，成交价仍在高位，不过仍未突破1000元/镍的心理价位，对不锈钢价格形成一定支撑。印尼方面，新建产线陆续投产，本周镍铁回流维持高位，继续冲击国内市场。总的来说，目前镍铁高价成交是驱动不锈钢维持高位的主要因素，所以盘面上在成本端的交易逻辑关注两点，一是镍铁成交价是否会进一步上涨至990元/镍以上，二是采购氛围能否持续。

　　本周不锈钢现货价格下跌。受前期不锈钢价格上行带动的利润修复影响，5月份钢厂上调排产。上文反复提到，目前不锈钢是以成本支撑为逻辑进行交易，但是成本端进一步助涨的驱动有限，那么后市交易逻辑可能会重新转向供需，供应端排产有上调，但需求端至少在五一节之后的表现是不尽人意的，Mysteel数据显示本周社库呈现增量，也对供需关系形成一定印证，所以后市钢价短期在成本支撑下高位震荡，再往前看或仍有回调压力。总的来说，成本支撑驱动不锈钢价格高位震荡，关注供需对比压力显现带来的回调可能。