财富夜话：特朗普2.0会带来哪些惊吓或惊喜

（来源：嘉实财富）

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特朗普的政策要点

Policies

对内：（1）减税，减少监管；（2）支持化石能源，有助于降低通胀的抓手；（3）支持人工智能，比特币；（4）打击非法移民。

对外：（1）全球加征关税，特定国家加征高关税；（2）促成俄乌战争结束。

对货币政策偏好：低利率，弱美元，政策会推动利率回升，从历史上看美元下来了；对AI的支持，要降低能源成本，降低能源成本是推动美国再次伟大的抓手；外交政策，要求北约各国要增加军费投入。他认为这是不公平的。

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特朗普2.0内阁特点

Cabinet

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特朗普2.0的内阁，截止11月28日提名。

所有人要为他的政策主张服务。最重要的政策主张是美国优先，美国再次强大。

俄乌冲突，巴以冲突是优先外交事项。

卢比奥-国务卿候选人-政策主张：

·对华比较激进;

·取消最惠国待遇，压力比较大。

贝森特-财政部长候选人-政策主张：

·关税是手段，不是目的，最终消减美国和其他国家的贸易失衡状况；

·日元低估了，要大幅升值。

卢特尼克（Howard Lutnick）-商务部长

候选人-政策主张：

·相对莱特希泽更温和主张提高关税。针对巨头征税。平衡贫富差距。

马斯克-效率委员会-政策主张：

·提高行政体系的雇佣效率，削减冗余。

2026年美联储主席会换。

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特朗普2.0对华影响

Influences

对华影响的四个方面：

1. 关税摩擦的前景和节奏。

60%是虚张声势的。特朗普1.0对华加了19.3%的关税。如果加60%，对中美双方都是核弹级别的影响。因此，可能是渐进式的。

关税是削减中美贸易失衡的手段，最终还是要走向谈判。

上任第一天就加10%。真正落地的是一季度末，二季度初。市场预期第一次15%。

节奏上早于市场，存在再加的可能性。

2.地缘。

结束俄乌冲突、巴以冲突，重塑美俄关系，对中国施压，拉远中俄的关系。第二层面聚焦在台海，不一定推动台海战争，提升对华牵制。对台军售、美朝会晤，期望改变朝鲜半岛的格局。有一定理想化。

3.科技战。

贸易战之外最重要的抓手。小院高墙向大院高墙转变。华为2020年-2023年，mate60发布。自主可控取得了进步。不要特别悲观。

4.资本市场政策。

可能性比较大。除了养老金，未来可能扩大化，更多的资本流入中国。

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我们如何应对

Strategies

如何应对？

特朗普2.0的应对和2018年有何不同：（1）更熟悉，更柔和的方式应对贸易摩擦。延缓关税战升级的可能性。（2）汇率贬值。18年6.26-7.18，最大贬值幅度14.7%。全球贸易份额是上升的。（3）出口增加出口退税。出口退税回升。（4）促进贸易多元化；（5）出售美国国债；（6）加强部分特有战略物资的出口管制。5月对我国加征了关税，我们的应对比较温和。这是一个重要信号。

国内政策应对？

特朗普对华加30% 关税会拖累0.5个百分点的GDP。60%关税可能会拖累GDP的1.9个百分点。内部出台一系列政策。

9月26日政治局会议宣告稳增长的加码是双轮驱动，增长和改革双轮驱动。

改革是按照二十届三中全会来逐步推进。

这一轮稳增长区别于14-17年，供给侧改革+刺激内需的方式。这一轮需求不足带来的产能过剩主要是中下游。涉及的面和就业面比较宽。可能不会大幅度的供给侧改革。更多的是扩大内需的方式做。两个方式，直接性推动内需，第二个完善一些制度，提升财富效应，促进消费。两重：重大基础设施和工程，两新：设备更新、家电以旧换新。诚通和国新两家央企获得了稳增长扩投资专项债，总规模合计5000亿。这是直接性的刺激。财政的形式可能会继续给部分人群，国庆节前对困难人士，对大学生的资助力度。2025年对生育给予补贴。给边际消费倾向高的人群补贴。货币政策本身也可能会拓展结构性货币工具，支持消费和投资。3000亿保障房收购。赤字率大约3.5%-4%之间，2025年，专项债总规模预估4.5万亿，还有1-2万亿特别国债的发行。

间接性的刺激：（1）房地产止跌回稳；（2）资本市场努力提升。房价和股市持续低迷导致了社会的信心不足，导致了财富效应偏弱。决策层内部对房地产止跌回稳，资本市场的稳定都有很强的政策诉求。对于房地产有耐心。短期会有脉冲，之后有回调，是正常的。之后还有政策。潘行长政策诉求在9月24已经有很明显的体现。但政策也不期待一个疯牛。目前政策有一定的效果。这个回调一定是回调不到最低点。随着经济止跌回稳，市场也会止跌回稳。

化债：（1）提高债务限额和余额，三年6万亿；（2）4万亿。8000亿专项债作为化债，5年。现存的隐形债务的大部分。节约付息成本6000亿。

郭永斌博士：对股票市场偏乐观一些。2018年的国内去杠杆，海外贸易战。当时对特朗普也不熟悉。应对上不够理想。10%可能也结束了。国内来讲，就是要稳定经济，促进增长。和18年不同。政策方向不同。

谭华清博士：国内外经济政治环境比2018年更加复杂。

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王智强博士：18年美国没有通胀。2025年有高通胀。美国政府可能也忌惮通胀。加征过多的关税对美国通胀有影响。大多数人认为关税是渐进式的。特朗普2.0更成熟。智囊团内阁名单很快。1968年最快一次组阁。墨西哥出海的地点会不会影响出海企业。商人出身，特别讲究谈判策略。《交易的艺术》虚张声势。政治的不确定性结束，政策的不确定性开始。

特朗普上台之后，美联储降息周期很难逆转。从中性利率的角度来看，中性利率在3.5%左右。

降息的步伐可能会变慢，降息次数减少。

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投资者如何应对

Investment

全球视野来看，特朗普上台后的机会，美国经济比较乐观，美股依然可能有机会。EPS增速大概是两位数。欧洲、日本也有不确定性。可能会被关税波及。印度保持了高速增长。东南亚存在机会。美债的机会，高利率持续时间比较长，降息依然继续。多重方式可以投资。

利率敏感性：REITs也值得关注。

风险对冲类型资产还需要关注，特朗普上台后的政策不确定性，黄金和宏观对冲类策略

王智强博士：比较推荐优质美债。

俄乌冲突结束后，欧洲会有很好的机会吗？有人认为，从股市的角度，俄乌战争早已经结束了。

郭永斌博士：政策出台到经济企稳，债券可能还有机会。货币政策肯定是宽的。

9月26日政治局会议更多聚焦国内。并未考虑美国大选。现在特朗普上台，会有政策加码。

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投资者提问

Q&A

投资者1:怎么看加密货币

加密货币：从长期的维度来看，美元地位的下降。俄乌冲突美国制裁了自己的美元。美国的债务率在直线上升。增加了加密货币和黄金的需求。储备货币的地位有所下降。短期可能有压力。

投资者2：黄金还能买吗？

郭永斌博士：依然看好。中国目前持有7000亿抛完了，黄金见顶。根据达里奥原则，美国债务率过高，对通胀，对货币的信心造成一定冲击和影响。

王智强博士：黄金起到对冲风险的作用。黄金的主要作用不是为了获得多高的收益率。黄金是账户里面很重要的一部分避险资产。

投资者3：请问郭永斌博士明年对大宗商品是如何看的？

大宗商品，原油明年有压力。俄乌战争结束，巴以冲突结束，美国支持页岩油，都指向压力。另外一个铜，或者有色。短期大概率有调整。铜有利好的机会。国内的定价的大宗，螺纹，钢铁，煤炭，看中国内部政策的对冲。需要走一步看一步。从政策逻辑和诉求上，是支持的。

投资者4：对人民币和美元汇率，黄金的看法？

人民币汇率方面，短期7.0-7.3在明年一季度波动，美元指数偏强，政策出台到经济企稳需要时间。明年2季度，贸易战比较平稳，可能在7.3以内。如果大打，贸易战走向恶化，可能会突破7.3。

投资者5：作为小韭菜，长期去拿，有没有资产配置建议？配置黄金、中美股的大概百分比？

适合长期拿的资产：黄金、美股标普500指数、印度股指、A股红利指数，A500指数，REITs。摩根资产长期资本市场假设，10-15年的预测：账户内，建议黄金的配置比例大约为10%。MSCI股票指数来看，美股可以占股票资产60%，中国A股和港股可以占股票资产的40%。也可以中美股票资产各占一半。

推荐定投。定投比较适合长期投资。也建议在定投的过程中，每年做一次动态再平衡。

投资者6：A股年内还有机会吗？

郭永斌博士：如果股市能够回调到到3100或将会是很好的加仓机会。短期对特朗普上台有情绪的影响。后续有中央经济工作会议，可能会有春季攻势。短期先跌后涨。

投资者7：风险平价跟风险预算的本质区别是什么？

风险平价是风险预算的特殊情况。风险平价是给予每个资产的风险预算是相等的。

投资者8：如何配置美股？

工具：QDII基金、一些美股指数QDII基金，还有部分优质主动管理的美股基金都可以关注。场内就是通过券商账户买ETF，可以搜标普500ETF，纳斯达克100ETF。

投资方式：定投、基础仓位、逢低买入，动态再平衡。

投资者9：买QDII基金，收益会不会被汇率对冲掉？

人民币贬值，QDII投资有汇率收益。

投资者10：推荐什么方法，怎么逢低买入？

比较简单的法则是，美股跌2个点以上就可以买。

投资者11：请问标普500目前算不算处于高估区间？这对定投有影响吗？定投周期需要调整吗？一般多久定投比较合适？

美股估值很贵，不管什么方法。问题是高估值是否意味着美股下跌。建议坚持定投。

投资者12：做资产配置时，波动率可以用杠杆解决，但是大类资产比例如何科学地确定？是按照底层资产的年度增长斜率吗？

比例可以根据投资者对波动率的承受度来确定。所有股票指数在未来下跌20%，如能够承受下跌10%，则股票资产的配置比例最多是50%。

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