消费“以旧换新”：家纺补贴范围扩大纺服板块或有较大修复空间|家纺_新浪财经

近期家纺公司陆续上线电商及线下补贴通道，部分补贴发货范围已扩大至全国，政策支持力度超市场预期，补贴扩大有望为龙头公司业绩带来提振。

从内需来看，服装家纺行业三季度业绩持续低于预期，但同时行业在积极消化渠道库存。随着9月底消费品以旧换新等增量政策落地，为消费后续逐步好转创造了宏观条件。同时受益于中秋错位、经济复苏预期，10月以来众多线下为主的业态，终端流水增长较好。目前行业零售端初步企稳，考虑到服装整体的顺周期特征，后续随着内需复苏，未来业绩在低基数上或有修复预期。

从外需来看，年初以来外需为主的纺织制造行业度过了下游品牌去库存阶段，进入到正常的补库存阶段，出口公司增速较为可观。进入下半年后，去库存的低基数基本过去，且有汇兑损失的扰动，出口公司仍有较快的业绩增长表现，体现了中国纺织制造业在细分领域的全球竞争力。

我们认为，此前消费类股票跌幅较深，后续随着业绩复苏，估值也有较大提升空间。我国纺织制造龙头公司中长期全球竞争力突出，在全球产业链里的地位难以被取代。行业海外产能占比较大，头部制造商不断提高在国际品牌中的客户份额，且继续斩获新客户订单，产能也在持续扩张，未来有望持续增长。行业中长期壁垒始终存在，在上一轮贸易摩擦期间通过海外供应链而应对的较好，且纺织制造业重新回流美国几无可能，美国加关税带来的风险相对较小。

（转自：工银瑞信基金）

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