王斌，实力“两面派”，六年3倍回报拿下偏股产品第一

公募中国研究组 | Cheryl

编辑、统筹 | Jamie

制作 | Jessica

近日，伴随着A股汹涌行情，部分基金经理的产品净值曲线实现直线拉升。譬如，华安基金的王斌。

王斌是华安内部培养体系下的尖子生。2011年从美国伊利诺伊理工大学毕业后加入华安基金，7年历经研究员——制造组组长和消费组组长——基金经理助理——基金经理的完整成长路径。目前在管5只产品，规模合计149.57亿。

今年，王斌曾以年报“复制粘贴”出圈，但在绝对的业绩面前，投资者们选择原谅。毕竟，在顶流“塌房”重灾区的消费板块，能扛住下行周期并且保持稳定超额收益的基金经理，已经寥寥无几。

相较其他风格鲜明的同行，王斌是个不折不扣的两面派，这体现在：（1）市场轮动上，牛市能打，熊市扛跌，攻防兼备穿越周期；（2）行业配置上，一手消费，一手制造，能力圈均衡；（3）投资框架上，均衡为盾，成长为矛，重视风险收益的性价比。本期公募中国研究组将从以上三个方面解析王斌的投资密码。

穿越周期

2018年10月王斌开始参与管理华安安信消费服务，彼时这只基金已经连续亏损4个季度。

上任后王斌大胆抄底深陷非洲猪瘟阴霾的猪肉概念股，把正邦科技、温氏股份、牧原股份三只生猪养殖股票买成华安安信消费服务19Q1重仓前十，又在二季度股价波动期果断减持，逆向思维能力和市场敏感度可见一斑。

随后两年消费迎来春天，王斌乘着行业景气东风加强进攻性：股票占净值比曾一度逼近94%，积极布局白酒、医药、食品、基础化工、公用事业等强势板块。王斌善于捕捉行业和公司的拐点，偏好右侧买入获取超额收益。2019和2020年，华安安信消费服务收益率分别为76.75%和88.91%，在核心资产牛市期跑赢沪深300和基准。

牛市超额收益突出，熊市控制回撤也有一套。行业配置均衡、个股集中度低的特点，让华安安信消费服务天然具备较强的防御能力。2021年初核心资产持续上涨时，王斌提前嗅到风险调整持仓，躲过了春节后的回调。此后，王斌降低股票仓位、在行业景气度变化时及时撤离、根据估值变化动态调整持仓……这些调整让华安安信消费服务在市场震荡期守住战果，近三年最大回撤仅-26.44%。

经过一轮牛熊更替，在6年时间里，华安安信消费服务的收益率达到312.85%，已在574只同类基金中排名第一，也是王斌的代表作。（数据来自Wind；截至2024年10月9日）

华安安信消费服务的成绩并非偶然。王斌另外4只21年-22年管理的基金，回报全部为正，并且排名基本处于同类基金前5%分位，可见其对不同市场风格都有较强的适应能力。

（数据来自Wind；截至2024年10月9日）

大制造+大消费

本文开头提及王斌先后担任过制造组和消费组组长，事实上，投研阶段深耕消费和制造业的经历，让他建立起“大消费+大制造”的复合视角。王斌把消费品分为生产端、渠道端、需求端三个环节，沿着产业链顺藤摸瓜，从消费服务行业工业化、渠道高效化、需求个性化等商业模式出发，分散布局各类投资。

这样的立体思维，让王斌对行业理解更融会贯通，也更容易捕捉到结构性的投资机会。

比如速冻食品，在传统认知中属于消费范畴，但在王斌看来，行业正在从作坊模式转型为中央厨房模式，属于供应链领域。除了消费端的分析，他还从生产端分析生产基地的建设与产能，从渠道端研究新产品投放效率。当速冻、预制菜的热度从需求端传导到上游，王斌早已重仓以待。

再比如大排量摩托车，王斌通过报表筛选、驾校调研甚至B站视频学习，关注到摩托车需求爆发趋势，又通过关税政策的研究发现本土化摩托车品牌的机会点，再沿着生产链找到龙头公司推出的爆款车型，最终挖中春风动力这只翻倍大牛股。

消费+制造的交叉视角也延伸了投资范围，华安安信消费服务这支以消费命名的基金，投资范围涉及31个申万一级行业。

由于所配资产的非相关性，过去几年剧烈波动市场中，尽管仓位一直保持八成以上，王斌得以走出能涨抗跌的独立路线。

王斌的行业轮动度和个股换手率并不算高，但往往节奏踩得准。从食品饮料、医药、军工、公用事业等行业买在主升浪的起点，到普洛药业、三全食品、赛轮轮胎等精选个股的高阿尔法收益，他是如何从不断变化的市场中精准调仓的？

均衡成长

王斌的投资框架包括三个层次：自上而下选择优势赛道、自下而上选择优质公司、组合层面均衡配置。他会从中观产业链的角度去观察经济结构中的变化，选择空间大、增速快、格局好的行业，微观上选择在产业链中有竞争力的公司。

擅长控制波动与回撤的王斌，十分重视从多维度降低资产的相关性。

一方面是行业的均衡，除了消费+制造分散布局，也将大小盘、龙头/非龙头等纳入考量标准以求组合的稳定。另一方面是赔率与概率的均衡，王斌的交易风格右侧为主左侧为辅，右侧概率更高，左侧赔率更高，通过平衡二者的比例给持有人带来较好的体验。

还有成长与估值的均衡。王斌将自己的投资理念概括为“投资被低估的成长性”。其中他给成长性细化了两条标准：时间维度高ROE的维持状态，空间维度ROE的跃升状态。

王斌致力于挖掘能连续5-10年保持20-30%盈利增速的公司，但不会过度关注公司未来的成长性而忽视当前的性价比。王斌挖中的摩托车大牛股，最终市值涨了10倍，但他没有赚到10倍的钱，“当估值超出我的理解范围，就会选择卖出”。

绩优中生代的进阶，往往要经过周期和规模双重验证。经过第一轮完整周期考验的王斌，能否突破规模瓶颈、继续拓展能力圈？值得持续关注。

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