投资是一项需要"乐在其中"的长期事业 竹润投资乐征楠:下半年市场风险偏好可能会逐步提升 重点关注两大方向

投资是一项需要"乐在其中"的长期事业 竹润投资乐征楠:下半年市场风险偏好可能会逐步提升 重点关注两大方向
2024年08月09日 15:34 新浪基金

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专题:2024对话私募掌门人

  文/涤生

  中国的私募行业经历了从无到有、从小到大的过程后,进入了从无序到有序的转变,在严监管背景下,私募行业加速出清,走向规范化。新浪财经特推出“2024对话私募掌门人”系列访谈栏目。该栏目围绕新发展阶段的经济和投资、财富管理新机遇、2024资本市场投资前瞻、数字经济与创新等多个议题,分享投资逻辑、投资经验及深度思考。

  本期我们对话上海竹润投资有限公司董事长兼投资总监乐征楠先生。他不仅是一位资深的金融学硕士,更是一位拥有超过十年固定收益市场投资研究经验的专家。他以其独到的见解,为我们描绘了市场风格的变化、私募行业的未来,以及投资的深层逻辑。

乐征楠 上海竹润投资有限公司董事长兼投资总监乐征楠 上海竹润投资有限公司董事长兼投资总监

  要点概览:

  下半年全球及中国经济基本面对资本市场的支持将逐步提升。海外基建周期与国内政策周期共振,将支撑高端制造业、科技型企业和消费等板块。

  在经济回暖和政策推动背景下,今年后续市场将偏好防御性强、商业模式稳定的高股息企业,同时重点关注高端制造和科技创新领域的投资机会。

  “新国九条”一系列举措将进一步提升上市公司治理水平,有助于形成一个利于中小投资者的资本市场环境。

  行业洗牌速度加快,不合规或经营不善的机构将被淘汰,行业集中度提高。中小私募基金需依靠专业能力和合规水平巩固根基。

  私募管理人应该具备专业过硬、风控到位、敬畏市场、尊重客户等特质,从而让投资者信任并认可。

  公司推出了“固收+”策略,进一步拓展了量化投资、可转债和ETF套利、主观多头等领域的人才布局。

  投资,是我们私募基金从业人员的事业,是我们专业工作的重要组成部分。我们与实体工业从业者相似,作为社会主义市场经济中的奋斗者和打工人,共同推动着各自事业的发展。

  任何行业都需要专业研究,才能实现专业水准。

  乐征楠坚信,投资不仅是一份职业,更是一种需要“乐在其中”的长期事业。在他看来,资产管理是一项高度专业化的领域,而私募基金则是这一领域中不可或缺的一部分。如果从业人员不热爱自己的事业,那么持续的卓越和成功便无从谈起。

  他分享了一个生动的故事,一次偶然的停车经历,让他遇到了一个专业的收费员。这位收费员通过询问“去哪里吃饭”和“几个人吃饭”两个问题,巧妙地判断出了停车费用。这个故事告诉我们,无论是哪个岗位,专业精神都是成功的关键。对细节的关注和对工作的热爱,这也正是每位从业人员应具备的品质。

  展望下半年的资本市场,乐征楠认为,随着全球及中国经济基本面的逐步改善,风险偏好将逐步提升。他分析,美联储可能的降息政策将促进资本回流至A股和港股,国内政策的发力和制度改革将进一步释放增长红利。特别是在科技及教育、设备投资、消费以及房地产等方面,政策的支持将为市场带来新的活力。总之,在经济回暖和政策推动背景下,今年后续市场将偏好防御性强、商业模式稳定的高股息企业,同时重点关注高端制造和科技创新领域的投资机会。

  此外,乐征楠先生还深入解析了“新国九条”系列监管措施,认为这些措施将进一步提升上市公司的治理水平,为中小投资者创造一个更加有利的资本市场环境。同时,他也指出了私募行业在监管趋严下面临的挑战与机遇,并提出了一系列解决方案,以促进行业的健康发展。

  在竹润投资的实践中,公司推出的“固收+”策略,进一步拓展了量化投资、可转债和ETF套利、主观多头等领域的人才布局,这不仅增强了公司的风险管理能力,也提升了公司的收益潜力。乐征楠先生强调,私募管理人应具备专业过硬、风控到位、敬畏市场、尊重客户的特质,这是赢得投资者信任和认可的关键。他倡导私募基金管理人在募资、投资、管理、退出各环节中,始终以投资者利益为首位,以专业和合规性为基石,实现资本的稳健增长。

  最后,乐征楠先生再次强调,投资是一项需要“乐在其中”的长期事业。他分享了自己的从业经历,从券商研究员到私募创始人的转变,以及在私募领域追求绝对收益的重要性。他提倡投研和管理公司的明确区分,以及投资和研究的专业分工,强调专业研究的重要性。

  对话实录:

  市场环境:下半年资本市场的风险偏好可能会逐步提升

  新浪基金:今年以来,资本市场风险偏好整体不高,您认为下半年全球以及中国资本市场的风险偏好会有所改善吗?

  乐征楠:今年以来,资本市场风险偏好整体不高,主要受全球经济增长放缓、地缘政治风险上升、海外市场货币政策持续紧缩等影响,国内尽管维持宽松的货币政策,但增长放缓和消费不振的压力依然存在。然而,我们判断下半年中国资本市场的风险偏好可能会逐步提升。

  首先,美联储的货币政策最早可能在9月降息,有助于资本回流A股和港股。其次,国内对经济增长的政策发力有望进一步加码,制度改革将进一步释放增长红利。近期的政治局会议和三中全会强调稳中求进的经济政策基调,提出了一系列旨在促进经济复苏和改革的措施。例如,在财政方面,会议强调将进一步加大财政政策支持力度,包括发行超长期特别国债以增加市场流动性,加快专项债发行和使用进度,确保地方政府有足够资金支持基础设施建设和其他重点项目,保持必要的财政支出强度。财政支出的发力有望带动经济再次进入扩张区间。此外,消费税等税种纳入地方财政体系,有助于理顺中央与地方的财权事权关系,防止无效投资,并鼓励地方政府加强消费端的投资和引导,促进第三产业的发展,带动经济的正循环。

  新浪基金:您认为接下来国内外经济基本面对资本市场的支撑方面力度如何?

  乐征楠海外方面:一带一路国家基建资本开支处于高峰期,特别是在基础设施和制造业领域。这一趋势将带动全球资本开支增长,为中国制造业和出口带来新的增长点,促进相关产业的发展。通过参与国际基建项目,中国能够逐步实现从传统制造业向高端制造业和服务业的转型,推动经济增长模式的优化和升级。同时,通过基建项目的合作,中国在这些国家的影响力得到增强,有助于推动区域经济一体化,并为中国的外交政策提供支持,营造对中国有利的国际环境。此外,这些项目还影响了中国的资源贸易格局,使中国能够更好地获取战略性资源,保障国家能源和资源安全。

  国内方面:三中全会和政治局会议之后,诸多政策细则落地,资本市场表现也非常积极。

  科技及教育方面:三中全会提出实施科教兴国、人才强国和创新驱动发展战略,支持瞪羚和独角兽企业,加快研发。中央政治局会议强调培育新兴产业、推进科技自立、攻关关键技术、推动传统产业升级。

  设备投资方面:新增3000亿超长期特别国债用于设备更新和消费品以旧换新,电梯、农机、船舶、轨道等行业将直接受益。特别是船舶行业,补贴比例在20%至50%之间,商用车重卡和轻卡补贴分别为8万元和34万元。

  消费方面:三中全会提出多渠道增加居民收入,以提振消费。《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》中,新增3000亿超长期特别国债用于设备更新和消费品以旧换新,预计家电行业补贴总金额达300亿元,可撬动销售额有望达到千亿元级别,占市场总额的10%以上。

  房地产方面:会议强调新政落实,支持收购存量商品房用作保障性住房,下半年可能提供更多增量政策支持,促进房地产市场平稳发展。

  综合来看,下半年全球及中国经济基本面对资本市场的支持将逐步提升。海外基建周期与国内政策周期共振,将支撑高端制造业、科技型企业和消费等板块。

  行业风格:关注偏好防御性强、商业模式稳定的高股息企业、高端制造和科技创新领域机会

  新浪基金:您认为今年后续市场偏好什么风格?哪些行业值得关注?

  乐征楠:今年市场风格显著变化,板块轮动加速,反映了市场对产业趋势的选择。展望后续市场,可以预见以下几个方向的偏好:

  首先,随着经济逐步回暖,市场偏好的提升将是一个渐进过程。在此期间,防御性策略将继续主导。投资者将偏好商业模式稳定、高股息的企业,如公用事业、消费必需品和电信行业,这些企业在经济波动中能提供稳定的现金流和较低的市场风险。

  其次,政策推动将引导市场关注高端制造和科技创新领域。在政府支持下,高端制造业将进一步发展,包括自动化设备、精密仪器和先进材料等领域。此外,国家对独角兽企业的扶持政策将使科技创新领域,特别是半导体和新材料行业,获得更多资源和发展机会。半导体作为信息技术的核心,新材料作为工业和科技创新的基础,均具有巨大潜力。

  在经济回暖和政策推动背景下,今年后续市场将偏好防御性强、商业模式稳定的高股息企业,同时重点关注高端制造和科技创新领域的投资机会。

  政策解读:“新国九条”系列监管措施,进一步提升上市公司治理水平 ‌

  新浪基金:今年证券市场采取了一系列新的监管措施,您认为这些监管新规能达到怎样的政策效果?

  乐征楠:“新国九条”对金融市场采取了一系列新的监管措施,主要集中在以下几个方面:

  (1)严把上市准入关:

  提高上市公司的门槛和准入标准,特别是在科创板上,要求企业在研发投入、专利数量和营业收入增长率等方面达到更高标准。此举旨在确保新上市公司的质量,从源头上减少不良企业的进入,增强市场整体质量,推动企业加大创新力度,有助于技术进步和经济结构优化。

  (2)加强退市监管:

  进一步严格退市标准,拓展多元退出渠道,并明确退市投资者赔偿救济机制。完善财务类、重大违法类、规范类和交易类四类强制退市标准,加快形成常态化退市格局,优化资本市场的资源配置效率。明确退市投资者赔偿救济机制,保护投资者利益,减少企业退市带来的损失,抑制借壳上市等投机行为,促使企业专注于主营业务发展。

  (3)强化上市公司持续监管:

  加大对上市公司信息披露和公司治理的监管力度,完善减持规则体系,推动上市公司提高投资价值。例如,新的减持管理办法严格规范大股东减持行为,防范绕道减持,并强化对违规减持的惩罚措施。此举将促使上市公司提升内部管理水平,增强透明度,降低投资风险。鼓励企业通过分红回报股东,推动长期投资。严厉打击财务造假等违法行为,提高违法成本,减少市场违规行为,维护市场秩序。

  (4)增强长期投资力量:

  推动中长期资金入市,壮大长期投资力量。例如,通过大力发展权益类公募基金,提升权益类基金占比,促进理性投资、价值投资和长期投资理念的树立。此举将减少市场波动性,提高市场稳定性和韧性,促进资本市场健康发展和成熟度提升。

  (5)加强交易监管:

  针对高频量化交易等市场行为,出台程序化交易监管规定,严查市场操纵和恶意做空行为,加强战略性力量储备和稳定机制建设,以增强市场稳定性。此举将打击操纵市场和恶意做空行为,保护中小投资者利益,通过加强对高频量化交易的监管,减少市场波动,增强市场内在稳定性。

  以上一系列举措将进一步提升上市公司治理水平,有助于形成一个利于中小投资者的资本市场环境。

  行业分析:监管趋严为私募行业带来挑战与机遇 “四大措施”解决内部制度问题

  新浪基金:您认为当前市场下私募行业面临哪些新机遇和新挑战?

  乐征楠:监管趋严为私募行业带来挑战与机遇。

  严格的监管要求和自查整改工作增加了合规成本,私募基金管理人需投入更多资源进行合规检查和风险控制,这对中小私募基金尤为困难。行业洗牌速度加快,不合规或经营不善的机构将被淘汰,行业集中度提高。中小私募基金需依靠专业能力和合规水平巩固根基。新的监管政策提高了信息披露和透明度要求,私募基金管理人需按规定披露基金历史业绩、投资策略等信息,确保数据真实完整。市场竞争加剧,大体量私募基金因规范运作和完善治理体系占据优势,中小私募基金需寻找差异化定位和独特投资策略。

  同时,监管趋严也带来了机遇。严格的监管政策清理了不合规和低质量的私募机构,提升了行业规范化水平。合规经营的私募基金将获得更多投资者信任和市场份额。大体量私募基金在新监管环境下更容易获得资金支持,优质私募基金有更多机会获取优质项目和高净值客户。

  新浪基金:今年强监管下暴露了一些私募机构内的制度问题,在您看来,行业应该如何进行完善?

  乐征楠:今年的强监管暴露了私募机构的多项制度问题,主要包括合规和风险控制机制不健全、内部治理结构不完善、投资者适当性管理不足以及信息披露不透明。许多私募基金在合规和风险控制方面存在缺陷,缺乏有效的内部控制和监控,导致风险未能及时管理。内部治理结构不完善,职责分工不明确,监督机制不足,增加操作风险。在投资者适当性管理方面,不少私募基金未能严格评估投资者的风险承受能力,导致部分投资者利益受损。信息披露不透明,部分私募基金存在隐瞒业绩、误导投资者的情况,尤其在基金业绩和风险揭示方面未能做到全面和真实。

  行业应通过以下措施进行完善:

  (1)加强合规和风险控制机制,建立独立的合规和风险控制部门,明确职责权限,提高员工合规意识和操作水平。

  (2)完善内部治理结构,确保管理层和董事会职责分工明确,建立有效的监督和问责机制。

  (3)严格执行投资者适当性管理制度,评估投资者的风险承受能力,根据风险等级推荐合适的产品,并加强与投资者的沟通,确保其充分了解投资产品的风险和收益特征。

  (4)提高信息披露透明度,规范信息披露流程,确保基金的历史业绩、投资策略、风险揭示等信息真实、全面、及时地披露,防止虚假信息和误导性宣传。

  通过这些措施,私募行业可以逐步完善内部制度,提升管理能力和市场信任度,推动行业健康发展。

  公司动向:竹润投资推出了“固收+”策略 拓展了量化投资、可转债和ETF套利等领域人才布局

  新浪基金:竹润投资今年有多只产品净值创历史新高,您认为主要原因有哪些?

  乐征楠:我司今年固收和固收+产品全面净值创新高,第一是因为债券牛市,第二是因为公司在“+”类资产的安全垫原则和回撤风控机制,根据产品的净值和回撤表现,实现“+”类资产占比的动态调整,坚持绝对收益导向,力争给投资者带来更好的持有体验。

  新浪基金:贵司的核心策略是债券策略,面对预期的新变化,贵司在策略上是否会做出调整变化?

  乐征楠:之前我司的核心策略一直以固收策略为主,近期的降息和定存利率的下降,对公司的固定收益策略带来了一定的挤压。为了应对这些变化,我司已经在新的策略上进行了积极布局。具体来说,公司推出了“固收+”策略,进一步拓展了量化投资、可转债和ETF套利、主观多头等领域的人才布局。新策略在人才、组织架构和业务流程上进行全方位布局,这不仅增强了公司的风险管理能力,也提升了公司的收益潜力。我司将持续关注市场动态,灵活调整头寸,以确保为投资者提供稳定且优质的回报。

  新浪基金:您认为私募管理人应该具备哪些特质?在“募投管退”中有哪些措施来保护投资人利益?

  乐征楠:私募管理人应该具备专业过硬、风控到位、敬畏市场、尊重客户等特质,从而让投资者信任并认可。首先,证券私募基金公司作为资产管理行业的一员,专业能力始终是私募基金管理人生存的基础,把产品业绩做好,凭借优秀的业绩获得投资者关注,为投资者带来回报。第二,在监管趋严的背景下,私募基金管理人想要长期发展,合规经营是底线,更应该强化合规风控,根据监管相关法律法规做好内部管理,规范运营。第三,市场运行有其规律,敬畏市场就是要敬畏市场的规律和变化,对市场怀有敬畏之心,严格执行交易纪律,从而为投资者带来长期回报。最后,与客户保持良好的沟通交流,了解客户的需求,尊重客户的选择,投资者选择我们,我们也要回馈投资者的信任。

  作为证券类私募基金管理人,在“募投管退”方面,更侧重资金募集和投资管理方面的风控合规性。在资金募集环节,需要做好产品的用户画像,遵循投资者风险承受能力和产品风险等级相匹配原则,将适当的产品销售给适当的合格投资者。在投资管理环节,让专业的人做专业的事,做到投资、研究、交易、风控合规、运营专人专岗,明确岗位职责,为员工提供内外部多种专题培训,不断提高员工专业能力的同时增强员工的合规意识,防范内幕信息和利益冲突,始终以投资者利益为首位。

  个人感悟:投资,是一场需要热爱、享受并持续投入的旅程

  新浪基金:您的个人经历方面,从券商研究员到私募创始人的转变中,您的投资理念是否发生过变化?

  乐征楠:在券商作为研究员时候,更多的是做相对收益,即跑赢同行,在自己覆盖的领域,比如可转债、城投等细分领域中挖掘能战胜同行的投资机会。而在私募领域,考虑相对收益的同时,更加要注重的是持续获得相对稳定的绝对收益。私募获得一位客户的持续认可很艰难,如果不坚持做绝对收益,是很容易失去客户的。

  新浪基金:投资是一项需要“乐在其中”的长期事业,您如何理解这句话?

  乐征楠:现代社会中,专业化分工日益细化,实体企业五花八门,金融作为一个庞大的行业板块,其本身也十分复杂且功能多样。在金融领域中,资产管理是一个高度专业化的子领域,我们证券类私募基金是资产管理行业的一个重要组成部分。投资,是我们私募基金从业人员的事业,是我们专业工作的重要组成部分。我们与实体工业从业者相似,作为社会主义市场经济中的奋斗者和打工人,共同推动着各自事业的发展。

  任何事业都需要从业人员的长期投入和坚持,如果从业人员不热爱自己的事业,那么必然难以持续,也难以实现卓越的成果。我们做好自己的工作,做好投资事业,带来的成果就是实现资本增值,为投资者带来回报。这需要我们所有的从业人员不仅对工作充满热情,更要享受工作、热爱工作,才能持续地为客户提供价值、实现客户资产的稳健增长。

  新浪基金:在管理私募基金的几年中,您觉得自己得到了哪些成长?能否分享一些经历?

  乐征楠:管理私募基金的这几年,个人也是每天在学习新知识,和大家做一些分享。

  投研和管理公司应当明确区分,投研和治理公司是两个截然不同的领域,必须各自专业分工,我也是从21年开始,专注投研等核心工作,不直接具体管理公司其他事务。

  投研中的投资和研究也是分开的两个专业赛道。投资对结果负责,研究为投资做支撑。任何行业都需要专业研究,才能实现专业水准。个人的一个亲身经历,我遇到过的一个公共停车位收费员,他问的两个问题让我觉得很专业:(1)去哪里吃饭(2)几个人吃饭。他通过这两个问题判断要收取多少停车费,而大多数收费员是30封顶,不限时间。每个岗位的人员都应该成为能问这两个问题的收费员。

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责任编辑:石秀珍 SF183

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