2018年国內郑糖跌逾20%，其中主力合约跌至4700元/吨，无论是白糖现货还是盘面价格均远离生产成本，行业一片萧条，业界普遍担忧资金状况差的南方甘蔗糖厂成为压垮骆驼的最后一根稻草，市场有不乏看空至4300元/吨的悲观看法。然而2019年元旦过后，盘面开始止跌反弹，1月中旬更是走出久违的成交过百万手、涨停板行情，主力合约一跃涨至5100元/吨附近，今年以来累计涨幅近400个点，市场投资者一片哗然。针对当前市场热议的问题，笔者简单剖析近期郑糖暴涨的缘由，以供参考。
首先，从绝对价位看，2018年郑糖跌幅过大，白糖指数波动区间6033-4672元/吨，尤其是去年底的一轮急跌，导火索是空头在讲故事，盘面带来急挫，令资金状况差的广西集团不惜降价促销，白糖现货悲观情绪反过来又刺激盘面快速下跌，但根据产销数据，因陈糖库存较低，2018年12月全国销糖量接近100万吨，广西单月销量也达到75万吨，为2015/16榨季以来新高。
其次，广西政府召开“研究糖业市场运行有关问题”的专题会议，其中包括“自治区政府决定启动食糖工业短期储备，第一期50万吨”以及“鉴于企业的资金短缺情况，同意将甘蔗收购价的支付由1月延缓至3月后支付”，市场普遍预期政策最大的利好是阶段性减轻广西糖厂的蔗款兑付压力，改善国内糖市软肋，从而给予盘面支撑。就现货价格看，自会议之后广西集团对外报价一改以往的易跌难涨表现，转为持平或小幅上涨，截至1月15日盘面暴涨前，报价较之前累计上涨70元/吨，其中持平、上涨比例各占一半，市场虽然累计涨幅并不算大，但相对于11月28日至1月2日期间的下跌350元/吨，可谓新年换新颜。
再者，外盘预期改善增强了市场信心。截至1月15日，ICE原糖主力合约累计上涨9.4%，其中两个交易日涨幅均逾3.5%，同时国际油价止跌反弹也助推糖价上涨，糖市自身变化也引发部分空头回补。此外南巴西降雨持续偏低，天气风险增加；印度糖厂难以兑付蔗款，要求政府将糖最低售价由29000卢比/吨提高至34000-35000卢比/吨，消息人士称，政府或提高糖最低售价至32000卢比/吨，升幅10.34%，若印度提高糖价得以落实，则有利于提升国际糖价格底，若一季度印度糖难以流出，则国际市场贸易流可能偏紧，因此不管短期国际市场变化，还是年度的价格预期11.5-15.5美分/磅，对国内均是提供一定支撑。
最后，此轮郑糖暴涨本质是价格过度下跌，已远离生产成本，但平衡表并未如此悲观，在广西地方政府托市政策下，SR1901的地量交割证明甜菜糖仓单压力已不足为惧，且外盘已先行走出底部，郑糖价值洼地凸显，刺激业外抄底资金进场。就国内供求格局看，白糖新榨季供应量较消费量低50-70万吨，预期进口增加20万吨至260万吨，走私减少60万吨至135万吨，而国产糖量因广西、内蒙糖产量不及预期升温，下修全国估产至1060万吨，仅小幅增产30万吨，我国食糖消费需放储补充或国外糖超预期流入补充，否则期末社会库存继续下降至100万吨附近，相对于近1500万吨消费而言，实属偏低。
因此郑糖元旦过后快速反弹至广西糖厂开榨前价位，并不是纯粹资金炒作，可视为对前价格下跌的反弹修正。盘面大涨刺激了现货跟随，具备政策优势的广西糖表现最为明显，且因仓单压力消退，基差继续修复。从持仓来看，虽然成交活跃，但主力合约持仓低于50万手，盘子偏轻，主力席位多头将继续加码，空头仍为套保增仓，短期国内期货市场资金躁动对糖市影响也不可小觑。笔者认为白糖这轮反弹还未到尽头，至于上涨的高度同样因资金的不可预测性难以准确评估，建议密切关注持仓的变动。（农产品期货网特约分析师李鲜能，转载请注明来源）
责任编辑：张瑶
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