来源： 国投安信期货
新春伊始，锂电行业异动，其中广州期货交易所碳酸锂期货大幅反弹，2月下旬碳酸锂期货主力合约7月合约从9.25万涨至2月最后一个交易日的11.9万，涨幅高达28.6%。现货也出现连续快速上调跟涨，此外股市资金流入相应板块，天齐锂业，中矿资源，永兴材料等主要锂矿股票联袂上扬，引起市场的高度关注。据报道，中央环保督察组或将于三月进驻江西，赣鄱省内各地正在展开环境整治全面排查。如锂云母生产废料被定义为危废，将从更长时间影响当地生产。数据显示江西锂云母带来的碳酸锂供应量在2024年将占据全球碳酸锂供应15%的份额。
数据来源：公开资料整理、国投安信期货1，危废减产对碳酸锂期货的影响机制
危废减产主要原因是提高江西锂云母生产的尾矿处理成本。
危险废物指列入国家危险废物名录或者根据国家规定的危险废物鉴别标准和鉴别方法认定的具有危险特性的固体废物。产生、收集、贮存、利用、处置危险废物的单位应建造危险废物贮存设施或设置贮存场所，并根据需要选择贮存设施，专门用于贮存危险废物的设施。而一般工业固体废物指企业在工业生产过程中产生且不属于危险废物的工业固体废物，按照该国标要求，工业固废可以临时置于特定设施或者场所，比如填埋、堆放、充填、回填等。
当下江西主要的锂渣一直按照固废处理，集中堆放为主，部分企业自身也在积极研发相关锂渣回收利用技术，去除有危险的铷铯铊、充分利用硅元素后，水泥、陶瓷、建材等方面将成为锂渣利用的领域，尾渣储存处理价格为35元/吨/年。据江西产业人士反馈，目前尾渣堆放地基本堆满，再堆需要批新堆场。云母提锂的矿渣由于含铊含铍和可溶盐等问题，目前被暂时视为危废处理，但缺乏明确的文件。一旦被认定为危废，尾渣储存处理大约需要2000元/吨/年，一方面增加了江西地区云母提锂的生产成本，另一方面可能导致部分不合规云母提锂的小厂关停。目前我们看到国内冶炼和矿端的开工率都出现了明显下滑。
数据来源：SMM、国投安信期货
数据来源：SMM、国投安信期货2，碳酸锂期货价格快速反弹的主要原因
A，季节性来看，春季躁动是期货市场特别是工业品期货的一个重要经验，主要原因是节后复工复产，市场将要面对金三银四的消费旺季，节前拿货谨慎的企业在节后进行补库以完成生产所需。从资金面的角度来看，市场同时面对着增量资金和杠杆放大的双重作用（期货公司节前节后提高保证金）。从资金选择哪些品种的角度来看，市场的思路包括：1，2023年累积跌幅较大的品种，2，基本面特别是供应面边际有改善的品种，3，需求方面有故事可讲。综合来看，碳酸锂品种是满足以上三个条件的核心品种，2023年跌去年初价格的六分之一，供应面有澳矿减产，盐湖堵路（年前）和国内环保督察的影响，需求面的故事包括以旧换新、新能源汽车增速高波动、汽车出口加快等。这些因素导致碳酸锂期货成为期货市场春季行情的重要载体，并有可能承接了2023年年底碳酸锂、欧线等大行情的游资力量。从时机来看，碳酸锂期货多头发动有抢跑性质，用意在于：1，利用消费数据落地之前的时间差，形成成本优势；2，在下游补库前抢跑，结合期现和贸易商的共谋，造成下游企业被动接受更高的原料价格。
B，从行情形成的双方来看，空头主要着眼点在于碳酸锂产业链的长期过剩，并且这种结构性的过剩通过产业链各个环节的库存冗余体现得淋漓尽致。2023年各环节进行的价格战，包括新能源汽车价格战，电池价格经过快速下调跌穿上一个价格周期底部，碳酸锂现货持续崩跌，矿端澳矿价格和国内锂云母价格竞相降价抢夺份额，可能导致产业形成一致预期——碳酸锂进入了绵延的熊市周期。而且从广期所1月碳酸锂期货合约的交割情况来看，市场也认识到现货供应是相当充裕的。在这样的心态驱动下，上中游企业更有积极性在盘面进行保值，形成了较为固定的空头持仓。对于波动性极高的碳酸锂期货而言，杠杆处理稍有不慎，套保盘很可能成为游资狩猎的目标，并形成空头砍仓踩踏的局面，加剧价格波动。
C，从产业实际的数据来看，确实有几方面因素在支持碳酸锂价格反弹，首先是主要的现货价格已经止跌，广期所碳酸锂期货上市的半年是碳酸锂现货持续下跌的半年，直到春节后的这半个月首次出现了现货的止跌企稳并隐隐有反弹之势，与之相对应的上下游价格，包括矿价和电池价格在短期来看跌势已经停滞了两个月。其次是工碳价差出现了比较极端的现象，近两日工业级碳酸锂价格与电池级的价差出现了历史最低的0.6万元，工业级碳酸锂供应吃紧可能暗示矿端扰动在短期开始干扰到碳酸锂的散货供应。最后从库存来看，节后下游库存出现了短暂下降，生产端拿货有所体现，如果需求改善得到以旧换新政策和其他促销费政策的支持，得到去库存数据和汽车消费数据的进一步印证，碳酸锂期价反弹的幅度可以更乐观和持续性更长一些。
数据来源：SMM、国投安信期货
数据来源：SMM、国投安信期货3，碳酸锂价格展望
从中短期来看，碳酸锂的价格反弹可能有一定持续性，但长期过剩方向不变。反弹持续性或有所拉长，原因是消费旺季不管是证实还是证伪都需要时间，此外矿端报价和现货报价已经止跌，与去年下半年现货几乎每天下跌的情况差别很大，价格运行主要围绕着预期的变化进行，而年前年后供应扰动明显增多，特别是矿端占比最大的澳矿有四分之一的矿山出现了生产计划方面的变化，市场情绪受到供应扰动增多和需求不确定性的影响在明显回暖，围绕着旺季预期和供应扰动进一步增多进行的博弈在增强，而过剩带来的压力在上半年影响不明显。
从中长期来看，碳酸锂供应过剩的判断仍然长期有效，我们认为在年中特别是五一前后将成为碳酸锂再度回归跌势的重要时间点；认为价格反弹的阻力主要在13到13.5万元一吨。
责任编辑：赵思远
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