机构研究周报：A股估值性价比高，债市或回归资金面定价（2.19-2.23）|A股_新浪财经

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【摘要】国信证券：存款利率有望阶段性成为“利率锚”；德邦证券：A股估值性价比高，24年预期上修；国金证券：开门红抢跑告一段落，债市回归资金面定价。

一、宏观经济

1. 浙商证券：LPR报价再现非对称性

浙商证券李超（金麒麟分析师）表示，2024年2月20日，LPR报价再现非对称性，1年期报3.45%，持平前值；5年期以上报3.95%，下降25BP。5年期降幅较大的核心目的是为实体部门降低融资成本、带动按揭贷和企业中长期贷款需求、稳定房地产市场预期，同时也意在推动实际利率回落。对于市场的影响，权益市场风险情绪改善的持续性仍需财政、产业、货币政策协同发力效果的显现；10Y国债收益率短期仍将处于低位，后续空间受市场情绪及权益市场走势影响较大。

2. 国信证券：存款利率有望阶段性成为“利率锚”

国信证券董德志指出，当前我国货币政策传导面临的主要约束是呵护银行净息差的同时，推动社会综合融资成本稳中有降，这意味着在这一阶段存款利率将扮演比政策利率更为重要的角色。因此，更好发挥存款利率市场化调整机制作用，进一步调降占银行负债“大头”的存款利率成为未来一段时间内降低融资成本的重要选项。

3. 中银证券：短期资本流出压力明显缓解

中银证券管涛表示，2023货物贸易顺差同比减少，但仍是历史次高。2023年资本项目逆差收窄，短期资本流出压力明显缓解。其中，直接投资出现2017年以来首次年度逆差，且三季度外来直接投资首现净流出后四季度恢复净流入；短期资本逆差大幅减少，四季度外资配置人民币资产热情重新高涨。

二、权益市场

1.民生证券：拥抱资源，超越红利

民生证券牟一凌（金麒麟分析师）指出，当前上游板块市值占全部A股（剔金融地产）的比重相较于利润占比依然存在着较大的抬升空间，更重要的是，其自由流通市值占比大幅低于市值占比，意味着追求盈利的投资者面对可交易筹码稀缺的风险。建议投资者排除多数没有必要的干扰因素，优先推荐油、煤炭、铜、油运、铝、黄金。

2.财信证券：节后A股补涨可期，关注可选消费及小微盘风格

财型证券黄红卫表示，从AH股联动、股期联动效应来看，春节后A股存在较强补涨需求。风格层面A股及港股风格亦存在较强映射关系。港股市场资金有从高股息防御板块流出，并加仓顺周期板块的倾向，对节后A股市场风格有较强启示作用。预计春节后A股大概率延续反弹趋势，可重点关注可选消费板块及小微盘股风格。

3.德邦证券：A股估值性价比高，24年预期上修

德邦证券认为，宽基预期估值整体反弹，科创板24年增速预期乐观，估值性价比高。截至2024年2月18日，A股总体PE(TTM)为15.06倍，2012年以来0.293分位；创业板指PE（TTM）估值为25.19倍，2012年以来0%分位；从一致预期角度来看，全A总体PE（2023E）为17.15倍，总体PE（2024E）为13.27倍，分别为2012年以来44.8%、15.8%分位。

三、固收市场

1.国金证券：开门红抢跑告一段落，债市回归资金面定价

国金证券樊信江指出，展望下一阶段债市策略，年初抢跑告一段落，短期债市受资金面宽松影响仍无虞。通过对于基本面、政策面、资金面、债市供需五个方面来看，下一阶段债市上行空间较为有限，短期债市仍受资金面宽松主导走牛。

2.国信证券：2月货币政策充分发力，预计市场利率下行

国信证券董德志认为，2月降准将释放长期资金，货币政策将维持宽松，预计2月央行公开市场将小幅净回笼：由于财政存款、M0、存款等存在明显的季节性规模，为了平抑资金面的剧烈波动，央行往往通过公开市场进行反向对冲。综合五渠道变化后，2月超额存款准备金率将回升至1.3%。2月降准50BP，LPR下调25BP，货币政策充分发力；春节后现金需求降低，资金面相对充裕；2月市场利率季节性下行。

3.光大证券（维权）：为何本月MLF利率没有变化而LPR大幅度下行

光大证券张旭表示，这与近段时间货币当局强化逆周期调节、推动金融机构资金成本下降是分不开的。LPR以MLF利率为基础加点形成，加点幅度主要取决于报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。近期银行的资金成本下行幅度较大，这有助于推动LPR下行。今年2月19日1YAAA级CD和5Y商业银行债的利率已分别低于去年11月末33bp和29bp。

四、行业研究

1.华西证券：Sora算力倍增，国产架构+生态崛起

华西证券刘泽晶指出，SORA彻底颠覆文生视频领域，算力有望呈现几何倍数需求。推测由于SORA，算力需求有望持续呈现几何规模的倍增，同时在信创和AI的大背景下，国产算力有望大放异彩。服务器相关产业链，电源相关产业链，算力一体机相关产业链，鸿蒙相关产业链，PC等相关标的，AI应用均将受益。

2. 东吴证券：新能源产业链价格逐步企稳，海外需求持续改善

东吴证券曾朵红（金麒麟分析师）表示，新能源产业链各环节盈利承压，春节后需求端或开始边际改善，产业链价格将继续回涨，盈利将略有修复。海外需求旺盛，美国上调24年预期。印度ALMM重启暂缓，利好印度装机及中国出口；美国上调2024年装机预期至43.9GW，高增速叠加高溢价有望持续贡献增量。24年全年看，海外装机增速30%+高于国内。

3.中庚基金：Sora模型横空出世，媒体应声大涨

中庚基金指出，本周传媒板块涨幅居首，主要是受春节期间OpenAI发布Sora文生视频模型影响，相关公司受到主题催化涨幅较大，此外短剧游戏等概念股走高同样推动板块上涨。本周医药板块表现一般，主要系医药板块目前尚无明确主线，虽然前期超跌的微盘股有所反弹，但是中大市值公司变化不大，仍然等待业绩兑现。