港股望成外资下注中国经济复苏的贝塔

上周调整之后，周一A股港股均迎来反弹。上证指数上涨1.14%，重回3100点，红利及科创50、创业50指数涨幅均超过1%，电子、煤炭、交运、有色、家电涨幅居前，半导体芯片板块大幅上涨，光刻机指数大涨9.99%。港股方面，恒指收涨1.17%，终止四连跌，原材料、能源、电讯业涨幅靠前。（来源：Wind，2024.5.27）

（来源：Wind，2024.5.27）

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国内经济温和复苏的确定性不断增强，等待数据验证

上周在地缘事件、外围市场扰动等多因素影响下，A股市场有所调整，上证指数下跌2.1%，偏大盘蓝筹的沪深300下跌2.1%，成长风格的科创50和创业板指分别下跌2.5%和3.6%。

展望后市，指数已经涨至前期筹码密集区，需要等待地产等数据验证政策效果和复苏预期。考虑在全球制造业景气度的回升和外需的持续复苏，以及在“以旧换新”和地产政策逐步落地的背景下，国内经济温和复苏的确定性不断增强，叠加资本市场改革从资金面维度利好市场，看好市场后续走势，以结构性行情为主。

考虑关注三个方向：一是前期跌幅较大、基本面悲观预期较满、估值相对合理的方向，主要包括医药、半导体、消费电子等；二是潜在受益于地产及经济复苏的建材、部分消费品等；三是高股息方向，若地产实现阶段性触底、市场持续走强，红利风格大概率跑输，但考虑到中长期配置价值，如果短期出现大幅下跌，考虑适度关注。

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港股：有望成为外资下注中国经济复苏的贝塔

受到资金面和风险偏好修复推动，港股前期上涨速度较快，恒生指数明显脱离20日均线。上周受海外市场在美国强劲经济数据推动下表现疲软、部分地缘局势事件影响，港股有所调整。但在上周的回撤之后，股价已经重新回到20日均线，对短期的抛压有比较透彻的出清。截至5月24日，港股在技术因素、流动性因素和地缘政治因素的共同作用下有所回撤，恒生指数的风险溢价回升至6.5%，处于59%的百分位。展望后市，港股在基本面、流动性以及全球比较维度具备优势，有望成为外资下注中国经济复苏的β。具体来看：

基本面方面，中国宏观经济初现边际转好征兆，从去年的8月开始，中国经济已经连续三个季度开始环比的恢复，随着各类刺激政策正稳步出台，经济企稳回升信心增强。更重要的是，港股企业的EPS预期开始更加明确地进入上修状态（主要是消费市场驱动）。基本面的转好将会是港股进一步上涨的根本动力。

海外流动性方面，美国通胀开始走弱，同时美国也在逐渐发力各种降通胀措施（包括解除部分俄罗斯主体公司在SWIFT支付体系中的制裁，其真正目的是进口原材料来继续解决通胀问题），背后原因和大选接近以及美国商业金融地产风险依然比较大有关（近期宾州区域性银行又开始出现倒闭）。同时，劳动力市场也已经看到需求端出现走弱迹象，这意味着未来一到两个月通胀数据点出现回落的概率更大，一旦发生美联储降息的空间便更加充足，对于股票资产、成长资产和新兴市场整体都是好的。新兴市场货币中目前只有人民币挺住了一轮贬值。部分投资者预期10%的人民币跌幅，但是如果美国通胀开始出现走弱，我国货币政策的空间可能打开，对人民币压力会有缓解。从这个角度看，区域性资金流向中国资产也有进一步的空间。

全球视野比较方面，在美国财政信用质量走弱，美元严重超发的状态之下，除中国外的全球主要股票市场的估值已经处在历史少见的高水平。标普500的风险溢价向下突破长期历史下限的3%之后，已接近0%，处于2009年以来从未出现过的低位。德国、法国、英国、日本、印度也均处在历史罕有的风险溢价低位中。因此，中国股票市场（包括港股和A股）是全球主要市场的估值洼地，也是基本面转好空间相对充裕的市场。

投资策略上，2024年全球制造业投资筑底回升、美国房地产竣工潮拉抬经济韧性，中国经济延续高质量发展，组合构建围绕供需改善和细分增长领域，看好家电、交运、电力设备、机械设备、有色、电子、医药领域的投资机会。

上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。提及个股仅供举例说明，不代表个股推荐。

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