世界地球日 | 走进浦银安盛基金的ESG与价值投资理念

价值投资的核心理念：

经济城堡：代表优质企业或“好生意”，需具备强大的行业壁垒（护城河）、优秀的管理层（公爵）以及稳定的自由现金流生成能力。

护城河：企业应具备可持续的竞争优势，确保其在面对竞争压力时仍能保持盈利能力。深厚的护城河能降低企业管理难度，确保经济城堡免受外部冲击。

公爵（管理层）：需具备卓越的资产配置能力（“才”）和高尚的职业道德（“德”），以股东利益最大化为导向，合理分配自由现金流，如通过分红或回购回馈投资者。

护城河与管理层的关系：护城河、德才兼备的公爵、经济城堡是三位一体的，分别是对竞争性优势，公司治理，企业内在价值的论述。如果试图领略价值投资的美妙，这三大支柱缺一不可。

1、“价值投资语言体系中特有的‘特许经营权’和‘大宗商品’的角度，以及从分析自由现金流FCFF各个子项的角度，探讨什么是价值连城的经济城堡（或者说好生意）应当具备的一些经济特征。”

2、理想中的经济城堡（好生意）都应该有一条又宽又深的、持久的护城河，由一位德才兼备的公爵掌管。护城河可以理解为可持续的竞争性优势，它对于价值投资的意义非同寻常。

3、未来所有的企业自由现金流底色都应当是绿色的，也就是说这些自由现金流是不是在更大程度上有助于实现本世界中叶碳中和的目标，是不是与《巴黎协定》的精神保持基本一致。

4、一门生意全生命周期所产生的可供分配的自由现金流，经过管理层适当、合理的分配和安排，决定了这门生意的内在价值。这是价值投资方法论最核心的本质。

5、大宗商品类的护城河：“大宗商品类”生意的成本优势越明显，越持久，一般意义上可以认为护城河更深。具体而言，巴菲特在2003年购买了铁路运输，伯灵顿铁路公司，就是基于”大宗商品类”投资成功的一个鲜活案例。

6、特许经营权与大宗商品的护城河差异：“特许经营权”的护城河更多来自于品牌的力量，显然产品是有差异化，如果可以占领和提升占领消费者的心智（share of mind），并且可以带来市场份额的提升（share of market）。占领消费者的心智，不仅仅是产品本身要足够好，还应该包括服务的整个过程，注重消费者良好的体验，从而带来商业上的复购，也就是粘性。

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