债市起波澜，如何驾驭波动？

近期，央行亲自“下场”加强政策引导，债券市场出现一波起伏，让许多债券投资者不免担忧后续债市将何去何从，手里持有的债基又该如何应对？

小编先为大家梳理一下近期债市究竟发生了什么。

央行先是指导四大行出售债券引起市场小幅调整。

其次央行于8月7日开展零元逆回购操作，并出手打击国债交易违规行为，市场情绪愈发谨慎。

随后央行再次以专栏方式向投资者科普资管产品净值化机制，提示注意潜在的利率波动风险。

本周二、周三央行态度又出现转折，通过逆回购分别向市场净投放3850.8亿元和3692亿元，以维护银行体系流动性合理充裕。

针对以上举措，国联证券表示，“央行本意不在彻底扭转利率水平，近期操作或意在适当开展压力测试，防范类似2022年底负反馈的风险，引导利率水平回归合理区间，为后续货币政策发力腾挪空间。”（摘自《周观点：债市调整还会持续吗？》，国联证券，2024.8.11）

那么，债市这波调整结束了吗，后市怎么看？

后续债市怎么看？

在经济增长新旧动能转换之际，经济的温和复苏仍需宽松的货币政策支持，整体环境仍利好债市。

具体而言，首先，今年7月24日发改委联合财政部，发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》并提出要从今年发行的超长期特别国债中，拿出3000亿元左右资金用于支持设备更新、消费品以旧换新。这部分财政支出将有利于资金面宽松，以消费促经济的政策导向或有望助推实际利率中枢水平下移。

其次，流动性可能仍将维持合理充裕。纵观历史上历次债市的大幅调整，都伴有央行主动收紧货币的措施，但本轮央行7月底还在降息，央行的利率走廊设定或将让短端利率在一定范围内保持稳定。

另一方面，由于银行、保险等配置型机构融资成本的持续下移，叠加市场上高息资产较为稀缺的现实情况，机构配置需求较大，以往债市大幅调整期间出现的机构卖盘集中释放的负反馈情况或将较难发生。

综上所述，长期来看，在基本面没有看到显著拐点之前，未来债券市场赔率虽可能不高，但胜率仍在。

投资者如何应对债市波动？

总体而言，投资者可以多看少动、谨慎为先。除极端情况外，通常债市的调整幅度一般低于股市。其中一个原因是由于债券的票息收入与债市价格波动无关，随着持有债券的逐步到期兑付，持续稳定的票息能够充当投资组合的“安全垫”，起到降低波动的作用。

以万得短期纯债型基金指数和万得中长期纯债型基金指数为例，无论债市行情如何波动，这两只指数在过去的17年间依旧保持了年年正收益的记录，防御属性较为突出。长期而言，债券资产仍然具备较好的投资价值，适合投资者进行底仓配置。尤其是短债基金，由于所投债券资产的久期相对较短，受到利率波动的影响小于中长期纯债基金，因而更适合风险偏好相对保守的投资者。

万得纯债基金指数近17年单年度涨幅（%）

数据来源：Wind。万得纯债基金指数包括短期纯债型基金指数及中长期纯债型基金指数。统计区间为2007-2023年各单年度，单年度是指1.1-12.31。相关指数历史业绩不代表相关类型基金未来业绩表现。

参考历史数据，不难发现债券市场的确也出现过几次明显的回调行情，但整体波动幅度相对可控。且经过短期回调后，待悲观情绪和风险得到充分释放，市场又重归理性，短期颠簸不动摇其长期投资价值，投资者不妨给予更多的耐心与坚持。

中证全债指数（H11001.CSI）过去十年走势图

数据来源：Wind，过去十年统计区间2014.8.13-2024.8.12，相关指数历史业绩不代表相关类型基金未来业绩表现。

当前低利率的环境下，债券资产仍是资产配置中至关重要的一环，在投资组合中起到压舱石的效果。持有债券基金的投资者，不妨保持理性，避免在低位卖出、把账面亏损变成实际亏损。

未来投资者可以密切关注政策信号与央行公开市场操作，并积极做好风险预期管理，根据自身的风险偏好和资金的使用期限，合理选择与之相匹配的产品。对产品回撤幅度较为敏感的投资者或可更多关注受利率变动影响较低的短债基金，规避较大的价格波动风险以获取更优的持有体验。

基金/债市有风险，投资需谨慎。本文关于债券市场、央行政策、债券投资的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自Wind及公开资料整理，本公司并不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/债市投资。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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