市场来信︱2024上半年震荡收官，下半年市场怎么看？|基金经理_新浪财经

2024年上半年A股行情正式收官。截至6月28日，沪指半年收跌0.25%，上证50、沪深300指数分别收涨2.95%、0.89%，创业板指数跌超10%。梳理上半年行情，A股市场整体呈现先抑后扬、再调整的走势。年内最低触及2635点，最高触及3174点。然而，就在上半年结束之际，A股市场再度调整。（数据来源：Wind，截至2024.6.30）

在经历了上半年“过山车”行情后，下半年A股市场将走向何方？投资者又该关注哪些板块？我们请教了多位基金经理，从宏观和行业等多角度共同探讨了下半年的投资方向，一起来看看。

权益投资部总监、基金经理：王睿

代表产品：中信保诚精萃成长等

宏观政策：美国非农数据超预期，但通胀数据改善，议席会议相对平淡，但欧洲央行6月开启降息，美元资产继续保持强势，短期人民币汇率存在压力但在7.3附近存在干预可能。国内5月社融环比大幅改善但M1下滑，居民企业继续缩表，政府扩表的钱还没投放下去。陆家嘴金融论坛央行、证监会领导发言，发言内容基本符合预期，货币政策短期难以宽松，权益市场加强监管，扶持科技是未来方向。市场现阶段关注的是接下来召开的三中全会的精神。

投资策略：市场短期下跌幅度超出我们预期，但仍然在我们预期的波动范围内，全市场估值重新回到了一个非常低的位置，中长期具备较明显的吸引力。我们短期的操作主要是将组合向中报确定性高且估值相对合理的方向上去集中；中期维度，我们认为在中报风险释放以后，部分成长行业可能会出现一个中长期的业绩拐点，配合目前极低的估值水平和股价位置，我们认为会是未来几年比较好的布局机会。

研究部总监、基金经理：吴昊

代表产品：中信保诚四季红等

市场观点：传统框架下的国内经济复苏面临挑战。5月PMI超季节性回落跌破荣枯线，中长期信贷同比少增，M1降幅进一步扩大，而固投延续放缓，供给增速向需求收敛回归；延续外需强于内需，上游强于中游；5月出口延续企稳态势，但对经济总量的拉动有限，社零边际改善，但茅台批价持续下行，消费复苏有待进一步观察；市场更关注三中全会能否带来经济增长中枢的改善。

国内市场利率再度下行。尽管央行释放推升长端利率上行的强烈信号，但偏弱的金融数据仍反映实体需求不足，长端利率再度下行，30年国债期货创出历史新高，尽管中美利差收敛，汇率贬值压力反而有所增加，北上资金净流出；央行定调货币政策支持性取向，但仍受制于汇率约束，短端利率走廊如何收窄，以及长短市场利率如何传导，有待观察。

市场交易降息预期提前。美国核心通胀低于预期，尽管美联储维持基准利率不变，并上调长期基准利率目标，市场预期降息提前至9月，年内降息次数增加至2次。商品定价似乎在交易衰退风险，而纳指则在交易美国优势资产景气上行。仍延续右侧思维进行应对，或围绕高股息资产和困境反转资产构建组合，或考虑尝试储备出海类资产作为补充。

基金经理：吴一静

代表产品：中信保诚深度价值混合(LOF)等

市场在517地产政策落地后，进入了基本面的观察期，风险偏好再度回落，指数总体震荡回落。但经济上有顶、下有底，制造业和出海链为经济提供了韧性，因此也并不过于悲观。

在宏观经济缺乏总量弹性的背景下，稳定红利类的资产仍然相对占优，聚焦绝对收益预期空间更大的品种。此外关注更具有供给刚性约束的行业，部分行业已经在定价中有所体现，但是有一些行业动态来看可能逐步趋于供给需求的紧平衡，对盈利的韧性是一种支撑。

研究部副总监、基金经理：孙浩中

代表产品：中信保诚新兴产业混合等

国内经济修复稳步进行，但力度仍需观察。财政政策整体偏暖，货币政策保持定力。海外贸易政策出现扰动，A股风险偏好或处于相对低位。红利资产高位盘整，科技资产中的电子与通信受益于美国“映射”，其他类资产乏善可陈。目前市场整体缺乏增量资金，板块间轮动较快，后续核心关注中报业绩相对较好的方向。

基金经理：闾志刚

代表产品：中信保诚幸福消费

从基本面和流动性来看，消费板块处于偏弱的一个情况。在存量资金甚至资金流出的一个博弈环境下，消费板块难以获得资金流入，当然这也与消费的某些政策担心和基本面偏弱有关。因此，基本面的转变或者预期的转变才会带来机会，在此之前，可能需要更多地去寻找个股的投资机会。

基金经理：管嘉琪

代表产品：中信保诚至诚

当前国内可能处于通缩环境中，地产也仍处于尾部风险去化过程中，因此与内需相关的消费行业基本面仍较为疲弱，虽然估值中长期已经有性价比，但是仍需考虑部分公司业绩是否有恶化风险；外需方面，景气度较内需仍然有比较优势，但是估值也有一定反映，考虑到外需跟踪难度较大以及可能面临贸易战等风险，因此更需从中长期视角考虑，挖掘具备较高全球竞争力，且成长潜力较大的公司。

基金经理：吴振华

代表产品：中信保诚鼎利

6月份市场进入震荡格局。2024年整体经济呈现弱复苏的格局，目前市场对全年国内经济修复有一定预期，从微观层面来看，经济复苏的节奏在依次展开。展望2024年，有一定可能会延续2023年经济偏弱复苏的格局，对2024年的成长类资产保持谨慎乐观。

往后看，需要关注的点是：（1）关注国内货币政策对成长类资产的影响；（2）政府拟推出的产业政策对相关上市公司及板块的催化；（3）上市公司2023年年报以及2024年一季报情况。

从科技周期角度，经历了2022年的大幅度下跌以及周期下行，关注的板块总体处于历史相对低位区间，随着经济的逐步复苏，下游需求的修复，未来有望迎来向上的趋势性行情。由于当下处于部分行业的震荡筑底阶段。或相对均衡配置。

基金经理：江峰

代表产品：中信保诚多策略混合(LOF)

过往一个月左右时间，市场处于震荡向下阶段。大趋势看，目前仍然处于相对低位区间，总体估值也是较低位置。

对后市保持乐观，虽然市场进行了回调，但是个人认为是良性回调，市场情绪虽然不佳，但活跃资本市场，政策支持等有利于市场阶段性释放积极情绪。对未来行情较乐观。具体操作上主要还是在一些细分行业里围绕景气度做配置。

基金经理：孙惠成

代表产品：中信保诚新选回报

7月以防守为主，行业上偏向低估值高股息品种。周期板块中，看好供给刚性的子行业。产业链出海持续看好轮胎及相关配套行业。

量化投资部总监、基金经理：提云涛

代表产品：中信保诚红利精选等

沪深300：本期价值风格出现明显回撤，其余多数风格回暖，动量、大市值、成长风格领涨，量价因子中性化后的效果减弱。动量风格明显；中证500：本期价值风格调整，基本面类因子延续回暖，长期、短期维度都呈现了动量风格，成长因子和量价因子表现较稳；中证1000：本期中性化后的风格因子表现分化明显，估值因子、反转因子及小市值风格在调整，基本面类的因子持续表现，动量因子也在回暖，量价因子有所回撤。

注：基金管理人对提及的板块/资产类别不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。以上内容不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。

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