保持耐心，静待花开|鹏华基金主动权益2024年二季报速览|鹏华_新浪财经

鹏华旗下主动权益基金二季报已披露，一起来看看这些主动权益基金经理如何总结过往投资策略、展望未来投资机会~

代码：206009

鹏华新兴产业混合基金

梁浩

鹏华基金副总裁

基金投资策略和运作分析

二季度，我们继续增持了医药行业。从中长期维度，选择了行业竞争格局稳定，企业具备中长期竞争力，且估值在底部的医药类公司。同时，我们看好AI在端侧的应用，我们增持了电子行业。

二季度，我们仍然重仓汽车零部件。我们重仓的这些公司，并非基于对某个品牌，某个车型的走势，而是从中长期视角，基于这些公司在整个产业链中的竞争力，以及盈利增长的前景和稳定性而做出的判断。多方面的原因使得这些公司在二季度仍普遍表现不佳，但基于长期的研究和跟踪，我们仍坚持自己的判断。新能源汽车的快速发展，使得国内汽车零部件行业面临类似十余年前的智能手机产业链的局面。虽然国内整车行业竞争激烈，整体对零部件行业并不友好，但反而也促进了这些企业能力的提升，更具全球竞争力。

前十大重仓股

代码：001222

鹏华外延成长混合基金

陈璇淼

鹏华基金董事总经理（MD）

权益投资二部总经理

基金投资策略和运作分析

2024Q2经济数据持续走弱，金融数据显示有效需求不足，地产数据持续下滑，地产产业链相关需求疲弱，刚需消费出现消费降级，高端消费下滑，股票市场与经济及消费相关个股持续下跌，债市一路上行，反映到股市是红利及资源股持续走强，迭创新高。目前尚看不到地产上行的趋势，居民及企业对于未来的弱预期导致消费及企业支出都偏弱。但是好的点在于市场一致悲观预期下个股也已经跌到非常低的估值，部分龙头个股跌至可观的股息率。我们认为经济下行周期，部分龙头个股依靠自身经营的韧性依然可以创造投资回报。目前，基金经理的组合集中在估值较低的各行各业龙头个股，期望为投资者获取绝对回报。

前十大重仓股

代码：003835

鹏华沪深港新兴成长混合

闫思倩

权益投资三部总经理

投资总监

基金投资策略和运作分析

10年期国债收益率再创新低，进一步反映全社会长周期资产回报率下行的预期，政策持续发力，但短期成果尚佳，高股息资产配置价值持续凸显。政策方面仍会持续支持，地产多地限购继续放松，三中全会预计在税收、电改等方向也会有发力，这将利好顺周期与政策支持方向。但外围的不确定性，如美国大选和印尼出台200%的关税等，这些也进一步加重了市场对海外关税和出口的担忧。大盘不断缩量，增量资金有限，价值股还会继续相对占优。上半年基本面情况基本开始落地，关注下半年低估值业绩超预期个股。上半年低估值、红利是全市场主线，8月以后市场风格可能有转换，科技与成长股或有机会。中长期来看，科技仍是经济转型的重点发力方向，也会有政策不断出台。全球也进入科技周期，AI引领的全球科技市值/收入占比在不断上升，全球科技周期进入补库周期，成熟科技领域基本面出现拐点。国内处于新质生产力成为经济增长引擎的转型期，成长方向继续看好AI与科技相关的机会，例如AI算力、半导体、苹果产业链、ARVR、新能源新技术、无人驾驶、人形机器人、卫星互联网、低空经济等。新能源主产业链受产能过剩和出口链贸易摩擦的影响，基本面仍存在不确定性，股价已经连续超跌2年或以上，大部分光伏和锂电上游公司今年1季度报表出现亏损，最差的时候正在发生。拉长周期看，电力需求增速将持续高于GDP增长，AI的尽头是电力，在碳中和背景下，电力的尽头是新能源/清洁能源。中长期看，新能源与新型电力体系是全球发展的大趋势，新能源主产业链龙头将迎来底部机会。后续将加大电力设备与新能源龙头个股配置。

前十大重仓股

代码：000409

鹏华环保产业股票基金

孟昊

研究部总经理

基金投资策略和运作分析

二季度光伏和锂电排产走弱，产业链价格持续下探，行业单位盈利未见触底，我们减仓了光伏组件、设备和锂电材料，加仓了海缆、电力和电网。

前十大重仓股

代码：160613

鹏华盛世创新混合(LOF)A

伍旋

权益投资一部副总经理

基金投资策略和运作分析

在第二季度，权益市场呈现出先上升后下降的趋势，尤其是五月中旬之后。尽管国内宏观经济显示出积极的改变和好转的迹象，但仍面临着有效需求不足、企业经营压力增大等挑战。随着经济数据的疲软，以及外部的美债利率波动和全球地缘政治事件的影响，市场的风险偏好进一步降低。在这个时期，沪深300指数下跌了2.14%，创业板指数下跌了7.41%，而恒生指数则上涨了7.12%。总体来看，大盘蓝筹股的表现优于中小市值股票，呈现出结构性机会。在政策层面，四月份中央政治局会议提出了“统筹研究消化存量房产和优化增量住房”的方针，五月中旬央行又推出了3000亿元的保障性住房再贷款，用于存量房的收储。我们将继续关注新生产力、设备更新和以旧换新、房地产等领域政策落地的效果。在成长型股票相对稀缺、市场更加重视股东回报的背景下，我们更倾向于关注那些盈利能力稳定、现金流状况良好、具有较高分红能力和意愿的蓝筹行业领导者。这些公司仍将是我们投资的重点方向。

前十大重仓股

代码：000778

鹏华先进制造股票基金

袁航

权益投资一部副总经理

基金投资策略和运作分析

2024年第二季度，沪深300指数下跌2.1%，上证50指数下跌0.8%，指数表现同一季度有所差异。尽管二季度A股市场有所回落，我们倾向认为，市场中长期仍具备上行空间。目前A股的估值水平处于历史较低位置，未来伴随基本面因素的改变，低估值的利好效应将得以充分体现。同其他大类资产比，A股具备性价比优势，同部分海外国家股市相比，A股的估值也更低。

报告期内，组合的核心投资策略没有改变，在选股中，重点聚焦企业长期竞争力、长期业绩确定性以及安全边际，重视对公司长期经营的评估，淡化对短期景气的揣测。持仓风格和上期总体保持一致，仅在个别品种上做了小幅调整。

前十大重仓股

代码：002259

鹏华健康环保混合基金

蒋鑫

权益投资二部副总经理

基金投资策略和运作分析

2024年二季度，市场波动很大，股市先涨后跌，10年期国债新低至2.22%，全部A股股息率2.63%，股债比处于历史最高水平，市场风险偏好仍很低。红利类资产继续保持超额，这反映市场对于经济预期的悲观，对于高股息等类债资产来讲，性价比在提高，这个趋势持续多年，我们认为目前的红利资产已经超越深度价值的范畴，进入趋势的阶段，并逐步走向泡沫。我们保持客观、理性，认为权益资产经过长时间大幅度的调整，估值水平很低，从长期角度看，具备性价比。我们坚持逆向投资，配置那些远期空间大、估值低，悲观预期充分，基本面有趋势性向上变化的优质成长股。二季度我们的持仓在健康环保的主题风格内进行选择，国内老龄化的背景下，医药长期需求仍在，且医药行业相比全市场的相对收益和机构持仓都在历史低点，从基本面看，广大的国内市场培育出一大批创新药，从产品到创新都在全面赶超，逐步具备全球创新力，海外授权的数量快速增长。除此以外，我们也在环保行业中挑选了水务进行配置，我们会积极关注其他行业的外部变量，在各个行业迎来重大创新或重要政策之后，我们也会积极布局。未来我们仍会努力做出前瞻的研究，在具备较高性价比的行业和企业中挖掘超额收益的机会，力争为持有人创造超额回报。

前十大重仓股

代码：001230

鹏华医药科技股票

金笑非

权益投资二部副总经理

基金投资策略和运作分析

医药整个二季度震荡下跌，板块机会不多。结构上，我们看好大院内板块，如中药，血制品，仿药，创新药，器械等；持仓方面，我们操作不多，仍集中在创新药，这是医药新周期最看好的板块，目前受制于行业风险偏好低迷，表现弱势。

前十大重仓股

代码：005028

鹏华研究精选混合基金

王海青

研究部副总经理

基金投资策略和运作分析

A股在经历一季度的冲击与反弹后，二季度先涨后跌。在4月份，随着上市公司披露年报与一季报，大量业绩优秀的公司股价脱颖而出。市场开始呈现上游行业+中游出海链的大量投资机会，即使在二季度末市场开始调整时，这些行业也展现出相当好的韧性。

如年初与一季报如年报时阐述时，我们希望寻找未来拥有发展确定性，资产质量较好，且估值合理的资产。我们认为未来的市场中，确定性、高质量在投资中的考虑顺序应该较以前提前。

二季度我们基本维持一季度的思路不变。一季度我们增仓了上游的有色与化工以及中游的船舶、商用车；二季度我们在此思路上进行了个股的优化。组合增加了大金融中银行与保险、油气产业链、电力行业中煤电一体化个股的持仓；在中游，增加工程机械、油运的持仓，减仓了汽车行业的配置。继续维持大消费与TMT等成长行业的相对低配。这使得我们组合的整体风格更趋于均衡，且呈现更高的确定性。

随着海外对中国制裁的不断扩散，估计部分出海链的行业未来可能呈现一定压力；另外，下半年美国选举的结果将市场产生较大的影响。以上都是我们需要重点关注的外在因素。

市场即将进入中报的披露时间，各行业的分化预计仍将持续。我们将围绕中报业绩布局下半年业绩向好的行业。

前十大重仓股

代码：005967

鹏华创新驱动混合基金

杨飞

权益投资一部副总监

基金投资策略和运作分析

二季度A股市场出现小幅调整，创业板指数以及科创50指数的调整幅度要大于沪深300指数，传统行业中的大市值稳定增长的高股息公司在二季度表现要明显好于中小市值的公司。二季度市场整体表现比较平淡的主要原因主要有三个方面：一是国内宏观经济的复苏较缓慢，传统行业复苏表现低于预期；二是宏观经济复苏低于预期，但并没有出台相关的强刺激政策，且之前出台的稳经济的政策影响较弱，使得大家对未来中长期的经济复苏预期也比较平淡；三是代表新质生产力的行业虽然强劲增长，但占宏观经济的比重还比较小，经济结构的转型还需要时间。二季度的市场表现看，选择高质量发展的公司要比单纯选择行业更加重要。分行业看，表现最好的行业为基本集中在稳定增长的高股息板块以及人工智能引领的科技制造方向，分别为公用事业、银行、煤炭、电子；表现相对较弱的行业集中在与宏观经济关联度比较高的泛消费领域，分别为传媒、商贸零售、社会服务、食品饮料。

本基金二季度继续在科技板块内部进行结构调整，组合围绕人工智能和国产替代两个方向，将组合的板块集中度进一步提升，板块配置更加聚焦。个股选择方面组合始终围绕大市值龙头进行配置，我们选择的龙头需要具备国内竞争力遥遥领先且海外具备足够竞争优势的特点。本基金布局的科技股主要集中在电子、通信、计算机等行业方向，二季度组合的主要工作有两个方面：一是大幅加仓了电子板块，主要增加的方向集中在苹果产业链以及半导体国产替代方向；二是同时适当降低了通信以及计算机行业的配置，通信板块主要是减持了电信运营商，计算机板块主要是减持了物联网以及工业自动化等方向。经过二季度的调整，组合的配置思路更加清晰，主要集中在三条主线上：第一条是代表AI算力的英伟达产业链；第二条是代表AI终端应用的苹果产业链；第三条是强国产替代方向，主要包括半导体设备平台型公司以及工业自动化平台型公司。组合配置以科技类龙头为核心，具备个股集中且子行业均衡的特点。

前十大重仓股

代码：009023

鹏华稳健回报混合

胡颖

权益投资一部副总监

基金投资策略和运作分析

二季度市场整体先涨后跌，市场分化较为极致。从走势节奏上看，4月市场整体震荡，5月市场先涨后跌，6月市场持续下行。其中，上证综指收跌2.43%、创业板指收跌7.41%、上证50收跌0.83%、万得全A收跌5.32%。风格方面，价值优于成长，大盘优于中盘、中盘优于小盘。行业板块方面，银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输等板块涨幅靠前，传媒、商贸零售、社会服务、计算机、轻工制造等板块跌幅靠前。

年初至今的市场，出海、红利、资源、科技等线索交替轮动，行业龙头和机构重仓超额明显。但背后的因素值得深思。新“国九条”对于资本市场生态的重塑对市场结构冲击带来深远的影响，弱宏观、弱景气的大环境未发生根本扭转的情况下，稳定格局下的持续现金流、出海打开新市场以及科技创新带来新空间等会成为市场持续关注的重点。

今年以来，基本面研究和跟踪大多数时候都是有正反馈，但是存量市场交易上卷的很厉害，轮动过快。所以，既要买好的，也要买得好。二季度组合从基本面跟踪出发，对结构进行了相对较大的调整，从业绩增长、盈利质量、竞争优势、股东回报、成长空间等维度对持仓标的进行了动态调整。

前十大重仓股

代码：160611

鹏华优质治理混合（LOF）A

陈金伟

权益投资二部副总监

基金投资策略和运作分析

绝大部分基于基本面的投资大体可以分为三个要素：估值、景气度、公司质地。对应的是深度价值策略、趋势（产业趋势）投资、以及成长投资策略，假设每个投资者总共有100分，需要将100分分配给这三个要素。极度看重产业趋势的投资者，会把大部分分数给产业趋势，选出来的标的多属于新兴行业；深度价值投资者会特别看重估值的重要性；成长投资策略会特别强调好生意好公司、长坡厚雪的重要性。从我们的角度，我们愿意把50分给好公司，40分给低估值，10分给产业趋势。

首先，我们是成长股投资，投资的是扩张的行业和公司，并且我们相信优秀公司的力量，只不过我们对于优秀公司的定义不限于核心资产，所有治理结构完善，对小股东相对友好、在细分行业内具有竞争力，行业天花板没有见顶并且持续扩张的公司都在我们的选股范围中。

其次，我们比较看重估值的重要性，估值的重要性在于即使判断出现失误，损失也是有限的，高估值意味着苛刻的假设，这些假设在长时间看来未必是能够实现的，尤其是时间越长，看错的可能性就越大，我们比较看重估值也是认识到自身研究的局限性，接受自己的不完美。

再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势意味着增量市场空间，在增量市场下，企业更有可能实现扩张避免陷入内卷，但产业趋势确定性不等同于公司的确定性，尤其是确定的产业趋势会带来确定的供给增加，确定的供给增加会冲击现有公司的确定性，因此我们把产业趋势放在相对靠后的位置。

以上三者是有顺序的，我们的顺序是好公司、低估值、产业趋势，分配权重是50%，40%，10%。

此外，我们提供的是一个基于A股（部分产品包含H股）的主观多头策略投资工具，我们的选股策略可以概括为“低估值成长”，我们的产品包含两点假设：1.世界会越来越好；2.资本市场长期能够反映企业内在价值。这两个假设我们不去质疑，而基于这两个假设带来的短期波动我们也不试图去避免。我们认为长期看，持有权益资产好于持有现金，因此除了在极端情况下，我们很少做仓位方面的择时。

上半年我们表现不佳，归因来看，行业角度，我们大幅超配了医药，而医药是上半年表现最差的行业之一。风格角度，我们持仓的小盘成长类公司偏多，在几次小盘股小型股灾中，我们波动较大。

回顾2024年上半年，涨幅靠前的行业主要集中在高股息相关行业，成长的少数亮点集中在出海。涨幅前十行业可以概括为红利+外需（也包括海外科技映射），而内需相关的成长行业普遍表现不佳。割裂的市场反应出当下的主流叙事：企业再投资或已经无法实现有效增长，认为ROE不可持续，尤其是内需相关行业。所以企业只有两种选择，要么出海，要么分红。

对于高股息类资产，我们在一季报中已有过表述，在此不再赘述，我们主要有两个判断：1.我们不认为单纯的红利投资会成为A股市场的长期主流。2.红利本身谈不上高估还是低估，主要是机会成本问题，随着红利股的不断上涨和成长股的无差异下跌，我们认为作为主动权益类公募基金产品，当下买入红利资产的机会成本非常高。

对于出海相关的行业，我们是较早研究这方面问题的，但是参与程度有限。对于很多行业，不出海没有出路，但是出海是否意味着坦途，是不是仅仅依靠所谓中国制造优势就可以降维打击？我们认为无论是出口发达国家的地缘政治和文化认同还是出口发展中国家的自身发展潜力角度，大部分出海公司的长期成长可见度并没有那么高，我们认为当下国内企业出海和90年代日本企业出海，国际环境差异较大，能通过出海受益的公司比例会相对有限。相对而言，资本品情况略好。从操作角度，我们认为投资出海公司能否赚到钱有四个必要条件：1.我们对于企业竞争力的理解是否有优势？2.我们对于海外中观行业的跟踪是否足够前瞻？3.我们对于宏观的理解是否足够深刻？4.我们是否足够有耐心？我们发现我们偶尔可以做到1和4，对于2和3，我们认为做不到，因此对于出海，我们保持关注但暂时维持谨慎态度。

另一方面，我们认为市场对内需的偏见孕育着巨大的机会，我们认为内需的结构性亮点并不少，而市场对于内需的一致性悲观，提供了很好的价格。

1.我们非常看好医药：

（1）我们非常看好院外需求：市场认为居民收入预期下降会压制消费属性的院外需求，但是我们认为，首先从量的角度，60-70年代婴儿潮出生的人口会在未来十年陆续进入老年，相关的医疗需求是刚性需求，医疗相关消费的比例也必然会提升。其次从市场担心的消费能力角度，即将进入老年的群体，是深度受益于时代发展红利（改革开放红利、地产红利、WTO红利等）的群体，且他们的主要收入来源退休金是相对刚性的，在内需中，如果说收入预期下降会影响消费行为，那么老年群体的收入来源是最稳定的，而随着这一群体人数的增长，这些行业的需求会有明显的增长。因此我们看好院外受益于老龄化的子行业，包括家用医疗器械、中药以及药店，以消费视角看，这些公司具有难得的可预期的需求增长，而部分行业龙头公司已经体现出比较突出的竞争优势。

（2）我们非常看好上游制造属性的公司：包括周期见底的原料药、以制造业视角看严重低估且部分还具有较大进口替代空间的低值耗材、主业景气度下行但是反而带来并购整合空间的生命科学上游等。这些公司普遍需求增长稳定，全球竞争优势突出，同时估值非常低。

（3）院内需求涉及和政策的博弈，我们要承认，因为自身局限性，对于技术和政策的理解和跟踪存在天然的劣势，但是我们对政策鼓励的创新药和创新器械会保持学习和关注。即使是和政策博弈的领域，我们也不悲观。首先，医药是委托代理模型，使用和支付分离，存在信息差，即使是最标准的药品，我们认为也不应该理解成标准化的消费品，更不用说器械和服务，这种信息不对称意味无论何种政策，行业整体都存在天然的超额盈利。其次，药品企业和器械企业都承担了创新风险，理应有相应的超额利润，从商业模式角度，医药相比其他行业仍然优势突出。再次，即使是市场担心院内会出现通缩风险的方向我们也没那么悲观，通缩的行业并不代表没有投资机会，比如制造业天然就是通缩的，而医药行业自带供给创造需求的属性使得即使是通缩的行业也不会过度内卷。

(4)我们与很多医药同行交流发现，医药行业的很多担忧其实只是没有以前那么好，但是从供需两侧，仍然优于大部分行业，横向比较优势仍然突出，但是估值水平更低。我们很少在单一行业集中很大仓位，但是医药确实是我们能看到的非常稀缺的方向，这个行业有最大比例的没有躺平的公司，更刚性的需求，更好的商业模式，同时估值也很低。

2.我们看好消费中的性价比消费、银发经济、养殖链条及一小部分对长期定价不充分的消费行业龙头。

展望未来一年左右时间，我们对于绝对收益和相对收益都非常乐观。这是综合考虑我们持仓公司所处盈利周期位置、长期成长性和估值水平，做出的判断。

前十大重仓股

代码：160642

鹏华增瑞混合(LOF)基金

刘玉江

权益投资一部基金经理

基金投资策略和运作分析

二季度，市场主要指数看似波澜不惊，实则分化十分严重。中大盘指数小幅下跌，上证指数下跌2.43%，沪深300下跌2.14%；而反应市场整体状态的中证全指下跌6.28%，中证1000下跌10.02%。

二季度经济状态与前几个季度并无明显变化，M1增速创出有该数据统计以来的最差值。房地产销售同环比依旧在快速下行，前期房地产救市政策在一线城市拉动了二手房成交量，但在绝大多数区域尚没有显现出明显效果。这表明居民及企业风险偏好进一步下降，经济依旧处在衰退状态。

股票市场与前几个季度的交易结构也颇为类似，以公用事业、有色金属、银行、石油石化为代表的高股息大市值方向，以及以电子、通信为代表的AI主题产业链表现较好，其他方向大多数行业板块呈现下跌状态。

展望未来一段时期，我们认为在经济总量收缩的大背景下，需求成长型行业的数量减少且增长持续性较差。货币政策层面，央行依旧在积极推动实际利率的下行，货币政策依旧是以总量宽松为主基调，但边际上受制于美联储加息时间持续延后，汇率压力犹存，难以进一步宽松。而这一局面有望在美联储真正开始降息后得以缓解，届时国内的财政政策、货币政策空间有望打开。国际政治层面，中美角力态势进入白热化阶段，2024是美国大选年，中美贸易、科技领域摩擦的风险进一步提升，国际热点地区军事冲突更加频繁，黑天鹅事件或较往年更多。结合自身能力圈的拓展，组合在蓝筹、周期板块进行了配置，部分对冲了成长风格不利的局面。而在过去擅长的高端制造方向，我们更加关注资本开支尚有提升空间的领域，主要包括电网、轨交、油服等领域。下半年地产在基数效应的影响下，数据也有可能出现一定边际变化，对于市场或许会产生新的关注点，对于地产产业链我们将加大研究储备力度。整体而言，保持积极心态，寻找结构性机会依旧是未来的主要工作方向，市场缺乏全面性机会。

前十大重仓股

代码：011460

鹏华创新成长混合A

高松

权益投资一部基金经理

基金投资策略和运作分析

2季度本基金仍然聚焦科技和医药构建组合，换手不多。科技方面围绕AI，算力给组合做出了正贡献，而应用拖累了组合。反思，AI应用的配置太过于左侧。医药方面，受去年同期高基数、反腐持续以及价格新政的影响，整个板块情绪低迷，调整较多。在调整过程中，我们对处于细分好赛道、拥有高壁垒、好格局以及核心竞争优势的中长期优质标的进行了连续增持。

前十大重仓股

代码：006976

鹏华核心优势混合A

黄奕松

权益投资一部基金经理

基金投资策略和运作分析

回顾二季度，整体经济呈现二次探底走势，内需方面消费承接力面临巨大挑战，外需方面部分制造业领域则凭借技术和质量优势在出口拉动下延续高增，在此基础上，本基金在二季度做了较大幅度的仓位结构调整，底层选股思路依然是在商业模式优秀、成长性好的赛道中选择技术和产品优势强的企业进行配置，但结构上在上述宏观背景下向即期成长性标的做收敛聚焦，尽量避免预期性成长和久期性成长标的。综上，本基金减仓汽车零部件、白酒行业，加仓AI算力硬件、出海、生猪养殖等行业中供需关系较好、成长路径清晰、产业链定价能力强的优秀企业进行配置。此外，消费领域保持对品类渗透率较低性价比品牌消费的仓位。展望后续，我们对A股充满期待，当前位置估值性价比极高，向下风险可控，同时还可以期待后续宏观及微观因素的潜在积极变化带来的个股向上期权。本产品将秉承长期视野、优选行业、精选个股的思路优选相对景气度较高产业内具备持续竞争优势和业绩确定性的企业。

前十大重仓股

代码：007146

鹏华研究智选混合基金

包兵华

权益投资二部基金经理

基金投资策略和运作分析

二季度以来，指数层面整体震荡向下，具体而言，从风格上看，大盘远远好于小盘，价值优于成长，高股息优于其他板块，其中以微盘股为代表的小盘股跌幅较大。

从2021年以来，因多重因素共同作用的结果，市场整体处于调整周期，除了个别股息价值风格个股之外，消费、医药、新能源等持续调整。经过三年多的估值消化，目前市场整体估值性价比处于相对较优的水平，未来机会远大于风险，今年大概率是市场转折年，会有很多机会不断孕育。

本组合策略整体上注重盈利增长和估值的匹配，侧重于成长和盈利质量风格，操作上，本基金个股配置上较为分散，以求抓到更多机会。

前十大重仓股

代码：008811

鹏华科技创新混合基金

柳黎

权益投资二部基金经理

基金投资策略和运作分析

二季度市场度过危机模式，但微盘股在快速反弹后持续走弱，红利、资源品和制造业出海并行成为市场主线，但在5-6月资源品价格和海运费快速上涨后，制造业出海出现分歧，资源品因为价格震荡盘整，红利在弱势市场下成为唯一的主线。

众多投资者将红利股的表现和长债利率下行、主动管理者躺平等同，我们认为或有这个成分、但也忽视了红利股的内涵变化。正如我们在一季报中所陈述的，红利策略其实让投资者再次审视高质量证券的标准，即现金流是否充沛、资产负债是否健康、资本开支是否有效、研发是否高效、是否给了梦想太贵的估值，诸如此类。此外，红利股的内涵实际是动态的，在国九条的正式提出以来，越来越多的企业特别是央国企通过回购和分红提升来进一步回报股东，这样动态、良性的转变，让我们对市场生态的改善保持乐观。

当前我们的经济确实遇到了周期性的困难，第一是产能阶段过剩带来内卷，第二是地产熄火的转型期镇痛。但我们认为这不是腹背受敌、更不是垃圾时间，在制造业的持续升级下，中国经济依然有其韧性和旺盛的生命力。然而从中短久期去看，股票资产依然要围绕核心矛盾去思考布局——制造业产能的快速膨胀，让我们第一要关注有出海能力的增量市场，第二要关注中长期受到约束的优势产能；地产熄火，那么廉价的公共服务可能不可持续，而高品质消费在财富效应消退下势必收缩。但这些核心矛盾都存在潜在变化的可能，因此需要我们积极、动态地去观察市场，特别是估值水位的变化和再平衡。

当前市场情绪低迷，但基于以上对市场和经济的判断，我们依然保持信心，市场动态良性的转变终究会有所反馈。我们在季报期进一步聚焦到具有出海潜力和供给刚性的优势制造业中，并挖掘了一批股东回报动态提升的标的，时值中期业绩披露，我们将进一步根据业绩表现和估值性价比调整，我们坚信价值回归的力量。

前十大重仓股

代码：206002

鹏华精选成长混合A

朱睿

权益投资二部基金经理

基金投资策略和运作分析

A股市场上半年走势震荡，一季度探底回升，二季度走势盘整，我们仍维持年初以来的判断，市场继续大幅下行的风险已经很低，可以更加积极地寻找投资机会。但今年市场也呈现出轮动加快、赚钱效应不强的特征，我们认为这是底部区域的正常现象，基本面的筑底回升、投资者信心的修复，都不是一蹴而就的，市场需要时间来形成新的共识。

我们希望寻找竞争优势逐渐累积、内生价值不断增长、经营态势向好的企业，在市场震荡的过程中，我们更加注重公司质地、股东回报和投资的确定性。我们希望能够找到新市场周期中表现更加优异的企业，把过去多年以来的研究覆盖转化为投资成果。

当前，我们主要配置在优质汽车零部件、船舶制造、矿产资源及服务、制冷剂、养殖、医疗器械等行业上，我们相信它们在当前市场环境中具有较好的增长潜力和投资价值。

前十大重仓股

代码：001188

鹏华改革红利股票基金

王璐

权益投资二部基金经理

基金投资策略和运作分析

二季度市场震荡下行，外部环境的不确定性和中美关系的变化对市场带来巨大波动。但我们认为随着美联储降息周期的开启，制造业库存周期有望见底，企业盈利企稳；国内新质生产力方面政策推进，产业加速升级，我们对市场保持乐观，持续寻找成长带来的投资机会。第一，AI带来的产业变革正在发生，以英伟达为代表的硬件产业链高速成长，驱动全球科技产业周期触底反转，我们看好国内参与到AI浪潮中的企业业绩快速增长。第二，半导体板块的景气度有全球经济周期同步，我们观察到在若复苏的背景下，行业已经在营收端呈现复苏，毛利率端底部逐步确认，周期反转确定性加强。第三，医药反腐影响逐渐消除，我们看好政策友好的创新药方向，越来越多优秀的国内企业开始出海授权。

我们继续对代表新质生产力的半导体各环节龙头和优质创新药企业保持看好。

前十大重仓股

代码：206012

鹏华价值精选股票基金

张鹏

权益投资二部基金经理

基金投资策略和运作分析

2季度，市场延续一季度下跌，万得全A下跌5.3%，风格上价值股具有显著的超额收益，成长股显著负超额。节奏上除五月上半月上涨之外其余窗口期市场均震荡下行。具体结构上，有色煤炭石化等上游资源品板块、银行和公用事业等低估值板块、以船舶集运为代表的交运等景气板块，以及家电和通信行业延续了年初以来的强势，电子板块受益于大基金成立等利好以及苹果AI手机等因素驱动反弹。其余行业均延续了年初以来弱势。2季度与1季度市值风格剧烈分化主导行情的显著区别是，价值成长风格的剧烈分化主导了市场行情。

2季度市场波动背后的因素有几点，看负债端市场资金依然没有增量，整体风险偏好向现金流、资产质量、估值安全边际等各方面更好的大盘价值股倾斜，宏观环境延续弱预期弱现实的局面，以AI为典型代表的各新兴产业始终没有能够真实落地的应用场景，实际业绩无法落地印证，成长的逻辑和预期持续变弱，以主题轮动的方式展开的过程中，中枢向下。

操作上，小幅降仓位，整体上保持了围绕制造业构建的主体仓位。边际加仓了2季度业绩预期较好的轨交板块与特高压板块，加仓景气度向上的船舶行业和工程机械行业，继续小幅加仓有色和化工行业。清仓小市值成长股，兑现部分高位TMT仓位。

这种背景下的投资策略思路上，基金经理分为中短期和长期两个维度看，短期当前处于中报业绩观察期，未来预计加仓重点方向在于景气向上或者高景气持续的中报绩优公司，中长期维度上，资产质量和运营效率持续改善的具有低估值特征的价值性公司以及真实落地的产业成长方向依然是核心线索。其中比较看好方向包括但不限于：供给刚性需求弹性的资源品，自主品牌整车及供应链，景气周期向上的工程机械和造船航运等制造业相关，以及半导体电子等成长方向。

前十大重仓股

代码：009330

鹏华成长价值混合A

梁超

权益投资二部基金经理

基金投资策略和运作分析

操作思路：延续低估值+“弱者思维”体系，完善全行业认知框架，聚焦中长期投资机会。

1.行业方面，基于客观世界发展更底层规律，增加符合框架逻辑且具备中长期稳定发展趋势的细分行业配置比重，比如：电力、港口、通信运营商等；

2.风格方面，适当降低成长性要求，追求稳定性、永续性，逐步加大中大市值龙头权重。二季度在持仓上有更多全行业框架体系的投资标的挖掘，比如能源框架下的核电、要素流动框架下的港口等，初步取得了一定的效果，但是在熟悉的汽车行业反而表现较差。

反思下来，除了时间分配原因，更多的是忽略了当下市场的主要矛盾。感谢投资人的信任和坚守，我们继续完善认知框架和交易体系，努力挖掘投资机会。

前十大重仓股

代码：160605

鹏华中国50混合基金

王云鹏

权益投资二部基金经理

基金投资策略和运作分析

本基金的投资策略，整体属于成长股投资。从投资方向来看，任何具备内生扩张能力和持续发展空间的企业都属于潜在的投资标的。从投资方法来看，我们不断完善自下而上成长视角的个股静态挖掘和自上而下周期视角的市场动态匹配。从投资属性来看，我们追求的是逻辑主导的中长期投资收益，尽量避免结果主导的短期投机博弈。

在二季度，组合的持仓结构整体变化不大。目前，自上而下的宏观背景相对复杂，所以我们沿着两个方向对组合进行优化：一个是从供需层面出发，当需求端的故事相对乏味时，我们更青睐供给端容错率更高的行业，主要集中在传统能源这个大领域，细分来看主要是资源品运输和煤炭；另一个是从成长角度出发，当外部宏观预期错综变幻时，我们更青睐盈利能力相对较高、依靠企业自身力量仍然能够找到发展空间的标的，核心驱动是产品升级和底层创新能力。

前十大重仓股

代码：011471

鹏华致远成长混合

赵乃凡

权益投资二部基金经理

本基金与基金经理张鹏共同管理

基金投资策略和运作分析

国内经济复苏形势，继一季度显示出积极信号以后，在二季度转为不明朗；海外国际政治形势复杂，确实给中国企业出海带来挑战。但值得指出的是，我们观察到不少中国制造业已经具备较强的国际竞争力，因此继续看好电网、机械、商用车等工业品出海机会；同时我们策略性地减少对美国市场的依赖，以降低贸易壁垒带来的不确定性，以此来谨慎管理风险。

内需方面，主要矛盾体现在商品价格低迷，这影响了股票估值定价，但近期政策层面已开始加码应对，比如地产政策的调整，在6月的二手房市场中初显成效。内需的结构性机会方面，我们密切关注盈利韧性强的电力、家电、互联网等领域，以及经历混改等变化、自身经营改善动能较强的公司。

对于市场广泛讨论的高股息行情，其在无风险利率下降周期中吸引力不言而喻，股东回报本身也是公司经营质量的一种体现，需要持续重视。不过我们认为，相较于当前的静态股息率，更为重要的是公司在2025年及以后的长期股东回报潜力，我们近期已进行筛选布局，期待后续为持有人创造良好的回报。

前十大重仓股

代码：019820

鹏华远见精选混合发起式

王子建

权益投资三部基金经理

基金投资策略和运作分析

二季度市场整体处于震荡之中，上证指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，深证成指下跌5.87%，创业板指下跌7.41%；恒生指数有所反弹，二季度上涨7.12%。对于二季度组合运行的分析，我们还是从宏观环境、市场风格和行业比较三个维度来展开：

宏观环境层面：国际宏观是造成二季度预期波动较大的主要根源，当前可能是A股市场对美国宏观数据最关心的时候，但市场对数据的认知过于线性，忽略了数据本身就存在诸多扰动因素，体现为偶发的超预期或者低预期，包括交易美联储年内的降息次数和幅度。回到国内宏观情况，CPI和PPI仍在低位，有小幅修复，但整体仍然偏弱。国家对于房地产的松绑政策持续出台，并且也观察到核心城市的交易量有所上升，当前处在库存去化的阶段。内需消费仍然偏弱，这也是二季度市场呈现的主要特征。

市场风格层面：二季度由于对国内外宏观不确定性的担忧，红利价值仍然是最占优的方向，银行、电力与公用事业、煤炭、交运和石油石化等价值板块领涨；而内需消费板块，如消费者服务、食品饮料、轻工家居、商贸零售表现居后。虽然红利资产超额比较显著，但相关高股息板块和个股仍有5%以上的股息率，在当前经济弱复苏、稳定资产相对稀缺的背景下，预计将持续获得资金青睐。边际上我们加大了对港股红利资产的重视和研究，其相比于A股，具有估值更便宜、股息率更高的特征。成长方向，AI仍然具备相对确定性，在当前发展阶段，AI硬件的确定性高于应用。

在行业比较方面，我们当前重点关注：（1）有基本面强劲支撑的高股息资产，尤其关注港股红利资产；（2）面向全球市场、具备国际竞争力且产业景气度上行的制造业方向，比如船舶、电力设备、海缆、部分工程机械等；（3）内需消费中有供给侧收缩逻辑的细分方向，比如生猪养殖和课外培训。

二季度，本组合收益0.26%，虽然小幅战胜基准（基准-3.42%），但中间仍有很多可以优化的动作，基金经理会再接再厉，以更加勤勉认真的态度和更加理性客观的精神努力把握市场机会，为投资者创造更佳回报。

前十大重仓股

代码：008132

鹏华价值驱动混合基金

张华恩

研究部基金经理

基金投资策略和运作分析

24年2季度，整体宏观经济延续了此前底部徘徊的偏弱状态，扩张性的政策在2季度继续有所加码，效果的累积可能仍需要更多时间去观察。尤其是房地产相关的收储、一二线城市进一步放松等政策，虽然不一定能带来明显的增量拉动，但对于防范潜在的尾部风险意义重大。从权益市场表现看，2季度仍处在底部区间的震荡状态，结构继续分化。在长端利率持续下行的背景下，红利资产仍然是市场超额收益的最大来源。与此同时，今年以来市场的一个重要的变化就是定价的有效性在逐步回归，盈利增长和高质量因子驱动的超额收益逐步提升，这种变化使得主动投资更加积极可为。

投资方面，在内外部因素多重叠加、短中长期问题相互交错下，权益资产的回报率显著偏离历史的长期回报中枢。但正如霍华德马克斯所说：“我们或许永远不会知道要去往哪里，但最好明白我们身在何处。”过去的痛苦虽然漫长且深刻，但钟摆终会回归，尽管这一过程可能仍将继续持续相当长的时间。因此，在投资上我们还是希望能够以积极的心态来去应对，去寻找能够在底部蓄力、未来盈利中枢有望持续创新高的公司来进行布局。组合操作上，我们整体延续了23年底和1季报的思路：一是对于部分制造业和消费品出海的公司，我们结合行业属性、海外深度运营能力、业绩兑现等维度，对持仓公司进一步实现了优化；二是在传统领域“老树发新芽”的机会，进一步向国内电网、工程机械、轨交等领域进行聚焦；三是在部分供给端出清更早，且具备潜在向上弹性的方向等同样进行了部分持仓优化。同时，对于科技硬件领域正在发生的积极变化，我们也在保持持续的研究和跟踪，希望能够找到契合我们投资框架和能力圈的方向进行储备或布局。

前十大重仓股

代码：011956

鹏华新能源精选混合A

张宏钧

研究部基金经理

基金投资策略和运作分析

2024年二季度，新能源板块依然呈现较大调整，中证新能指数下跌15%左右，明显弱于市场整体表现。究其原因，一方面来自市场风格的影响，另一方面也是板块内部若干细分板块的景气度不及预期。

市场整体层面，受内外部多重因素影响，信心疲弱；行业层面，新能源行业仍然延续分化，多数细分行业都在季节性因素的波动范围之内，但确实没有亮眼表现。光伏行业仍在出清之中，尽管我们已经规避了业绩风险较大的环节，在此基础之上寻求超越行业的方向，但仍然无法完全对冲行业下行压力。风电行业出现一些积极信号，部分环节逐步走出过去两年的低谷。传统电力设备行业表现亮眼，受益于全球电力基建提速和国内电源电网建设，景气度不断好转。锂电相关产业仍在底部震荡，重整待发。

在21年底我们产品成立之时，我们的思路就是“淡化大贝塔，寻找小贝塔和阿尔法”，这一思路来自于这样一个认知，即新能源并不是单一行业，而是一轮技术推动的产业趋势，这种趋势的影响必须要有更广阔的全行业视角。我们目前还是大体遵循这一思路。向后展望，能源转型的浪潮依然还在山脚下，变革中机会仍然存在。而且，经历了漫长的市场和产业的双重出清，很多优秀的公司，很多我们“最熟悉的陌生人”，正酝酿新一轮的机会。

前十大重仓股

代码：009188

鹏华股息精选混合

李琢

研究部基金经理

基金投资策略和运作分析

A股市场在一季度完成超跌反弹后，二季度波动重新放大进入震荡下行，且呈现出两大特征，其一是成交量持续收缩，存量博弈仍在主导市场交易；其二是轮动加快，反复高切低，对边际信息的定价敏感，几乎所有板块均有阶段性演绎但大多数缺乏持续性。我们认为市场呈现上述交易特征对应的是二季度以来宏观经济与政策预期的波动重新放大，包括年初以来全球经济共振复苏预期的调整，欧美政治周期更替与极右翼上台的担忧升温以及国内多个领域的监管边际趋严。在二季度的操作上，本组合延续聚焦中长期稳定高盈利进而获取动态股息回报的策略，减持了受居民财富效应持续下行和监管政策不确定性影响的部分消费品、中药和药店标的，也降低了部分预期演绎比较充分的出海链标的配置比例，加仓了行业周期上行趋势进一步明确的电网设备、工程机械、轨交等板块以及经历悲观预期演绎的部分医疗器械标的。

展望下半年的市场，强美元与高利率压制发达经济体复苏弹性，国内新旧动能转换过程中内生循环的重建路径也仍不明确，叠加多数行业依然处于消化产能周期的过程中，意味着宏观与中观维度上景气趋势机会仍然不足，也同时意味着对于高质量股东回报仍是稀缺的，对这类资产的关注也契合国九条的导向。稳定甚至扩张的股东回报是股息的最终来源，而高质量股东回报是由良好的商业模型与优质的公司治理等供给端因素共同决定的，对这类资产的研究和挖掘将是本组合长期坚持的方向，对于中期维度的配置，我们主要关注以下三类机会，一是去金融化与逆全球化趋势下实物资产价值重估，二是部分供给格局优秀，设备更新与建设周期驱动盈利扩张的中游制造业，这类公司现金流弹性有望明显高于量增与利润的弹性，三是行业β大概率不会进一步向下，公司竞争优势可识别且估值充分调整的公司。

前十大重仓股

代码：000431

鹏华品牌传承混合

邱成岳

研究部基金经理

基金投资策略和运作分析

回顾2024年上半年，在内需偏弱，外需受地缘政治影响较大的背景下，A股表现较弱且波动幅度较大。从风格上看，市场对未来增长的不确定性担忧放大，转而追求格局出清后的业绩稳定性，从而导致红利类型资产的整体表现较好，典型的代表包括银行、煤炭、石油石化等传统行业。而我们的持仓主要集中在医药、电力设备、汽车和机械等领域，尽管我们选到了更优质的个股，但开年以来这些行业beta较弱，导致组合阶段性跑输基准指数。

中国经济增长正处于新旧动能转换的过程中，房地产和基建为代表的旧动能萎缩较快，而高端制造、科技为代表的新动能对经济的拉动尚不明显，青黄不接背景下成长投资难度陡增。我们也观察到社会和投资人中所谓“躺平”的思潮阶段性占据上风，但现阶段中国和市场碰到的问题并不能够用“躺平”来解决，增长和发展仍然是突破困境的唯一办法。国内许多产业难题依然需要优质的企业投入资源力量去攻克。关关难过关关过，目前剩下的都是难题和硬骨头，我们需要的不是躺平，而是更大的决心、更长远的目光以及更多的耐心。

因此，我们需要做的不是用阶段性的落后来否定长期的组合运行策略，而是花更多的时间来反思组合中选股的质量和胜率，并兼顾持仓个股的季度业绩节奏，最终从长期的视角出发选出更多真正有成长性的公司，去解决中国当下遇到的增长困境和发展难题。

审视我们的组合，我们已经看到一批优秀的中国企业，凭借自身在技术上、成本控制上、规模制造上的优势，开始进军全球市场，即使以美国为代表的的发达市场正在不断的加高贸易壁垒，他们依然在广袤的新兴市场找到了增长沃土。我们看好具备中国比较优势的医疗器械、工程机械、船舶制造和电力设备等高端制造产业的出海机会，并在其中做了积极布局。尤其看好中国医疗器械行业在下半年将迎来设备更新和海外出口的双重需求共振机会。

最后，希望持有人和我们一起，保持耐心，静待花开，在这个金秋收获丰硕果实。

前十大重仓股

代码：006526

鹏华优选回报灵活配置混合

谢添元

研究部基金经理

基金投资策略和运作分析

本基金聚焦大消费领域进行投资。二季度，内需消费突然转淡、出口受到国际局势扰动，对我们的持仓产生较大影响。但我们认为，情绪悲观带来系统性杀跌后，内需有韧性+海外没实质冲击的品类将随着强劲基本面得到修复，并兑现成长。因而这个阶段，我们要更精选个股，但对情绪影响大于实质的方向，将坚定持有并果断加仓。

1.从持仓方向来看，我们对白酒、白电等传统消费延续低配，而长期看好品牌出海的新消费赛道，以及存在独立周期的养殖，药械中的IVD方向。

低配的方向：白酒方面，我们认为顺周期属性明显，行业各环节都还在出清过程中。虽然商业模式好，且估值已经不贵，但鉴于周期仍在下行阶段，暂未看到趋势性机会；白电方面，虽然具备稳定资产的风格属性，但国内外高频数据有走弱迹象，我们认为性价比不高。

超配的方向：品牌出海是我们长期看好的方向，许多赛道海外仍是蓝海市场，而中国品牌已建立起国际影响力；养殖板块处于估值底部+分歧较大的阶段，我们依旧看好下半年涨价行情的兑现；药械整体受政策影响复苏略慢，标志性公司短期也业绩承压，但我们认为IVD里面几家龙头公司业绩兑现度好，国内国产替代趋势明确+海外拓展空间广阔，因而我们仍会坚定持有。

2.从选股策略来讲，我们看到短期“稳健+大票”相对占优，而成长股承压。我们认为这种风格因素背后，一定程度是市场对未来过于悲观，不认前景只认当下所致。但我们认为，未来能兑现前景的公司，目前较一些占优风格自产更具性价比，追随市场长期来看并非明智之举。我们在这个时点，更会坚持长期更具潜力和空间的公司，不会盲目追逐热点。

前十大重仓股

代码：010894

鹏华汇智优选混合A

梁浩

鹏华基金副总裁

朱睿

权益投资二部基金经理

基金投资策略和运作分析

A股市场上半年走势震荡，一季度探底回升，二季度走势盘整。我们认为当前市场处在布局期，可以更加积极地寻找投资机会。今年市场也呈现出轮动加快、赚钱效应不强的特征，我们认为这是底部区域的正常现象，基本面的筑底回升、投资者信心的修复，都不是一蹴而就的，市场需要时间来形成新的共识。

报告期内，我们利用市场的波动，适度优化组合，当前主要配置在优质汽车零部件、养殖龙头、船舶制造、制冷剂、矿产资源及服务、医疗器械等行业上，我们相信这些公司具有较好的增长潜力和投资价值。

前十大重仓股

以上数据及观点均来自于：2024二季报，基金过往持仓不代表现在持仓及未来持仓，市场有风险，基金投资须谨慎。

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。