有色金属：内外宏观预期走弱铜下方空间打开_新浪财经

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　　[有色金属]

　　铜：内外宏观预期走弱，下方空间打开

　　【现货】5月11日SMM1#电解铜均价66600元/吨，环比-790元/吨；基差40元/吨，环比+20元/吨。广东1#电解铜均价66540元/吨，环比-825元/吨；基差-5元/吨，环比+10元/吨。

　　【供应】铜精矿进口指数85.47美元/吨，周环比上涨0.72美元/吨。4月SMM中国电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%。内外比价修复，进口窗口打开。

　　【需求】精铜制杆周度开工率65.61%，周环比下降13.04个百分点；再生铜杆42.17%，周环比下滑19.91个百分点。精废价差走弱至866元/吨，有利于精铜消费恢复。四月传统旺季效应平淡，五月步入淡季。线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。

　　【库存】海外累库，国内延续去库。5月5日SMM境内电解铜社会库存16.81万吨，周环比增加0.46万吨； 5月5日保税区库存15.93万吨，周环比增加0.07万吨；5月5日LME铜库存70425吨，周环比增加5875吨；5月4日COMEX铜库存27647吨，周环比持平。

　　【逻辑】海外在衰退和加息预期逻辑之间来回切换，外围银行风波始终对风险偏好形成压制，美国债务上限谈判僵持，通胀数据中性；国内经济修复内生动力不足，经济和金融数据表现欠佳，地产和出口预期转弱；产业供需边际走弱，海外库存累升，国内去库放缓。铜价破位下行，打开下方空间，空单持有，下方先看64000~64500表现，再看62000~63000表现。另外，认为目前阶段恐慌情绪不及去年六月，倾向于价格逐步下台阶。

　　【操作建议】空单持有

　　【短期观点】偏空

　　锌：经济数据走弱，暂观望

　　【现货】：5月11日，SMM0#锌21340元/吨，环比-240元/吨，对主力+175元/吨，环比+5元/吨。

　　【供应】：2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。1-4月精炼锌累计产量达到210.9万吨，同比增加7.22%。进入5月，多数炼厂检修恢复带来增量，且云南限电影响有所减轻，部分炼厂产量计划回归到正常水平。

　　【需求】：下游弱复苏。5月5日当周，镀锌开工率52.4%，环比-7.4个百分点；压铸锌合金开工率39.61%，环比-9.8个百分点；氧化锌开工率60.5%，环比-4个百分点。

　　【库存】：5月8日，国内锌锭社会库存12.59万吨，较上周五+0.79万吨；5月11日，LME锌库存约4.9万吨，环比-0.1万吨。

　　【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。需求端，地产数据偏弱，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，5月锌精矿加工费4800元/吨，加工费边际下滑，4月受湖南、陕西、云南、甘肃等地常规检修，产量边际小幅下滑，预计5月产量环比小幅修复，库存低位。操作上以观望为主。

　　【操作建议】：观望

　　【观点】：中性

　　铝：经济数据不及预期，主力关注18000支撑

　　【现货】：5月11日，SMMA00铝现货均价18320元/吨，环比-70元/吨，对主力平水，环比-40元/吨。

　　【供应】：据SMM，2023年4月份国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。4月份广西、贵州等地区持续复产。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。4月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.4个百分点至73.4%。预计5月电解铝产量345万吨。

　　【需求】：下游开工整体弱复苏，5月5日当周，铝型材开工率66.7%，周环比-1.3个百分点；铝板带开工率79.4%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝材开工率63.8%，周环比-1.7个百分点。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。

　　【库存】：5月11日，中国电解铝社会库存78.7万吨，较周一-2.9万吨。5月11日，LME铝库存57万吨，环比大体持平。

　　【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑，同时新疆地区外运铁路检修，影响出货量。地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏订单尚可，但整体增速放缓，俄铝更多流入中国。操作上以观望为主。

　　【操作建议】：短期关注18000支撑

　　【观点】：中性

　　镍：宏观与基本面共振，破位下行

　　【现货】5月11日，SMM1#电解镍均价177650元/吨，环比-9600元/吨。进口镍均价报176300元/吨，环比-10150元/吨；基差6100元/吨，环比-900元/吨。

　　【供应】据SMM，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

　　【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

　　【库存】5月5日，LME镍库存40110吨，周环比增加192吨；SMM国内六地社会库存4877吨，周环比增加237吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存49287吨，周环比增加429吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。

　　【逻辑】内外宏观预期走弱，工业品普跌。镍价的核心支撑是显性库存低位，随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱。产能兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，否则难以走出流畅行情。另外，俄镍以人民币计价进口逐步落实，俄镍长协订单计划流入，供应存在放量预期。主力17w重要关口破位下行，空单持有。

　　【操作建议】空单持有

　　【短期观点】偏空

　　不锈钢：镍价破位&中期累库压力犹存，钢价承压

　　【现货】据Mysteel，5月10日无锡宏旺304冷轧价格15600元/吨，环比-150元/吨；基差155元/吨，环比-315元/吨。

　　【供应】据Mysteel，2023年4月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量141.34万吨，月环比减少3.2%，同比减少4.3%；5月排产166.71万吨，月环比增加17.9%，同比增加16.8%。

　　【需求】前期在持续阴跌行情中，中下游维持低库存状态。4月中旬，原料止跌企稳后，市场产生成材价格止跌预期，集中性补库带动不锈钢价格强势反弹。整体一季度不锈钢终端需求表现平淡，没有明显的淡旺季区别。预计5月不锈钢需求维持弱势复苏状态，难以看到明显回暖。

　　【库存】据Mysteel，5月11日无锡+佛山300系社会库存52.95万吨，周环比减少2.50万吨。另外，3月国内15家主流钢厂300系厂内库存56.9万吨，环比增加7.8%。

　　【逻辑】多头的支撑在于前期钢厂持仓与可交割资源不匹配、钢厂控制发货导致市场可流通资源不足、原料镍铁和铬铁价格暂时持稳。看空的逻辑在于钢厂利润小幅修复，5月排产创新高，需求维持弱复苏状态，社库绝对值中性水平，在途资源较多，高排产会给后市带来压力，镍价下跌后存在贸易商抛售镍铁的风险。鉴于内外宏观预期转弱、镍价破位、中期累库压力犹存和持仓矛盾逐步化解，尽管目前盘面表现具备韧性，但认为钢价上方承压，07合约空单继续持有。

　　【操作建议】空单持有

　　【短期观点】谨慎偏空

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