皮海洲：如何理解“科学合理保持新股发行常态化”？

　　4月19日晚，证监会发布了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》。在其中的第三项措施“深入推进发行监管转型”中，再次提到了“科学合理保持新股发行常态化”的提法。

　　这是投资者非常熟悉的一个提法，同时也是让投资者心有余悸的一个提法。毕竟最近数年，在“新股发行常态化”的口号下，新股发行演绎为实实在在的高速发行，新股发行常态化成了新股高速发行的代名词。每年发股400只甚至是500只成为了市场的一种“常态”。

　　而在这种新股高速发行常态化的市场背景下，股市重视的是融资功能的发挥，市场行情则演绎为滞涨行情或下跌行情，绝大多数个股呈现为下跌的走势，不少个股一再创出近年来新低或历史新低，投资者损失惨重，市场信心受到严重打击。以至到了2023年7月24日，高层会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，股市仍然跌跌不休。因此，这一次重提“科学合理保持新股发行常态化”，投资者难免心生恐惧。

　　其实，对于“科学合理保持新股发行常态化”的提法，投资者大可保持一颗平常心。实际上，新股发行常态化并不是高速发行的代名词，新股高速发行其实是对新股发行常态化的一种扭曲。毕竟新股高速发行本身就不是正常现象，又如何能成为一种“常态”呢？就象一部车子，如果始终处理高速奔驰状态，这将是一件很危险的事情。所以将新股发行常态化演绎为高速发行，这本身就是将股市置于了一种危险状态，一种不健康状态，是将股市融资功能极端化的表现。

　　那么，该如何理解“科学合理保持新股发行常态化”呢？对于这一提法可以从两方面来加以理解。一是对“新股发行常态化”的理解。所谓“新股发行常态化”就是新股发行正常状态化。“常态化”也就是“正常状态化”。这种正常状态化，也就是要保持新股发行正常运行的一种局面。即新股发行不能中断，中断了就不是一种正常运营状态了。如此一来，一周发行一两只新股，这是一种正常状态，发三四只新股也是一种正常状态，但一周发行十余只新股显然就不是正常状态了。

　　二是对“科学合理保持新股发行常态化”的理解。对这一提法的理解，除了对“保持新股发行常态化”的理解之外，重点在于“科学合理”四个字上。正如上文提到，一周发行一两只新股是一种正常状态，一周发行三四只新股也是一种正常状态。但在什么样的情况下，一周发行一两只新股，在什么样的情况下一周发行三四只新股，这就需要体现出“科学合理”的重要性了。

　　这里的“科学合理”，不仅要考虑到市场的承受能力，还要考虑到一、二级市场的变化情况。如果二级市场持续下跌，投资者损失惨重，一级市场还大量安排新股发行，完全不考虑二级市场的下跌情况与投资者的损失情况，这显然不是“科学合理”的安排。“科学合理保持新股发行常态化”，就必须考虑到二级市场的变化情况与投资者的损失情况。而不能因为二级市场及投资者有较强的“韧性”，就置二级市场的变化情况与投资者的损失于不顾。

　　不仅如此，既然是“科学合理保持新股发行常态化”，这就不排除在股市非正常的情况下，对新股发行的阶段性暂停。新股发行的正常状态是建立在股市行情正常状态基础上的，而一旦股市行情进入到非正常状态，那么新股发行自然就不能保持正常状态了，这时新股发行的步伐该放缓就要放缓，该暂停就要暂停，这也是符合“科学合理”要求的。相反，在股市进入非正常状态的情况下，新股发行还坚持高速发行，这显然是不符合“科学合理”要求的。

　　所以，对于证监会此番重提“科学合理保持新股发行常态化”，投资者没必要谈虎色变。实际上，“科学合理保持新股发行常态化”的提法是没有什么不妥的，其结果的好坏，就看监管者是以投资者为本，还是以融资者为本。出发点不同，其结果自然就不同。如今，管理层强调以投资者为本，表示要严审IPO，甚至就连国务院会议也强调要“严把发行上市准入关”，在这种情况下，证监会重提“科学合理保持新股发行常态化”，市场不妨作出乐观的解读。

　　(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)