医保支出增速超收入增速！创新药行业成长性需要担心吗？

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近期《2023年医疗保障事业发展统计快报》发布显示，2023年基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为33355.16亿元、28140.33亿元，相较2022年分别增长7.9%和14.4%。这也是2011年以来第5次医保支出同比增速超过收入增速，这引发了市场对医保支付政策持续收紧的担忧。然而，截至2022年底，创新药占医保基金支出的比例只有1.96%，且2019-2022年间增长了7.1倍，创新药行业未来成长空间大且确定性较高。

今日指数：港股通创新药指数（987018.CNI）布局港股通范围内的港股创新药企，港股创新药企受益于18A上市规则，生命周期初期获取较多融资支持，当前企业所处阶段较为成熟，头部创新药企新药放量逐步进入收获期。企业前十大成分股占比高达70%，锐度较高。

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近期《2023年医疗保障事业发展统计快报》发布显示，2023年基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为33355.16亿元、28140.33亿元，相较2022年分别增长7.9%和14.4%。这也是2011年以来第5次医保支出同比增速超过收入增速，这引发了市场对医保支付政策持续收紧的担忧。

医保作为我国医药企业最大的支付方，在国产创新药行业面对医保谈判和续约谈判降价压力下，因此市场也在担心创新药行业中长期成长性。

图：2011-2023年医保收支数据

（信息来源：浙商证券）

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这种担忧可以用我国的一句俗语进行概括，叫“生年不满百，常怀千岁忧”。

虽然医保基金对我国医药企业（包括仿制药和创新药）都很重要，但是创新药占医保基金的比例太小了，成长空间很大！截至2022年，创新药占医保总支出的比例只有1.96%，在医保基金支出2.46万亿元的大盘子里，针对创新药的支出只有481.89亿元。

这是因为我国创新药行业起步较晚，在当前市场中的占比也处于低位，但伴随创新药企技术近年来不断成熟，这一局面有望得到改变，毕竟美国2017年的医药市场中，创新药占比高达77%。

图：2019年和2022年

创新药医保支出占比低位

（信息来源：国信证券）

除了成长空间大以外，创新药医保支出近年来增速还很快。医保对创新药的支出从2019年的59.49亿元激增至2022年的481.89亿元，增长了整整7.1倍！高增速+广阔空间，创新药行业的支付端景气度较高。

而市场所担心的医保谈判和续约谈判方面，2023年的改善也是较为明显的。2023年有25个创新药参加目录谈判，成功率达92%。与整体水平相比，成功率高了7.4%，而平均降价幅度要低4.4%。续约药品方面，70%实现以原价续约，平均降幅也只有6.7%。因此，“谈判和续约谈判的降价压力”数据端并无法体现。

展望未来，7月5日发布的《全链条支持创新药发展实施方案》指出要“全链条”强化创新药行业的政策保障，也强调了要“统筹用好医保支付，合力助推创新药突破发展”，政策力度和高度不可谓不“给力”。

在此背景下，创新药行业的成长空间或可用“海阔凭鱼跃、天高任鸟飞”进行概括。

工具选择上，A股的创新药ETF（159992）和港股的港股创新药ETF（159567）或都值得关注。

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