医药行业何时才能吹响反攻的号角？

近两年来，医药行业一直受到各种因素影响，频频下跌，作为“基民”重仓的方向之一，医药板块一直广受关注。医药板块进入9月之后，颇有反攻中之势，申万医药行业指数在9月8日至18日的7个交易日内，实现了“6涨1跌”。

医药行业在一众板块中，涨幅居于首位，涨幅为4.82%，在震荡的市场中，实现逆势上涨。

数据来源wind，统计区间为2023年9月8日至2023年9月24日，历史数据不预示未来表现。

医药行业从细分板块看，行情主要集中在减肥药、老年痴呆药等大品种创新药上，我们认为这是医药情绪起来的标志，上周好些底部医药标的开始有所表现，医药整体成交量占比已达8%，逐步恢复到一个正常水平，我们这个位置看多医药，建议对医药乐观起来，优先创新药和减肥药板块，适度布局超跌和底部细分板块。

展望未来，我们认为医疗反腐或为医药板块近期最后一次调整，Q4或有显著超额收益：1）人民对健康的需求不会降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长，23年1-7月医保支出增长达19.3%；2）估值明确底部，目前TTM估值约25.6倍，考虑到新冠影响，距离22年9月底的估值大底向下空间有限；3）配置处于低配状态：根据Q2基金持仓分析，全基持仓7.7%左右，当前时点，我们判断全基医药持仓或更低，严重低配。

数据来源wind，统计区间为2022年1月1日至2023年9月24日，历史数据不预示未来表现。

整体上我们认为医药短期受到政策影响回调，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率较高，值得重点配置：

1）创新药：ESMO数据催化，医保谈判、FDA查厂出结果等系列催化。

 2）减肥药：产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化。

3）中药：仍为主线，重点国改和基药方向。

4）医疗器械：设备看进口替代，IVD和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比。

文中数据来源wind，数据截至2023年9月24日。

白玉

基金经理

英国雷丁大学硕士，2007年任职于万家基金，2011年起加入浙商基金，具有14年医药研究经验，对创新药产业链，医疗器械与高值耗材，疫苗等行业有深入的研究，坚信医药是“科技+消费”双重属性的优质赛道，通过深入产业链调研挖掘能够穿越震荡的股票。

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