鹏华固收二季报|债市整体风险可控,仍需关注市场潜在波动性|鹏华_新浪财经

今天，鹏华基金固收产品2024年二季报正式披露,下面我们一起来看看季报里披露了哪些重要信息？产品运用了哪些投资策略？基金经理们是如何研判未来债券走势的？

代码:A类007515

C类007956

鹏华稳利短债基金

叶朝明

鹏华基金董事总经理（MD）

现金投资部总经理/基金经理

本组合主要采用票息策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险，二季度适度提高久期和杠杆水平，力争在控制回撤的基础上增厚组合收益。

回顾2024年二季度走势，经济基本面保持平稳，流动性内生平衡，资金价格围绕omo政策利率窄幅波动，政府债发行偏慢。4月份严禁“手工补息”的影响下，金融脱媒加速，以银行理财为代表的产品规模快速增长，机构配置需求旺盛，各品种债券收益率整体下行，低收益背景下，信用利差及期限利差继续压缩，收益率曲线进一步平坦化。

利率债方面，二季度末1年、3年、5年、10年国开收益率分别为1.69%、1.94%、2.03%、2.29%，相较一季度末分别下行15BP、24BP、24BP、12BP。信用债方面，二季度末，1年、3年AAA评级信用债收益率分别为2.02%、2.14%，相较一季度末分别下行31BP、37BP；1年、3年AA+评级信用债收益率分别为2.12%、2.24%，相较一季度末分别下行31BP、41BP。

数据来源：鹏华稳利短债基金2024年二季报

注：本基金与基金经理王康佳共同管理

代码:A类206018

C类019302

鹏华产业债债券基金

祝松

鹏华基金债券投资一部

总经理/基金经理

报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金对可转债和可交换债进行了部分个券调整。

2024年二季度我国债券市场整体震荡上涨，与上季度末相比，上证国债指数上涨1.93%，银行间中债综合财富指数上涨1.74%。地方债发行节奏偏慢，监管规范银行手工补息，债市“资产荒”形势进一步加剧；央行多次提示长端利率风险，但难阻债券买盘热情，二季度利率整体下行，期限利差、信用利差进一步压缩。

权益及可转债市场方面，股票市场整体震荡下跌，仅银行、电力、煤炭等红利方向表现较好，而消费、地产、医药等板块跌幅较大，二季度上证综指下跌2.43%，创业板指下跌7.41%；转债方面，受银行等权重板块上涨等因素影响，二季度中证转债指数小幅上涨0.75%。

数据来源：鹏华产业债债券基金2024年二季报

代码:A类009096

C类009097

鹏华安泽混合基金

刘太阳

鹏华基金债券投资一部

联席总经理/基金经理

本季度权益市场整体较弱，主要权益指数有所下挫，其中沪深300指数下跌3.73%，创业板指数下跌10.08%。本报告期内基金以持有中高评级信用债为主，组合久期在季度初保持中性水平，在5月初增持中长期品种，将久期调升至中性较高水平。此外，组合在季度初减持部分权益仓位，整体权益仓位维持中性较低水平。

第二季度，债券收益率整体呈现震荡回落的走势。4月份，在监管当局提及长期国债收益率运行区间叠加资金面波动、政府债放量预期发酵影响下，债市经历短暂调整，此后在超长债供给计划和地产政策落地，叠加资金面宽松影响下，市场再次担忧国内经济复苏动力，债券收益率逐步回落。整体来看，第二季度利率债和信用债收益率均出现明显下行，收益率曲线呈现陡峭化。2024年第二季度主要债券财富指数出现不同程度的上涨，其中国债财富指数上涨幅度最大，涨幅达1.88%。

数据来源：鹏华安泽混合基金2024年二季报

代码:A类009483

C类009484

鹏华普利债券基金

刘涛

鹏华基金债券投资二部

总经理/基金经理

组合在二季度整体维持中性偏高的久期和杠杆，在品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，并择机参与了中长端利率债的波段交易。三季度组合将继续动态优化投资品种，灵活运用杠杆套息、波段交易等方式实现收益增厚，力争为持有人提供中长期稳健回报。

2024年二季度，债市收益率震荡下行。4月，中上旬公布一季度经济数据表明复苏并不平衡，叠加政府债到期高峰，资产荒带动债市收益率持续走低，下旬央行提示长端利率风险叠加资金面波动和政府债发行放量预期，带动利率债大幅上行。5月，伴随特别国债供给落地、地产政策利空出尽，长端利率小幅下行，下旬央行再度喊话提示利率风险，利率小幅调整；6月，上旬公布的通胀信贷数据偏弱，下旬资金面在税期和季末因素扰动下明显收敛，但是央行积极投放维稳资金面，债市收益震荡下行。整体来看，今年二季度各期限利率债震荡下行15-35BP不等，曲线短端走平，长端走陡。

数据来源：鹏华普利债券基金2024年二季报

代码:007500

鹏华尊诚3个月

定期开放债券基金

王志飞

鹏华基金固定收益研究部

总经理/基金经理

在组合操作方面，组合季度初保持了较高的久期，在4月下旬组合小幅降低了整体仓位，并在5月中旬逐步加仓，积极参与利率和信用市场的进攻行情。

2024年二季度债券市场表现强势，收益率全面下行，国债期货创历史新高。2024年4月存款手工补息取消，激发了存款向货币、理财、基金等资管机构转移，债券市场配置需求旺盛，收益率明显下行，信用利差全面压缩。5月到6月，宏观经济数据边际转弱，债券市场对于货币宽松的预期升温，但央行多次提示利率市场潜在风险，超长利率债下行受阻。与此同时，随着非银机构规模的扩张，市场资金利率稳中有降，中短期限品种包括利率债和信用债表现强势。全季度来看，10年国债收益率从2.29%下行至2.21%，3年AAA信用债收益率从2.50%下行至2.14%，1年AA信用债收益率从2.48%下行至2.17%。

数据来源：鹏华尊诚3个月定期开放债券基金2024年二季报

注：本基金与基金经理李政共同管理

代码:A类000297

C类010964

鹏华可转债基金

王石千

鹏华基金多元资产投资部

总经理/基金经理

报告期内本基金以持有可转债和股票为主，转债仓位和股票仓位整体变化不大，对可转债个券进行了调整，减持了部分性价比下降的转债个券，增持了部分性价比更高的转债个券。

2024年二季度债券市场收益率整体下行，信用债收益率下行幅度大于利率债。二季度经济数据有所走弱，社融数据波动较大，融资需求总体有所不足，而资金供给相对平稳，从供需层面看利率趋向下行；在叫停存款“手工补息”的驱动下，资金流向非银机构，进一步增加了债券尤其是信用债的配置需求。展望2024年三季度，在融资需求偏弱、政策较为平稳的情况下，债券市场收益率可能仍会维持下行趋势。

2024年二季度股票市场整体下跌，从风格上看以沪深300为代表的大盘股跑赢以中证2000为代表的小盘股。二季度国内经济需求有所放缓，出口新订单也有走弱的担忧，美国通胀和就业表现降低了市场对美联储的降息预期，这些因素都对股票市场造成了不利的影响，市场在5、6月开始开始回落。展望2024年三季度，宏观经济整体需求偏弱的环境可能还不会有较大变化，但权益市场估值偏低、流动性较为充裕，整体可能呈现低位震荡的表现，红利、大盘风格可能延续偏强表现，科技类资产也有表现的可能。

2024年二季度转债市场整体小幅上涨，但内部分化较大。以银行转债为代表的大盘转债表现较好，但小盘转债整体表现不佳，这与股票市场二季度整体的风格表现较为一致。转债市场的估值水平先上后下，但债性转债的估值水平的表现相对偏弱，主要是由于部分个券信用风险和退市风险较大，导致低价转债整体抛压增加。展望2024年三季度，在债券市场收益率下行的环境下，转债市场估值水平整体会趋于稳定，大盘转债可能会继续优于小盘转债，股性转债的性价比可能高于债性转债。

数据来源：鹏华可转债基金2024年二季报

代码:A类006434

C类006456

E类021154

鹏华3个月中短债基金

张佳蕾

鹏华基金现金投资部

副总经理/基金经理

2024年二季度，信用债信用利差整体较低，本基金适度参与利率债交易机会，增厚组合收益，组合久期和杠杆调整较为灵活，力争组合净值表现稳健。

2024年二季度，国内经济继续修复，结构延续分化。制造业PMI有所回落，5-6月再度降至50以下。需求端，投资增速有所回落，消费修复仍然偏弱，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，4月出口同比增速由负转正，5月进一步回升。金融数据方面，4月新增信贷基本持平去年同期，5月新增信贷同比少增，但政府债融资增加推动社融增速回升。通胀数据方面，PPI同比降幅持续收窄，CPI同比增速较3月小幅上行，剔除食品和能源的核心CPI走势相对稳定。资金面维持均衡偏松状态，资金分层降至近年来较低水平。其中，DR007均值在1.87%，与上一季度基本持平，R007均值为1.94%，较上一季度下行19BP。二季度各期限债券收益率均有所下行，其中1年期AA+信用债收益率下行31BP左右，1年期国开债收益率下行15BP左右，10年期国开债收益率下行12BP左右。

数据来源：鹏华3个月中短债基金2024年二季报

注：本基金与基金经理王康佳、王中兴共同管理

代码:A类001329

C类001330

鹏华弘实灵活配置混合基金

汪坤

鹏华基金混合资产投资部

副总经理/基金经理

二季度债券市场整体震荡下行，市场在较为宽松的资金面及降息预期下，现券收益率也随之震荡走低；二季度央行多次对长期险国债提示风险，市场也选择避开关键期限，曲线逐渐走陡。

权益市场整体呈现震荡态势，红利板块贯穿上半年，科技消费板块呈现分化。

展望未来，目前经济处于稳定发展阶段，但通胀水平以及价格水平还没有出现明显改善，在此背景下，整个利率水平尤其是短端利率水平难有明显上升，债市处于偏利好格局。此外，近期欧洲大选带来较大的不确定性，三季度美国大选也是要面临的一个较大变化，国内房地产市场仍在回暖过程中，没有出现过热情况；中央提出了固本培元的政策方针，在向实体让利背景之下，未来货币政策仍有宽松可能性，中短端仍可为；权益市场预计在政策呵护的背景下或有一定修复，后续组合将保持稳健操作。

数据来源：鹏华弘实灵活配置混合基金2024年二季报

注：本基金与基金经理刘方正、寇斌权共同管理

代码:A类003280

C类020636

D类020112

鹏华丰恒债券基金

方昶

鹏华基金多元资产投资部

副总经理/基金经理

债券投资方面，本组合以高等级优质信用债投资和利率债投资为主，灵活运用久期、杠杆、类属策略适度增厚。

2024年上半年，国内经济仍然处在深度转型和韧性修复进程中。新发展模式下，经济新动能对于融资需求的结构性特征较为明显，信用类资产供需格局整体偏有利。具体到债券市场，考虑到国内货币和财政政策将继续为稳增长保驾护航，流动性整体仍将维持稳健偏松格局。在此背景下，债券市场整体风险整体可控，中短端资产仍具备一定配置价值。但考虑到当前收益率和利差水位低，需关注市场潜在的波动性，适度降低收益预期。

数据来源：鹏华丰恒债券基金2024年二季报

代码:007321

鹏华金利债券基金

邓明明

鹏华基金债券投资一部

总经理助理/基金经理

在此宏观背景下，债券市场在二季度走出了利差压缩的行情，赚钱效应明显。组合在二季度整体保持了中性的久期和偏高的杠杆，根据行情变化，及时调整了持仓结构。

2024年二季度，经济呈现生产强、需求弱的特点，通胀水平不高。政府类债券发行节奏加快，地产政策频出，对内生需求回落形成了一定对冲。但内外环境复杂，经济预期仍有待提升。流动性保持在合理充裕的水平，非银机构资金流入量较大，带动非银融资成本下降。央行提示利率风险，长债整体呈现震荡态势。

数据来源：鹏华金利债券基金2024年二季报

代码:003741

鹏华丰盈债券基金

李政

鹏华基金固定收益研究部

总经理助理/基金经理

在组合操作方面，组合季度初保持了较高的久期，在4月下旬组合小幅降低了整体仓位，并在5月中旬逐步加仓，积极参与利率和信用市场的进攻行情。

数据来源：鹏华丰盈债券基金2024年二季报

注：本基金与基金经理王志飞共同管理

代码:A类013536

C类013537

鹏华稳华90天

滚动持有债券基金

方莉

鹏华基金现金投资部

总经理助理/基金经理

2024年二季度，本基金保持中性的久期和杠杆水平，同时关注市场情绪的波动，阶段性参与波段操作，提高组合收益。

2024年二季度，国内经济继续修复，结构延续分化。制造业PMI有所回落，5-6月再度降至50以下。需求端，投资增速有所回落，消费修复仍然偏弱，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，4月出口同比增速由负转正，5月进一步回升。金融数据方面，4月新增信贷基本持平去年同期，5月新增信贷同比少增，但政府债融资增加推动社融增速回升。通胀数据方面，PPI同比降幅持续收窄，CPI同比增速较3月小幅上行，剔除食品和能源的核心CPI走势相对稳定。资金面维持均衡偏松状态，资金分层降至近年来较低水平。其中，DR007均值在1.87%，与上一季度基本持平，R007均值为1.94%，较上一季度下行19BP。货币市场资产收益率较上季度末明显下行，其中1年期AAA存单收益率下行28BP左右，1年期国开债收益率下行15BP左右，1年期AAA短融收益率下行31BP左右。

数据来源：鹏华稳华90天滚动持有债券基金2024年二季报

注：本基金与基金经理叶朝明共同管理

代码:014437

鹏华同业存单指数基金

胡哲妮

鹏华基金现金投资部

总经理助理/基金经理

本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。

2024年二季度，国内经济继续修复，结构延续分化。制造业PMI有所回落，5-6月再度降至50以下。需求端，投资增速有所回落，消费修复仍然偏弱，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，4月出口同比增速由负转正，5月进一步回升。金融数据方面，4月新增信贷基本持平去年同期，5月新增信贷同比少增，但政府债融资增加推动社融增速回升。通胀数据方面，PPI同比降幅持续收窄，CPI同比增速较3月小幅上行，剔除食品和能源的核心CPI走势相对稳定。资金面维持均衡偏松状态，资金分层降至近年来较低水平。其中，DR007均值在1.87%，与上一季度基本持平，R007均值为1.94%，较上一季度下行19BP。货币市场资产收益率较上季度末明显下行，其中1年期AAA存单收益率下行28BP左右，1年期国开债收益率下行15BP左右，1年期AAA短融收益率下行31BP左右。

数据来源：鹏华同业存单指数基金2023年年报

注：本基金与基金经理叶朝明、夏寅共同管理

代码:014446

鹏华稳瑞中短债基金

王康佳

鹏华基金现金投资部

总监助理/基金经理

本组合主要采用票息策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险，二季度适度提高久期和杠杆水平，力争在控制回撤的基础上增厚组合收益。

数据来源：鹏华稳瑞中短债基金2024年二季报

注：本基金与基金经理叶朝明共同管理

代码:004503

鹏华永泰定期开放债券基金

应琛

鹏华基金债券投资一部

基金经理

报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金对可转债和可交换债进行了部分个券调整。

数据来源：鹏华永泰定期开放债券基金2024年二季报

注：本基金与基金经理祝松共同管理

代码:A类003209

C类020317

鹏华丰达债券基金

杜培俊

鹏华基金债券投资一部

基金经理

报告期内，考虑到债券收益率、信用利差、期限利差处于低位，本基金保持了中性偏低的久期和杠杆水平，以中高等级信用债为主，严控信用风险和回撤的基础上，在收益率调整后阶段性参与了债券交易。

报告期内，债券收益波动下行，信用债收益率下行幅度大于利率债。

二季度，经济运行整体偏弱，货币政策保持宽松，政府债发行进度不及预期，叠加4月以来整改“手工补息”，导致资金大量从银行体系转向非银体系，债券配置资金大幅增加，虽有波折，但债券整体二季度有较好的表现。

另一方面，“517地产政策”对地产行业的支持明显，地产销售、二手房成交量有一定恢复，但恢复力度仍需观察。

数据来源：鹏华丰达债券基金2024年二季报

代码:206015

鹏华纯债债券基金

吴国杰

鹏华基金债券投资一部

基金经理

本报告期内本基金以持有利率债为主，总体维持中性略偏低的久期和杠杆水平，并根据市场变化灵活调整。

2季度以来，在地产疲弱、基建放缓等因素拖累下，国内经济修复动能略有放缓。通胀方面，在基数等因素影响下，PPI同比跌幅明显收窄，CPI同比温和抬升，“通缩”压力继续缓解。货币政策方面，政策基调总体偏积极，资金面维持偏宽松格局。债券市场方面，4月份，债券收益率“先下后上”:中上旬，前期经济通胀数据转弱，叠加银行“手工补息”整改，国内“资产荒”逻辑继续演绎，收益率震荡下行；下旬，央行“一再”提示利率风险，叠加地产政策放松传言发酵，权益市场震荡走强，市场风险偏好回升，债市情绪明显转弱，收益率快速调整。5月份，债券收益率偏震荡:上旬，市场谨慎情绪修复，收益率小幅回落；中下旬，期初地产政策放松，权益市场小幅反弹，债市情绪受到一定“压制”，收益率阶段性调整，而后在资金面维持宽松、经济金融数据偏弱、特别国债“平滑”发行等因素带动下再度回落。6月份，债券收益率“震荡走低”:前期经济金融数据继续走弱，权益市场震荡下行，市场风险偏好维持低位，叠加央行流动性呵护下，跨季资金面均衡偏松，债市情绪明显走强，收益率震荡下行。整体来看，2季度，收益率曲线“先上后下”，整体明显下移。

数据来源：鹏华纯债债券基金2024年二季报

代码:010479

鹏华丰颐债券基金

张丽娟

鹏华基金债权投资二部

基金经理

报告期内，组合保持中性久期，持仓品种以中短期限、中高等级信用债为主，阶段性参与利率债交易性机会的把握，总体来看表现稳健。

报告期内，经济内生动能边际走弱，PMI再次掉下荣枯线，PPI延续低位，显示经济下行压力仍然较大。金融数据方面，随着央行加强金融监管，存款“手工补息”整改影响持续，M1明显负增，信贷需求不足加上政府债供给偏慢，社融增速回落至8%附近。货币政策方面，报告期内流动性整体偏宽松。由于债券收益率下行过快，4月开始央行提示长债风险，阶段性引发市场调整，5月特别国债供给和地产政策落地，在货币宽松预期下债市整体震荡偏强。

报告期内，5Y期国债收益率下行22BP，10Y期国债收益率下行8BP，30Y国债收益率下行3BP，10年期国开债收益率下行12BP，信用债方面收益率普遍下行30-50BP，中长端整体表现好于短端，3-5年期信用利差、期限利差明显压缩。

数据来源：鹏华丰颐债券基金2024年二季报

代码:000548

鹏华聚财通货币基金

夏寅

鹏华基金现金投资部

基金经理

2024年二季度，本基金根据市场情况，维持较长剩余期限和中性杠杆水平，在保证组合流动性的情况下，努力提高组合收益。

2024年二季度，国内经济继续修复，结构延续分化。制造业PMI有所回落，5-6月再度降至50以下。需求端，投资增速有所回落，消费修复仍然偏弱，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，4月出口同比增速由负转正，5月进一步回升。金融数据方面，4月新增信贷基本持平去年同期，5月新增信贷同比少增，但政府债融资增加推动社融增速回升。通胀数据方面，PPI同比降幅持续收窄，CPI同比增速较3月小幅上行，剔除食品和能源的核心CPI走势相对稳定。资金面维持均衡偏松状态，资金分层降至近年来较低水平。其中，DR007均值在1.87%，与上一季度基本持平，R007均值为1.94%，较上一季度下行19BP。货币市场资产收益率较上季度末明显下行，其中1年期AAA存单收益率下行28BP左右，1年期国开债收益率下行15BP左右，1年期AAA短融收益率下行31BP左右。

数据来源：鹏华聚财通货币基金2024年二季报

注：本基金与基金经理方莉共同管理

代码:159972

鹏华5年地债ETF

张羊城

鹏华基金现金投资部

基金经理

报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。

2024年二季度，国内经济继续修复，结构延续分化。制造业PMI有所回落，5-6月再度降至50以下。需求端，投资增速有所回落，消费修复仍然偏弱，服务业消费表现好于商品消费。出口方面，4月出口同比增速由负转正，5月进一步回升。金融数据方面，4月新增信贷基本持平去年同期，5月新增信贷同比少增，但政府债融资增加推动社融增速回升。通胀数据方面，PPI同比降幅持续收窄，CPI同比增速较3月小幅上行，剔除食品和能源的核心CPI走势相对稳定。资金面维持均衡偏松状态，资金分层降至近年来较低水平。期间1年期国债收益率下行18bp，3年期国债收益率下行24bp，5年期国债收益率下行22bp，10年期国债收益率下行8bp；5年期地方政府债收益率下行19bp。

数据来源：鹏华5年地债ETF2024年二季报

注：本基金与基金经理叶朝明共同管理

代码:A类012111

C类012112

鹏华安颐混合基金

陈大烨

鹏华基金混合资产投资部

基金经理

对于后续市场，我们认为当前宏观总需求依然有一定的压力，权益市场整体呈现成交量缩量的态势，权益市场全面回暖依然需要时间，但是随着权益市场调整，估值性价比持续上升，后续我们会加大权益市场的投资，重点关注分红和现金流较好的资产，同时关注出海和AI等科技创新方面的机会；债券市场预计保持平稳，随着央行加大了对债券市场的调控力度，进一步博弈价差的机会有所减弱，债券市场更多关注票息策略的机会。

2季度，权益市场表现偏弱，债券市场表现较强，上证指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.14%，中债总指数上涨0.98%，市场呈现债强股弱的态势。本组合整体2季度权益仓位偏低，主要是基于权益市场依然偏弱，加大了对债券和转债的配置。

数据来源：鹏华安颐混合基金2024年二季报

代码:A类000289

B类001950

鹏华丰泰定期开放债券基金

戴钢

鹏华基金稳定收益投资部

副总经理/基金经理

经济中的亮点在出口及部分制造业，显示出较强韧性。市场表现方面，债券收益率继续全面下行，各期限利率、信用债收益率下行30-40bp。运作期本基金保持偏高久期，对长端利率债进行了波段操作。

海外方面，美国经济增长回升，叠加地缘冲突对供给的扰动，“再通胀”在二季度成为阶段性主题，美联储降息时点的预期不断后移。国内方面，经济仍处于缓慢修复的通道中。地产放松政策应出尽出，但居民加杠杆的意愿相对克制，局部城市成交热度修复。在严肃地方财政纪律的背景下，专项债发行进度仍不及预期，开工及实物工作量有待提升。

数据来源：鹏华丰泰定期开放债券基金2024年二季报

注：本基金与基金经理杨雅洁共同管理

代码:A类001325

C类001326

鹏华弘和灵活配置混合型基金

刘方正

鹏华基金稳定收益投资部

副总经理/基金经理

本基金以追求长期较高的收益率水平为目标。目前阶段，权益指数处于历史较低估值分位数区间，操作方面保持相对较高的权益仓位水平。投资方向上围绕成长性较好的行业进行配置，在其中寻找具备个股阿尔法的标的，行业上集中于通信、机械、化工、汽车等国内具有领先优势的制造业。

2024年二季度，宏观经济总需求仍处于底部震荡阶段，投资方面，房地产投资仍处于底部，基建投资相比而言有所支撑，新质生产力为代表的制造业延续增长趋势，是经济中的亮点部分。消费整体经历了2023年以来的小幅触底复苏以后，仍有一定幅度的走弱迹象，中高端消费有明显的回落，中低端消费仍维持稳定，铁路和航空客运维持良好的状况，消费整体有所降级。外需稳定性较好，虽然我们面临较大的外部不确定环境，但中国优质的制造生产能力仍是经济的重要支撑部分。金融方面，整体金融环境维持平衡宽松状况，信贷需求偏弱，贷款结构仍在调整过程中。

2024年二季度，权益市场经历了企稳和小幅回落探底的过程，经过了年初市场大幅调整以后，以上证50和沪深300为主的价值权重方向，冲高以后有所回调，高分红、低估值仍是市场追求的核心领域。成长方向，市场进一步向外需倾斜，内需偏弱，高端消费疲软抑制了市场中的成长部分，先进制造以及外需占比较高领域是较为受益的方向。市场整体估值相对安全，总需求没有明显上行动力的情况下，估值进一步抬升动力有限，但下行风险较小。债券方面，流动性保持平衡，市场资产荒，整体收益率曲线有进一步的下移，中长久期下移明显，收益率曲线持续平坦。

数据来源：鹏华弘和灵活配置混合型基金2024年二季报

代码:A类015028

C类015029

鹏华浙华一年持有期基金

杨雅洁

鹏华基金稳定收益投资部

副总经理/基金经理

当前的基本面和政策组合，我们认为较难看到指数级别的表现，更多是风格和行业的结构性机会。降低预期，收敛持仓，聚焦在ROE、现金流等质量因子较高的标的上，更能带来超额收益。

债券方面，4月央行指导、5月地产新政以及超长期特别国债启动发行对利率形成阶段性扰动，但未改变其趋势。扰动过后，债券收益率继续下行，延续Q1的牛市行情。

权益方面，Q2仅红利指数录得1%的正收益，其他宽基指数全部收跌。整个二季度，市场走势疲弱，红利的主线下，阶段性穿插了地产和消费电子的波段行情。展望后市，经济平稳运行，难超预期。固本培元、高质量发展的政策框架并未因短期数据走弱出现动摇。客观环境约束，财政和货币政策的潜在空间和力度也要较理想状态下低。

数据来源：鹏华浙华一年持有期基金2024年二季报

注：本基金与基金经理范晶伟共同管理

代码:A类009667

C类009668

鹏华安庆混合基金

汤志彦

鹏华基金稳定收益投资部

副总监/基金经理

当下市场的悲观情绪浓厚，但我们抛开主观的逻辑叙事，单纯从资产性价比的角度看，当前必然要更加看好权益的配置机会。央行在喊话多次无效之后，在货币制度层面上开始有所行动。

权益方面，我们看到上半年权益类资产的收益与公司市值基本成正比，这是过去多年很罕见的情况。如果说在对经济前景预期不明朗的状况下高分红类个股的强势有理可依，银行和煤炭等基本面和股价走势背离的版块更令人不解。上一次小盘股大幅度跑输指数还是在2017年，当时小盘股处于2014-2015年市场泡沫的下行阶段，估值极高。当前对于小市值公司的排斥似乎已经成为市场共识，理由包括壳价值下降、流动性差、上市公司退市加快、利润不稳定等等，跟前两年对小市值的追捧截然相反。而我们认为在经历了一月份小市值公司的流动性丧失暴跌和近期几次反复下跌之后，再去强调小市值的风险意义可能没有多大了，更有价值的工作是去寻找其中被错杀的机会，即便这些工作在当下的市场环境下显得性价比不高。

数据来源：鹏华安庆混合基金2024年二季报

代码:A类001453

C类001454

鹏华创新动力混合(LOF)

李韵怡

鹏华基金稳定收益投资部

总经理助理/基金经理

2024年Q2，本基金业绩下滑9.44%，同期业绩基准为-1.3%，之所以二季度基金业绩回撤加大，是因为根据宏观经济环境以及A股整体估值，我们觉得展望未来1年以上，目前是加大A股权益性资产的较好窗口期，因此把权益仓位较快的提升上来，之后由于一季度上涨较快，二季度成长股回吐部分收益，导致基金业绩回撤较大。但我们展望后市，最差的时候已过，2024年是变化的一年，无论是从国内还是国外，都蕴含着丰富的结构性机会。当前市场尚处历史低位，使得容错率显著提高，但板块和个股也面临分化，这对我们研究和选股能力的要求也相应提高，我们努力挖掘、跟踪、把握顺应产业大趋势的优质公司机会。

本季度我们在结构机会的选择上，以自上而下的板块选择+自下而上的标的选择结合的方式，本基金加大了AI算力及应用、苹果产业链、消费电子等领域的机会布局。

第一，AI算力及应用：不同于AI产业链2023年上半年行业，2024年是AI算力业绩全面兑现的一年，此外，应用也会在未来一年时间逐步显现，因此除了上游端的算力领域外，下游应用类机会值得前瞻研究把握。

第二，消费电子产业链：6月11日苹果第35届WWDC大会举行，本次发布会具有AI落地终端趋势的里程碑式意义，而苹果系统与生态的加强也将加速消费电子换机潮的节奏，为产业链内其他关键企业带来全新机遇。从硬件角度看，明年新机将在芯片、内存、散热、麦克风、摄像头、电池、PCB、玻璃盖板、款式等全方位升级，对于供应链大多公司而言是ASP的跃升。同时在2026年将是消费电子产品创新超级大年，我们将有望看见消费电子产业链诸多新品问世，如折叠iPad与手机、AR眼镜、MR新品、带摄像头Airpods等，无疑将给产业链带来新一轮高成长。

数据来源：鹏华创新动力混合(LOF)2024年二季报

注：本基金与基金经理萧嘉倩共同管理

代码:A类011052

C类011053

鹏华弘裕一年持有期

混合基金

李君

鹏华基金稳定收益投资部

基金经理

具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置品种以收益相对稳定的中短期品种为主。股票方面，在控制总仓位的前提下，在估值有安全边际的符合中长期经济和产业发展趋势的板块做深入挖掘。

2024年二季度，国内实体经济延续弱复苏，投资、消费增速都在5%以内，房地产开发投资继续下滑，物价水平低位企稳，CPI在1%以内。在此背景下，5月17日，中国人民银行推出一系列房地产金融政策，包括降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、设立3000亿元保障性住房再贷款，这些政策的综合效果，有待继续观察。海外方面，美国受到高利率的持续影响，美国国内通胀压力有所缓解，CPI至3%附近，消费信心指数也有所回落，但幅度都非常有限，市场对年内美联储降息的预期在减弱。在上述因素的综合作用下，二季度，人民币继续承受贬值压力，人民币资产呈现股债跷跷板效应，在全社会风险偏好下降的过程中，资金追逐无风险资产，债券收益率持续下降，股市表现仍然疲弱。

数据来源：鹏华弘裕一年持有期混合基金2024年二季报

代码:A类015802

C类015803

鹏华稳健恒利债券基金

范晶伟

鹏华基金稳定收益投资部

基金经理

权益方面，Q2仅红利指数录得1%的正收益，其他宽基指数全部收跌。整个二季度，市场走势疲弱，红利的主线下，阶段性穿插了地产和消费电子的波段行情。展望后市，经济平稳运行，难超预期。固本培元、高质量发展的政策框架并未因短期数据走弱出现动摇。客观环境约束，财政和货币政策的潜在空间和力度也要较理想状态下低。当前的基本面和政策组合，我们认为较难看到指数级别的表现，更多是风格和行业的结构性机会。降低预期，收敛持仓，聚焦在ROE、现金流等质量因子较高的标的上，更能带来超额收益。

数据来源：鹏华稳健恒利债券基金2024年二季报

代码:A类001453

C类001454

鹏华弘鑫混合基金

萧嘉倩

鹏华基金稳定收益投资部

基金经理

在个股集中度方面，首先，我们认为保持较高集中度通常意味着基金经理对所选个股，在经过深入的研究和分析后，相信这些股票有潜力带来显著的回报。集中持股可以使基金在这些股票表现出色时获得更大的收益。其次，保持较高集中度也有助于基金经理更好地跟踪和管理投资组合。与分散持股相比，集中持股使得基金经理能够更加专注于所持有的个股，密切关注其发展动态和市场表现，从而在必要时迅速做出调整。这种管理上的高效性可以提高投资组合的整体表现。此外，择股标准高意味着基金经理在选股时会进行严格的筛选和评估，进入投资组合的个股都有较强的基本面。

回顾2024年二季度，一方面因为大盘的回调，另一方面由于产品的选择弹性较大标的在个股收益较高的时候没有及时的止盈，因此当大盘回调的时候，基金也迎来较大幅度的回调。对此，我们也在不断思考如何才能更好的提高客户体验。在产品后续运作中，我们会根据宏观经济环境，寻求股票和债券的最优配置组合，而股票上，我们严格在安全边际较高的股票上，结合至上而下以及至下而上的选股策略。其中本季度，我们提高了债券投资比例，降低了股票仓位，同时在权益类资产投资方向上，我们选择了两类具有较高安全边际的资产：1）低估值高分红公司；2）在景气周期底部、股价和估值均在底部的消费电子领域，包括苹果产业链、PCB、AR、耳机，虽然个股的集中度相对较高，但是在行业中我们选择较为分散的组合。

数据来源：鹏华弘鑫混合基金2024年二季报

宣传推介材料风险揭示书如下，请滑动了解

尊敬的投资者：

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。