恒生前海基金策略周报

— 图说行情 —

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三、图四数据区间：20230918-20230922，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20230921。

— 估 值 看 市 —

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20230915-20230922。

— 投 资 策 略 —

本周点评:

本周A股收涨，分板块看，通信、非银金融、传媒、银行、家用电器、计算机涨幅领先，美容护理、社会服务、有色金属、国防军工、公用事业跌幅较大。

本周A股前四个交易日表现较弱，周五向上止跌反弹，市场情绪改善，成交额放大，北向资金流入。海外方面，美联储如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年来高位，点阵图显示多数决策者预计今年内还有一次加息，预计明年可能至少降息一次，利率决议公布后，美元、美债收益率大幅回升，现货黄金、美股震荡走低，而A股于周五逆势上涨，对于海外消息未反映出较高敏感度，叠加国内近期经济数据偏好，呈现震荡向上。周五反弹由AI概念领涨，AIGC、ChatGPT概念回暖，带动CPO、光模块、游戏等板块拉升，科技方向仍为当前市场主线赛道。

下周展望:

目前经济政策环境进入财政重启扩张、货币政策配合、地产政策托底以及信贷逐步恢复的状态，我们预计后续几个季度名义GDP增速或会逐步上台阶，经济预期有望改善。往后看，相比于货币政策的宽松，财政更为关键，若财政支出强度回到正常区间，或对经济起到支持作用，建议持续跟踪财政端积极政策。板块选择上，我们建议关注医药行业尤其是创新药板块的情绪反转，关注对经济敏感性较强的顺周期板块待经济企稳后的预期反转，并持续挖掘科技及高端制造领域的长期投资机会，包括高端制造、人工智能、国防军工等。

本周点评:

本周港股收跌，分板块看，银行、电信服务、能源等收涨，家庭与个人用品、半导体与半导体生产设备、汽车与汽车零部件、食品与主要用品零售跌幅较大。

港股市场延续震荡调整的走势，市场在消化美国相对较强的经济数据以及美联储在更长时间内维持高利率的负面因素影响，同时国内政策方面并未迎来更多刺激政策出台。海外方面，美联储9月议息会议决定按兵不动不加息，与市场预期完全一致，但点阵图对明年降息次数的下调和经济数据预测的大幅上调引发市场剧烈波动。此次会议传递了利率可能待在高位更长的信号，这可能意味着降息需要更长时间，幅度可能也低于市场预期，除非出现系统风险或者大幅衰退。

下周展望:

我们认为，市场可能会维持区间震荡且结构性机会为主的格局，直到更多且对症的政策措施落地兑现，但出台节奏可能依然遵循着循序渐进的思路。后续值得关注或者期待的潜在举措可能包括进一步非对称降息、一线城市地产政策的更多优化以及更多的财政支出等。海外方面，我们认为，美国经济韧性较强，同时通胀处在正确的下降通道之中，货币紧缩政策处于尾声、信贷紧缩、增长缓慢下行但不至于衰退。

综合来看，我们认为中国经济温和复苏和美联储货币紧缩政策边际转向的中期维度趋势均较为确定，且当前香港市场较低的估值水平和潜在经济政策出台有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。虽然政策推高不足托底有余可能对应市场短期上有顶下有底，我们建议关注平衡型配置策略，一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面关注低估值和高分红的优质标的。

本周点评：

本周央行公开市场共有7040亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期，本周央行公开市场累计进行了12560亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场净投放5520亿元。

资金面方面，公开市场逆回购连续5日净投放，银行间市场资金紧势略缓，税期扰动过后，资金面暂获喘息。9月LPR报价按兵不动：1年期LPR报3.45%，上次为3.45%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。尽管9月降准落定、银行存款利率下调，但存量房贷利率下调在即，银行息差压力仍然较高，LPR暂维持不变。

下周展望:

9月LPR报价与上月持平，整体符合市场预期，对债市影响较为有限。当前经济筑底回升态势比较明显，9月PMI数据或将改善。尽管央行宽货币取向仍相对明确，节前资金面偏紧格局或将对债市情绪形成持续扰动，长债利率短期或难以摆脱偏弱震荡的格局。

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