【债市点评】央行持续关注长端利率，债市剧烈回调

一，债市回顾

本周央行公开市场共100亿逆回购到期，投放100亿，全周完全对冲到期量。此外，周内进行700亿元国库现金定存及50亿元央票互换操作，并有700亿元国库现金定存及50亿元央票互换到期。跨月前，资金面维持平稳，资金利率波动不大，流动性分层现象缓和。央行本周再次提及长端利率：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。央行连续多次关注长端利率，市场终于给出反馈，在周二长端债券利率创近期新低后，下半周债市利率持续回调，十年期国债利率从低点上行8BP至2.3%，一年期国股存单从低点上行10BP至2.12%。

二，本周要闻

1、4月LPR报价出炉：1年期LPR为3.45%，上次为3.45%；5年期以上LPR为3.95%，上次为3.95%。

2、据金融时报报道，近段时间以来，长期国债收益率持续下行，其中30年期国债收益率降至2.5%以下。央行有关部门负责人表示，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。我国实际经济增速未来较长时期仍将保持合理水平，近一年来回升向好的趋势在不断巩固。一些机构投资者也认为，未来通胀有望从低位温和回升，长期国债收益率作为名义利率，本身会随着通胀水平回升而提高。这两方面对长期债券收益率都会形成支撑。当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失，随着未来超长期特别国债发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升

3、央行有关部门负责人表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。中央金融工作会议提出，“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”，我国国债市场规模已居全球第三，流动性明显提高，这为央行在二级市场开展国债现券买卖操作提供了可能；不少专家提出，央行公开市场操作可以配合财政进行赤字融资，但国债发行规模要相对足够大，同时发行节奏要相对稳定，才能有效实现政策传导，也能避免市场利率大幅波动；而且，未来央行开展国债操作也会是双向的；我国坚持实施正常的货币政策，人民银行买卖国债与发达经济体央行的量化宽松（QE）操作是截然不同的。

4、据经济参考报报道，目前，包括中央预算内投资、地方政府专项债券、增发国债、超长期特别国债等在内的多路资金正加快下达，确保重大项目尽快开工建设。其中，2024年地方政府专项债券项目已完成筛选，涉及项目约3.8万个；全部三批共1万亿元增发国债项目清单已下达，将落实到约1.5万个具体项目，推动6月底前全部开工建设；超长期特别国债相关发行计划也即将出台。

5、国家统计局：1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，3月份，规模以上工业企业实现利润同比下降3.5%；1-3月，采矿业实现利润总额2961.7亿元，同比下降18.5%；制造业实现利润总额10172.4亿元，增长7.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1921.2亿元，增长40%。

三，债市展望

债市的持续回调，释放了部分久期风险，30年利率目前回到了2.5%以上的位置。从信贷需求、地产数据、资金面、机构配置需求等方面观察，整体环境对债市依然偏利好，市场对货币政策维持宽松预期也较强。但随着央行对于长端收益率的持续喊话，叠加债券供给节奏渐渐加快，债市面临的扰动增加，市场波动加大，同时防空转和稳汇率对短端利率下行有制约。回调过后，机构多头情绪有降温，利率可能偏宽幅震荡，建议可适当降低组合久期和仓位，保持资产流动性，寻求利差压缩机会。

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