金信基金黄飙：市场的拐点什么时候来？

市场的拐点什么时候来？

各位投资者朋友大家好，我是金信深圳成长混合的基金经理黄飙。近期市场情绪持续低迷，9月沪深300指数下跌2.01%，中证 500指数下跌 0.85%，科创50下跌5.82%。国庆假期后开盘至今，A股市场也处于震荡调整的状态中，身处这个市场，我们和每一位持有人一样，都在经历这一段非常难熬的时光。有不少投资者关心后续市场走向以及市场的拐点什么时候可以到来，接下来我给大家分享下我对当前市场的一些看法以及未来重点关注的投资方向。

我们认为当前整个市场处于相对复杂的状态，同时整体的宏观经济维持弱复苏格局，在这种背景下寻找科技方向的成长还是相对困难的，比如我们能看到今年中报里一些成长股有比较明显的负增长，如果未来经济复苏还是不理想，那成长性就依旧无法体现出来，想要业绩回到高增长的状态就需要其他刺激因素。

因此，在这个时候投资更多要考虑公司本身的一些质地，如要具备能够穿越周期的能力，具有主题性又或者有新技术能力带来的逆势成长等，比如前两年新能源，半导体等这类行业里那些虽然暂时业绩不够亮眼但拥有硬核技术的公司。又比如AI大模型、人形机器人这些具备海外映射，或者国产化替代的软硬件技术等等。所以整体上需要提前预判，更精细去把握科技发展的脉络以及每家公司与这种发展趋势的贴合程度，这样才能在一定程度上抵抗宏观层面的影响。

对于后市的拐点及可能存在的机会，我们认为主要关注以下几个方面：

首先是宏观经济要有更强的企稳迹象。例如TMT领域，AI的大规模应用会导致一些新形态的消费电子涌现，又例如像机器人、自动驾驶等这类行业，具有比较多的优质标的，产业链比较长，能够扩大市场受益面。这些比较明确的、由景气推动的大行业，市场能够形成的共识就比较强，容量也比较大。现在很多公司跌到了比较低的位置，如果经济后续复苏力度开始加大，那么叠加业绩的增长和估值的修复将有可能迎来股价的双击。比如前几年智能家居行业是一个比较景气的赛道，但是受疫情影响，它的成长暂停了，但当前它的渗透率还不高，未来如果经济开始反转，这个行业的渗透率可能会重新提升，大家也会逐步提高对它的预期。所以整体上，我们认为大的前期还是要看于宏观经济层面的企稳。

其次是技术的成熟度。比如大模型的应用会带来一些新的体验和功能，但要将大模型应用到硬件可能还需要一段时间。像过去移动互联网应用到手机终端的速度是比较快的，但是要将大模型应用到每一台硬件，要求就比移动互联网应用高很多。目前这种技术的成熟度还没到位，不能像移动互联网一下席卷的模式。像机器人这种，也需要一些技术成熟度的配合。因此，技术的成熟，也能够带来业绩和估值的双击效应。目前在一些细分终端应用领域，已经看到了由于AI大模型应用开始带来一些质的变化，这类领域有望在未来逐步的扩展开来。

最后是政策层面的推动。比如医药领域，像集采政策的缓和，药企将拥有合理且稳定的利润，那么市场整体对于这块的预期也会改善。还有就是创新药械的国产化替代，新产品在不停地推出，市场的接受度也很好，这可能也会是一个正向循环。

综上，目前整体市场的环境相对比较复杂，需要更加聚焦到具体公司层面，去挖掘可能存在的机会和趋势。后续我们会持续跟踪宏观经济的企稳情况、科技行业技术创新的最新进展或者最新的政策情况，重点关注消费电子、高端制造、智能家居、医药生物等泛科技领域。

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