泰新闻｜泰康资产CEO段国圣：ABS、公募REITs与险资“双向奔赴” 储备项目正在紧锣密鼓准备

近日，上交所、深交所同意泰康资产等首批5家保险资管公司试点开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务。

险资获批开展ABS及REITs业务，将给险资和REITs市场分别带来哪些影响？过去险资已有发行资产支持计划的经验，这将给险资开展ABS及REITs业务带来哪些参考？从投资到发行，险资打通ABS及REITs产品投融资两端将产生哪些化学反应？带着这些问题，上海证券报记者近日专访了泰康资产CEO段国圣。

盘活存量资产

将创设更多符合险资需求的ABS产品

所谓资产证券化，是以存量资产的现金流为偿付支持，通过结构设计并在此基础上发行资产支持证券的过程。

段国圣表示，在中国经济由高速发展转向高质量发展的新时期，投资增速放缓，存量资产证券化的需求大幅增加。在这样的关键时刻，ABS、公募REITs业务的获批有助于盘活保险资金投资的基础设施股权项目。

“通过保险资管和公募基金的联动，发行以保险资金投资的基础设施股权项目为基础资产的公募REITs产品，有助于盘活保险投资的存量资产，释放进一步投资基础设施并服务实体经济的潜力。”段国圣表示。

相较于市场上其他机构发行的ABS、公募REITs产品，保险资管机构对险资负债端理解更深刻，其创设的产品将能更有效满足险资的配置需求。显而易见，ABS、公募REITs与险资是一场“双向奔赴”。

段国圣分析，资产证券化产品以具有稳定现金流特征的存量资产为基础而发行，其特征符合保险资金的投资需求。鉴于对保险资金负债端需求有着更为深刻的理解，保险资管公司将创设更多符合保险资金需求的ABS产品，来满足险资的配置需求。

具体来看，泰康资产将积极开发符合保险资金需求的长久期ABS、权益型ABS，挖掘新能源、新基建等领域的业务机会，为保险资金提供适合其需求的各类ABS产品。

目前，泰康通过多种方式投资了数百亿元基础设施股权项目。未来，泰康将以战略客户和存量基础设施股权项目为基础资产，和泰康基金密切配合，探讨发行公募REITs产品的可能性。

从需求来看，险资对于市场上的ABS产品是很欢迎的，因为它能一定程度上增厚险资的投资收益水平。“ABS产品的收益率介于债券和另类产品之间，其收益率一般比债券高30bps左右，在配置资产同等信用水平情况下，对险资提升投资收益水平具有重要意义。”段国圣表示。

段国圣具体分析，当前，传统固收投资面临收益率下行、择时空间收窄、合意资产供给不足等多重挑战，保险资管公司固收投资能力建设必须以创新为抓手，紧跟融资结构转型的时代趋势，提升优质资产获取能力。

深耕基础设施投资

险资已积累资产证券业务开展经验

实际上，从发行端来看，保险资管机构已在发行资产证券化产品上积累经验。2015年，原保监会印发《资产支持计划业务管理暂行办法》，允许保险资管公司等专业管理机构作为受托人，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行资产支持计划，被业内称为保险版“ABS”。

段国圣表示，目前泰康资产已注册登记4单资产支持计划，共计310亿元，截至2023年6月底已发行135亿元，基础资产为小微企业经营贷和供应链资产。公司在资产证券化产品的结构设计、登记发行、尽职调查、基础资产筛选、现金流测算、风险识别和缓释、投后管理等方面积累了丰富的实践经验。

“泰康在基础设施（包括高速公路、产业园、物流、清洁能源）、不动产等诸多行业积累了大量高信用等级的客户，这些客户是泰康资产开展资产证券化业务的重要业务基础。”段国圣表示，目前已经有储备项目在推进，希望能够尽快落地。

具体将从两方面入手：一是将积极开拓以供应链、租赁债权、个人/企业小额贷款等为基础资产的ABS产品；二是将积极开发符合保险资金需求的长久期ABS、权益型ABS。

泰康资产内部已专设部门深耕基础设施投资。段国圣介绍，公司组建了专门的基础设施股权部门，基础设施股权投资主要投向国家重大基建项目和关乎国计民生的基础设施项目。经过多年投资实践，泰康对交通（高速铁路/高速公路）、能源（含新能源电站）、物流仓储、天然气管网、产业园区、新型基础设施（如IDC）等主要行业形成了涵盖基础资产评价体系、估值模型、合作方评价体系、后期管理等体系化的研究和投资能力。

“以上股权投资能力的建立，为公司此次发行权益型ABS产品打下了良好的基础。”段国圣表示，公司还具备突出的信用评级能力、投后管理能力、对保险资金、年金资金的深刻理解能力，都将会有助于公司此次开展ABS业务。

参与ABS及REITs产品投资多年

已形成完备投资评价体系

从投资端来看，险资很早就参与市场上的资产证券化产品，已形成完备的投资体系。

段国圣介绍，以泰康资产为例，该公司于2013年起开始投资资产证券化产品，历年来以受托管理资金投资各类资产证券化产品累计规模超过460亿元，产品形式包括ABN、ABS、资产支持计划、RMBS等，基础资产类别覆盖供应链类资产、小额贷款、应收账款、CMBS、融资租赁等多种类别。

公募REITs产品投资方面，泰康资产受托泰康保险集团体系内的关联方累计投资公募REITs规模超过20亿元，是保险行业投资公募REITs额度位居前列的投资机构。泰康资产一直坚持“研究驱动投资”的基本理念，在高效投研的基础上，其公募REITs保持了较高的投资效率，投资收益良好。

在资产证券化产品投资过程中，泰康资产已建立完善的资产证券化业务投资评价体系。段国圣表示，业务部门、风控部门、信评部门、合规部门、投后管理部门建立了一整套投资ABS产品的评价体系。本次获准以ABS管理人身份参与此类产品后，公司将积极审慎地履行受托人义务，控制好合规、信用等相关风险，做好投前、投后管理工作，成为投资者值得信任的、优秀的“看门人”。

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