一级市场已死？_新浪财经

在最近的WAVES2024上，易凯资本创始合伙人王冉有一段发言，可能比较直白，但个人觉得还是比较专业的，直指行业存在的一些问题，目前形势还是比较严峻的。

如果折射到二级市场，个人的感觉可能就是两点（只是个人观点）：

一、A股政策市特征更加明显，各类政策由各部门、各地方政府密集出台，受政策影响的主题投资，如低空经济、车路云、人形机器人等此起彼伏，但投资者无所适从，有的并不能看到未来明确的利润增长点，有的技术也看不到领先之处，但它涨了，你跟不跟？主动权益是非常不好做的；

第二个就是一级市场影响的是A股拟上市公司，在现有主导机构思维下，地方国资主要求稳，求拉动地方GDP，对创始人条件苛刻，或要求个人担保或要求回购条款，可能并不能投到市场最好的公司，未来会带来新股想象力不足的问题。

以下节选引用一些王冉的发言：

1.创业投资一级市场已经休眠

上周在北京参加一个论坛，主持人问我过去一年中国创业投资的一级市场最大的变化是什么，我说这个市场最大的变化就是它已经不在了，我们记忆中和认知中相对市场化的中国创业投资一级市场已经不复存在了。过去三年,中国一级市场投资数量从2020年的1.1万起下降到了2023年的7,100起，下降幅度为38%;投资金额同期从1.5万亿下降到不到5,000亿，下降幅度为68%。

2024年前五个月，相比去年同期,投资数量又出现了接近30%的下滑;

如果我们把一级市场投资也当做一个产业的话，中国那么多过万亿的产业，三年出现如此降幅的,举目望去几乎找不到第二个。

过往市场化程度更高的美元基金在总盘子中的占比急剧萎缩，美元新基金数量占比从2020年的27%下降到了2023年的5%，同期美元募资金额占比从38%下降到了7%。

支持了中国科技创新二十多年的创业投资-一级市场已经被彻底重构，国有资本已经成为这个市场的绝对主力。

地方国资最核心的诉求不是投资回报，更不是科技创新，而是通过招商引资支持和盘活地方经济，为地方经济注入新的增长动能，并为当地就业和税收带来直接拉动。

地方国资考虑问题的出发点首先是规避风险和责任，宁肯不干不能干错，因此它们普遍喜欢优先劣后的结构化回报方案，宁肯放弃一些商业回报也要把风险尽可能转嫁他人。

它们往往诉求多元，既要符合产业政策，又要几倍返投，还要管理费打折，还不能赔钱，因此往往会给募资方留下“既要又要还要”的印象。

2.地方国资在一级市场上的影响力正在导致中国创业投资版图出现“块状缺失”，对中国未来科技产业全球竞争力的提升十分不利。

未来地区之间的竞争将首先是科技实力的竞争，尤其是围绕人工智能、航天航空、新能源和新材料等核心领域的竞争。

这些领域的孕育和发展，不仅需要寻求低风险回报和中低风险中低回报的资金，也需要愿意承担中高风险和高风险并追求中高回报和高回报的资金。

到了人工智能和星际旅行时代，人口的充沛不再是优势，那些可以点亮人类未来发展之路的明灯可能只握在一个非常塔尖的超小比例人口手中。

这个时候，没有全球最顶尖的人才的热血加盟和协同奋战，就没有可能获得点亮和引领未来之路的能力，也没有可能在全球科技军备竞赛中处于主导地位。