当红利策略遇上“中特估”，这次有什么不一样?

当下权益市场的震荡格局让很多投资者无所适从。在赚钱效应不佳的市场中，回归投资本源的声音逐渐增强，越来越多的资金开始追求低估值高分红的投资品种，红利策略悄然走红。

与市场上很多红利被动产品不同，中信保诚深度价值混合LOF（代码：165508）、中信保诚弘远混合（A类代码: 013141、C类代码015936）的基金经理吴一静表示将通过关注央国企经营层面的积极变化，专注于寻找经营稳定、自由现金流充沛、高分红比例的公司，打造具备主动选股优势的红利策略产品。

红利策略为何逆势“走红”

所谓红利策略，是指投资于那些分红稳定、股息率较高的个股力争获取收益的策略。著名投资大师格雷厄姆在《证券分析》中特别指出：“分红回报是公司成长中最可靠的部分”。长期稳定的高分红是上市公司财务质量出色和经营状况稳定的信号，充足的流动资金是上市公司高分红的底气所在。一个拥有持续高分红的企业尽管单看分红收益并不会高到诱人，但是胜在相对稳定。

而高股息组合则具有低估值、大市值等特征，低估值作为投资决策经典的安全边际之一，一些低估值板块中的佼佼者由于企业经营情况较优，往往也慷慨分红回馈全体股东，进而表现出高股息的特征，有助于在全球各大市场实现更高的收益和夏普比率。

在当前市场震荡，投资者将眼光转向避险资产的情况下，估值较低、股息率较高的价值股开始进入大家的视野。而红利指数的样本股大多包含高股息且分红稳定的蓝筹股，恰巧可以满足部分资金的投资需求。

同时，在“稳增长”的大背景下，公用事业、银行、交通运输、石油石化等传统价值股在基本面和情绪面皆有望迎来较大的边际改善。

不徐不快 红利指数长期跑赢市场

以中证央企红利全收益指数、中证红利全收益指数为例，从长期历史表现来看，其对于沪深300指数均具备有效的超额收益。

主要指数历史表现

数据来源：Wind，数据区间：2012.7.20-2023.9.19

不仅如此，2014-2022年期间，沪深300、中证央企红利全收益、中证红利全收益指数的年化收益分别为5.8%、9.4%、13.3%，除了在2019-2020年核心资产牛市，红利指数均跑赢市场平均及偏股混合型基金指数。

主要指数各年的收益率表现

数据来源：Wind，数据区间：2014.1.1-2022.12.31

指数表现与单只基金业绩表现不同，不代表基金的业绩表现，不作为未来收益保证或投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

吴一静表示， 低估值高分红的红利策略是相对独立于牛熊的长期投资有效策略。一方面，从行情特征来看，红利策略并非单一熊市策略，而在牛/熊/震荡市均有可能跑赢市场，策略的内核在于内部重仓行业（顺周期+基建+公用事业板块为主）的结构性行情，表现相对低迷时往往伴随成长股的大幅崛起。其次，从风格特征上看，红利策略伴随着价值+低估值风格，价值景气预期是把握红利资产投资机会的重要依据，在市场处于由追求确定性溢价转向弹性溢价的过渡时期，成长股的强势可能会挤压红利策略的空间，但是不影响其长期稳健的配置价值。

打造具备主动选股优势的红利策略

自2022年11月，证监会主席易会满提出“探索中特估体系”后，市场对于央国企估值重估行情已经启动。当前，“中特估”成为市场主线之一，在“一利五率”的考核体系之下，国资委新增ROE作为考核指标，同时将营业收入利润率修改为营业现金比率，逐渐从追求总量转变为追求发展的质量，这对央国企经营层面产生了一定的积极变化。

从供给和需求两个维度看，红利策略未来具备长远发展空间。A股市场分红行为趋于规范化和长期化，这有助于境内上市公司分红行为的持续改善，从供给层面为红利策略的运用提供优质资产标的。在后续组合构建层面，吴一静表示，将筛选基本面经营稳定、自由现金流充沛、有较高的分红比例的公司，作为底仓品种长期配置，将高股息作为估值保护，当景气回升时，将筛选ROE上行周期的行业，找寻估值和盈利双升的机会作为阶段性配置。

此外，吴一静还表示，在经济弱复苏及政策支持加码的环境下，组合会在稳定类和周期类行业中间寻找平衡。与被动投资不同，具备主动选股优势的红利策略将通过基本面筛选，重点关注稳定类资产，比如ROE水平较高且稳定，现金流充沛，有较高的分红比例的成熟期行业龙头；对有周期属性的行业，将重点关注存在供给约束的需求向上的行业。

注：基金管理人对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金风险等级的评价均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，投资需谨慎。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP