近期，港股在经历年初下行后强势反弹，不仅收复了年初下跌的“失地”，更是凭借一个月近20%的涨幅，显著跑赢道琼斯指数、日经指数等重要股指，领跑全球。为何港股迎来这波强劲反弹？未来是否仍有上涨动能？投资机会如何把握？5月基金经理信札邀请汇丰晋信基金港股新锐付倍佳为您深度研判港股趋势，解析投资机遇。
数据来源：Wind，汇丰晋信，20240418-0517，过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
付倍佳
汇丰晋信基金 基金经理
美国马里兰大学金融学硕士。曾任上海申银万国证券研究所有限公司分析师，汇丰晋信基金管理有限公司港股研究员、高级港股研究员、基金经理助理。拥有超7年海外行业研究经验，研究聚焦新经济产业，包括港/美股互联网、软件、新消费等。现任汇丰晋信沪港深股票型证券投资基金和汇丰晋信港股通双核策略混合型证券投资基金基金经理。
三大因素驱动港股上涨
Q1：近一个月，港股以20%涨幅，位列全球重要资本市场表现前列。为何港股迎来强劲反弹，由哪些因素推动？
本轮港股上涨是由利率端、基本面端、交易端共同驱动。
01
利率端
压制港股估值的要素之一是长端美债利率过去三年随加息上行，随着美国经济数据走弱，降息预期再起，美债利率进入下行趋势，港股资产估值修复弹性大。
02
基本面端
随超长国债发行、地产政策发力，国内经济复苏有望加速，盈利预期转暖，是支持港股市场上行持续性的主要驱动力。
03
交易端
全球投资者对港股的配置比例处于历史低位，本轮全球资产再平衡，被动资金或直接配置MSCI指数（其中港股占比超70%），导致港股交易端放量，权重股涨幅领先。
期待盈利与估值双击行情
Q2：站在当前时点来看，港股未来是否还有上涨动能？
展望后市，港股核心要素为盈利增长，流动性有望于年中迎来持续性改善。今年在地缘摩擦加剧、美联储政策转向、国内行业复苏分化的背景下，或呈现高波动率特征。
我们期待财政发力的背景下，盈利预期逐步回暖。利率端下半年下行趋势确立，港股流动性压力有望率先缓解，开启盈利与估值修复的双击行情。
把握三条投资主线
Q3：如何捕捉港股这波反弹机遇？您当前会重点关注哪些方向？
我们在耐心等待港股从盈利下行与利率上行的最差情形转向盈利企稳上行与利率见顶回落的正向组合，因此在看到有利变化时及时调整持仓结构。在行业配置和选股方面，关注三条投资主线：
01
关注盈利增长超预期的机会
受益于经营杠杆弹性大、前期降本增效优，互联网及部分消费服务行业盈利有望持续超预期；同时部分龙头公司新技术/产品突破以迎接下一轮的收入扩张机会，有望开启二次增长曲线。我们看好互联网、部分消费服务、电子的投资机会。
02
关注美债利率下行的机会
美债利率四季度见顶回落，下半年预计趋势下行。关注市场预期在低位、美元负相关弹性大的行业。关注供需格局佳，价格弹性贡献盈利超预期的行业。我们看好有色金属、创新药的投资机会。
03
关注高股息资产的机会
关注基本面夯实，整体ROE水平稳中有升，以及分红意愿提升的高股息资产的投资机会。随利率下行其估值扩张确定性较高，部分港股股息收益率显著高于其他市场，长久期资金有望持续增配，中长期看好其底仓配置价值。
“确定性+创新性”配置
Q4：结合这些看好的方向，您会采取怎样的投资策略？
我们选择“确定性+创新性”两极化配置。基于宏观及中观视角，主动调整组合β；基于资产属性及行业景气驱动视角，配置风险回报比高且行业间相关性较弱的板块；基于公司基本面研究视角，优选个股。
关注后续海内外变化
Q5：未来港股市场上有哪些重要因素需要投资者重点关注？
海外需关注美联储议息政策的变化；国内重点关注生产性企业盈利动能变化及居民收入预期变化。
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基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。
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