每周视点｜A股修复行情有望延续

每周视点

2024.3.18-3.22

上周回顾

宏观大事·国内

3月18日，国家统计局公布数据显示，1-2月，全国规模以上工业增加值同比增7%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额同比增5.5%；全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点；全国城镇调查失业率5.3%。

3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。

3月21日，央行副行长宣昌能在国新办举行的新闻发布会上表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况；更加注重引导金融机构信贷平稳投放。

上周回顾

宏观大事·国外

3月19日，日本央行公布3月份利率决议，宣布加息10个基点，将关键利率上调至0%，为17年来首次加息。同时，日本央行宣布结束国债收益率曲线控制（YCC）政策。

3月21日，美国联邦储备委员会宣布，决定3月仍继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间。这是自去年9月以来美联储连续第五次维持利率不变。

3月21日，瑞士国家银行将利率下调25个基点至1.50%，瑞士国家银行的此次降息举措是在2022年3月以来逐步加息至1.75%的十年高位后的首次降息。

上周回顾

权益·债券

权益市场：人民币贬值压力加大， A股主要指数小幅下跌。上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.49%，沪深300下跌0.70%，中证500下跌1.28%，创业板指下跌0.79%。日均成交额超10000亿元，北向资金净流出78亿人民币。上涨领先行业主要为传媒、农林牧渔、综合、计算机、社会服务，下跌较多行业包括建材、医药生物、有色、家电、非银。

债券市场：

宏观利率方面：资金面较为平稳，利率震荡下行，中短端表现较好，收益率曲线变陡。10年期国债到期收益率下行1BP至2.31%；央行公开市场操作缩量净回笼；LPR报价维持不变；国务院继续优化房地产政策，央行官员再提降准仍有空间。

信用债方面：收益率基本下行，信用利差涨跌互现。中高等级城投&产业债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约-4BP、-4BP和-3BP，中高等级银行二永债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约-6BP、-3BP和-1BP；信用利差涨跌互现。5YAA-银行二级走阔最多，1YAA-产业压缩最多。

转债方面：权益市场窄幅震荡，转债逆市上涨 0.69%，转债成交活跃程度亦有所提升。 转债个券多数收涨，价格中位数+1.16%，转债平价指数全周-0.46%，全市场转股溢价率与上周相比+0.51%。分类型来看，本周超高平价券表现最佳。分评级来看，本周低评级转债表现较好。从规模上看，大规模券的表现弱于中规模券和小规模券。

上周回顾

外汇·黄金·原油·房地产

外汇：美联储FOMC会议态度偏鸽，但是美国多项经济数据超预期，尤其是成屋销售，美元指数持续上涨，人民币汇率跌破7.2。

黄金：COMEX黄金上涨约1%，美联储释放偏鸽信号后，带动金价上行。

原油：WTI原油上周基本持平，主要是由于乌克兰袭击俄罗斯炼油厂带来供给担忧和德法两国制造业PMI继续萎缩引发原油需求下滑担忧。

房地产：中国国家统计局18日发布的房地产相关统计数据显示，今年前两个月，中国房地产开发投资同比下降9%，降幅比上年全年收窄0.6个百分点。房地产开发投资降幅收窄，为多月首次出现。

后市展望

权益·债券

权益市场：国内定价大宗相比股票具备“跌的少，涨的早”的基本面基础（上游库存最低+产能利用率最佳，供需最为均衡）；股票趋势性机会需等待价格弹性，短期建议关注消费补贴、设备更新等主题机会。

债券市场：

宏观利率方面：本周关注季末资金状况、机构投资行为、工业企业利润数据等。近期人民币汇率调贬，值得关注。经济基本面、货币政策定调仍利多债券配置，收益率低位和资金面扰动制约行情空间。短期内利率有望继续震荡，建议维持配置。

信用债方面：建议关注有一定估值优势的3年期中低等级城投债、国有地产债和发达地区城农商行二永债。上周信用利差涨跌互现，其中有估值优势的低等级产业债利差压缩最多。30年期超长期中票问世也显示了资产荒在加剧，政府仍继续强调确保国企债券兑付。

转债方面：转债市场情绪延续回暖，小盘风格整体表现强势，带动转债上扬。后续正向信息依旧较多：一方面，经济数据整体表现较好甚至略超市场预期，经济修复态势延续，转债正股仍有一定上涨动力；另一方面，当前转债市场价格中位数仍位于历史较低分位数的位置，具备充足反弹空间。

后市展望

外汇·黄金·原油·房地产

外汇：美国经济通胀超预期，而欧洲仍有下行风险，国内PPI为负，人民币贬值压力加大。

黄金：美联储偏鸽派的背景，叠加美联储降息尚未落地，黄金或有继续上涨的可能，但需警惕美元指数上涨带来的下行压力。

原油：供给侧乌克兰攻击俄罗斯能源基础设施或令俄油减产，需求侧美联储偏鸽态度与欧洲需求不足担忧相互交织，考虑到美国多项经济数据超预期，短期对原油持偏乐观的态度。

房地产：房地产市场供求关系发生重大变化后，低效土储的处置以及资产价格下跌的压力仍是房企需要解决的首要问题，后续或仍有有力政策的出台。

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