期货日报
上周股指延续弱势格局，中小盘股表现相对偏强。虽然美联储表态偏“鸽”，但海外高利率环境仍将对股指市场产生扰动。国内经济修复动能仍需巩固，宏观政策加码动力犹在，投资者可耐心等待趋势性信号出现。
近期市场情绪仍未见明显提振，上周股指延续弱势格局，所有中信一级行业中，综合、传媒、商贸零售、纺织服装行业周度涨幅相对靠前，食品饮料、电力设备及新能源、有色金属、钢铁等板块跌幅相对靠前。比价方面，IC/IH振荡回升至2.42，IM/IH回升至2.63，中小盘股表现仍相对偏强。
图为近期境外主要资产表现图为近期境内主要资产表现期指基差方面，今年以来基差中枢整体上移，雪球票息连续下滑致使雪球市场热度开始降温。对于存量雪球产品而言，此区间内Delta变化情况与看跌期权空头的Delta形态类似。当标的价格上升时，Delta逐渐下降，雪球所需股指期货多头对冲仓位减仓。
10月以来，私募指数增强策略、股票中性策略回暖，运用IC、IM空头对冲需求增加。融券新规出台后，场内融券保证金比例上调，场外个股融券业务受限，空头端需求向股指期货市场转移，推动IC、IM基差贴水走扩。近一周IF、IH基差，与指数走势基本一致，上周五基本转为升水；IC、IM基差由大幅贴水开始振荡收敛。近一周IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率平均为0、0.5%、-4.4%、-6.6%。
图为四大期指当季连续合约年化基差率海外方面，美联储议息会议释放“鸽派”信号，加息路径点阵图显示明年将降息3次。尽管鲍威尔表示不排除必要情况下加息的可能性，但同时表态“政策利率可能已经达到或接近本轮紧缩周期的峰值”，相对11月“降息不在考虑范围”的表态明显转换。尽管数据显示美国通胀问题已经得到基本控制，但就业市场仍保持较强韧性，这也使得本次美联储会议释放的“鸽派”信号超市场预期。
在美联储降息预期增强背景下，上周海外市场延续振荡上涨态势，美股三大股指均创最近几个月来的阶段新高，纳斯达克指数周涨幅2.85%，标普500周涨幅2.49%，道琼斯工业指数周涨幅2.92%。同时人民币兑美元汇率迎来大幅反弹，或吸引部分外部资金回流增配A股。
出口方面，根据海关总署公布的数据，中国出口贸易量自8月起同比由降转增，且增幅持续扩大，11月当月出口量同比增长12%，达到今年第二季度以来峰值。外部呈现回暖迹象，我国外贸回稳态势持续巩固。
国内11月经济数据整体平稳，地产部分数据回暖。12月8日中央政治局会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。12月11日至12日中央经济工作会议对货币政策定调，要求加强政策工具创新和协调配合，增强宏观政策取向一致性。12月15日央行党委召开扩大会议，研究部署贯彻落实工作，要求维护年末流动性合理充裕，促进金融市场平稳运行。当前北京、上海等地推出了新一轮购房政策，从调降首付比例、贷款利率等方面刺激购房需求释放。后续各项政策的协调配合、综合运用将形成合力，进一步巩固经济回升向好的态势。
图为北向资金成交净额与美元兑人民币汇率总体而言，虽然美联储表态超预期，但预计海外高利率环境仍会维持较长时间，仍将对股指市场产生扰动。从国内看，经济修复动能仍需巩固，宏观政策加码动力犹在，降准、降息等预期上升，投资者可耐心等待资金情绪回暖直至市场出现趋势性信号。策略方面，预计期指将继续振荡整理，前期基差策略可继续持有获取基差收敛收益。期权方面，指数处于振荡筑底区间，可考虑卖出宽跨式组合获取时间价值。（作者单位：中信建投期货）
责任编辑：张靖笛
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