怀抱信心，自有耐心——“耐心资本”深意何在？

在中国五千年文化传承沉淀中，可以观察到人民的智慧结晶里常闪烁着属于“坚持”“恒久”“耐心”的光芒。正如我们耳熟能详的“日积跬步，以致千里”“锲而不舍，金石可镂”。在投资中：“耐心”的反面是“急脾气”，喜欢快进快出、打一枪换一个目标，是“只看重眼前”，为了即时满足而忽视长远利益……

金融的本源在于服务实体经济，连接供求、组织资源——那就需要资本不受短期市场波动的干扰，陪伴硬科技、科学家与创业者等一起“长跑”。哪些资本在波动起伏之间笃行向前，且致力长远，锚定价值？我们不妨一起了解“耐心资本”这一概念。

顶级政治会议首次提及，耐心资本意义重大

2024年4月30日，中央政治局会议指出，“要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。”

从释义上出发，“耐心资本（Patient capital）”，主要指以中长期投资为主，不太受短期波动亏损的影响，更看重未来，可承受较高风险，更注重长期收益回报的资本。观察具体表现，耐心资本倾向于“投早”“投小”“投硬科技”，习惯按照“长周期”来考虑投向、考核效果，善于把企业目标、资本喜好与国家战略取向相结合，敢于长期持有优质的投资标的，是市场的稳定器和经济发展的助推器。

此概念首次在中央政治局会议上被提及，并与培育和发展新质生产力相结合，表明了要正确引导资本支持战略新兴产业和未来产业，用长期的、持续的、有耐心的资本实现科技创新和产业升级突破。

中国进入新质生产力领航时代，需要耐心资本的充分介入

为什么需要耐心资本？

唯有耐心才能历经百般磨炼，最终凝结出最为甘美的果实。耐心资本所扶持的对象正是如此，在短时期内或许难以见到即时反馈，成长过程充满波折，但是一旦突破瓶颈，也将获得广阔的商业前景，较深的护城河，或对产业发展与民生福祉方面较大的贡献。

以工业文明的皇冠——航空航天业为例，一枚商用火箭的发动机系统从立项到试车，然后到最终装机，要历时4-5年左右，涉及近万个零部件繁重的研发，还需要工厂、试车台、火箭工厂等基础设施的前期投入，研发过程中还会面临各种风险……央视财经《壮大耐心资本》特别报导中讲述了耐心资本助力中国商业航天的案例——形象地将其描述为：每天5000万元投资，耐心资本是“燃料”，助力中国商业航天。结合此例，耐心资本的特征也鲜明了起来——

耐心资本有明确的大方向：2014年，国务院出台鼓励民间资本参与商业航天的指导意见。耐心资本在这一刻锚定了方向。2023年，我国商业航天领域共发生融资约170起，合计披露金额超185亿元，这意味着去年的每一天，都有5000万元实实在在的耐心资本投入商业航天领域。

耐心资本要落到实处：找准了方向，就要沉下心深耕其中，突破“卡脖子”技术。十年来，我国的民营火箭在运力、发射技术上不断迭代升级。2023年，我国民营火箭成功发射次数约12次，比2022年的5次大幅提升，占2023全国总发射任务的20%左右，创下了历史新高。

“看得见的手”培养适宜耐心资本的环境：让资本更有耐心，除了市场“看不见的手”，“看得见的手”也要发挥效力。比如，有些地方政府正尝试设立科创领域的“母基金”，带动风险投资，聚焦原创创新。记者在采访中也了解到，国内一些头部的民营火箭企业，它们取得阶段性成功的背后是多个层次的耐心资本，源源不断的资金投入。

（资料来源：央视财经《壮大耐心资本》第一集：是什么在支撑资本的“耐心”？）

观瞻当下，如何让资本更有耐心？

2023年12月18日，《人民日报》刊发文章，详解2023年中央经济工作会议精神，指出要通过鼓励发展创业投资、股权投资，支持长期资本、耐心资本更多地投向科技创新。

在信息时代，科技逐渐成为引领宏观经济发展的核引擎，更是国家硬实力的代表。当下，新质生产力早已成为我国宏观经济新旧动能切换的枢纽。新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。

多层次、广覆盖、供需更匹配的金融支持体系

人民网评论指出：改善经营主体预期、增强发展内生动力，同样需要进一步激活耐心资本，助力构建多层次、广覆盖、供需更匹配的金融支持体系。比如：

上海市出台《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，以32条务实创新举措，打造投早投小投科技的风向标，驱动更多资本成为耐心资本。深化金融供给侧结构性改革，为风险投资创造更好发展环境，引导更多长期资金入市，促进融资体系结构匹配实体经济转型升级，就能让更多具有发展潜力的科技创新优质企业始于技术、成于资本，让更多社会资本成为实体经济提质增效的助推器。

不久前印发的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》明确提出：“建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持‘长钱长投’的政策体系。”近期，工业和信息化部有关人员表示，要深化金融创新，探索“股贷债保”联动，推广“中试险+研发贷”等创新模式，扩大实施“科技产业金融一体化”专项。

5月27日，六家国有大行相继发布公告，合计出资1140亿元持股国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司（以下简称“国家大基金三期”），占比33.14%。这是商业银行首次以直接参股的形式参与国家集成电路产业大基金。此次六大行首次共同加入耐心资本国家队进一步实现了耐心资本的扩容，同时银行在参与产业基金设立和运营的过程中，也为自身创造了一个从传统的信贷服务机构转变成为综合性的金融服务商的发展机会。本次投资是结合国家对集成电路产业发展的重大决策，是服务实体经济、推动经济和社会可持续发展的战略选择，对于推动金融业务发展具有重要意义。

（资讯来源：中国经营报，《耐心资本扩容 六大行持股国家大基金三期》，2024年6月1日）

长钱长投，为耐心资本注入动能

2013年以来我国养老金、保险公司、社保基金等长线资金规模逐年提升，为“耐心资本”的扩容注入澎湃的动能。

2013年初我国保险资金运用余额和企业年金实际运用余额分别仅为7.0万亿元和4906亿元，此后一路上升，截至2023年12月份，保险资金运用余额已达27.7万亿元，企业年金运用余额已达3.1万亿元（数据来源：金融监管总局，截至2023年12月31日）；

2013年我国社保基金资产总额为1325亿元，而截至2022年末，社保基金资产总额同样大幅增长至2.9万亿元（数据来源：《2022年度全国社会保障基金理事会社保基金年度报告》，截至2022年12月31日）；

2013年我国公募基金市场总规模仅为2.9万亿元，截至2023年12月份，公募基金总规模已达27.3万亿元（数据来源：Wind，截至2023年12月31日）；

2013年我国非保本理财规模为6.5万亿元，此后大幅扩张，截至2023年四季度已达26.8万亿元（数据来源：中国理财网，截至2023年12月31日）。

从规模上看，中国耐心资本的中长期发展取得了十足的进步；同时，中国经济发展的内生动力和韧性潜力均十分强大，叠加新质生产力开辟的崭新时代，中国资本市场非常符合“耐心资本”的投资需求。

耐心投资发源已久，是长期投资的精进与拔高

耐心资本的核心重点，或落脚于“耐心”二字之上；对于普通投资者而言，这样的理念也可以指导我们的投资实践。

价值投资大师查理·芒格提出，“好的投资是具备耐心和进取心的结合”；

华尔街知名基金经理彼得·林奇也指出，“耐心拥有成功的公司，终将得到厚报”。

而在金融学界以及业界，在十数年前便建立了以长期投资、价值投资等为主要形式开始了耐心资本的探索：

2007年，美国著名政治评论家托马斯·弗里德曼在《纽约时报》中将耐心资本描述为“具有风险投资的基础特征，要求长期回报，但期望回报在5%到10%的范围内，而非风险投资家寻求的35%左右”。

2017年，中国经济学家林毅夫将耐心资本定义为投资于一种“关系”上的超长期资本，即投资方通过被投资方的长期发展来获得回报。

2019年，美国经济学家维多利亚·伊凡希娜与乔希·勒纳联合撰写了《耐心的资本：投资的未来与挑战》，详细讲述了作为最有耐心的资本——长期投资的作用、形式演变、资金来源以及投资方式。

2023年10月，新华社国家高端智库发布《“一带一路”发展学——全球共同发展的实践和理论探索》报告，报告指出要解决全球发展两大关键问题——增长动力不足与发展持续失衡，需要对政府、资本、社会、生态四大发展要素进行定位和功能再优化，并提出一个“有为政府+耐心资本+活力社会+永续生态”的框架。

耐心资本倡导风险投资更注重长期的、未来的回报和价值，在这个过程中追求“益利兼顾”乃至“益比利先”，从长远看对推动产业发展及社会进步大有裨益。从出发点看，耐心资本与长期持有在追求目标有着高度的重合，都争做“时间的朋友”；而进一步来看，耐心资本更专注于代表未来成长的方向，锚定引领国家竞争实力攀升的引擎，体现了对未来的信心，更体现了金融服务实体的应有之义。

参考资料：央视财经《壮大耐心资本》

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