基金观点｜信达澳亚杨珂：当前医药估值低，后续会有上涨驱动力吗？

农银汇理徐文卉

最新观点：

大消费板块或迎来布局好时机?

截至8月31日，A股124家食品饮料上市公司2023年半年报已全部出炉。124家公司上半年合计实现营收5345.95亿元，同比增长9.5%；合计实现净利润1125.75亿元，同比增长14.92%（数据来源：Choice，截至8月31日）。

从以上数据可以看出，当前提振经济的政策力度正在逐步加强，消费环境日趋改善，对食品饮料板块的未来预期也相对积极。对于休闲食品细分板块，基本面端量贩渠道逻辑持续，中报来看，量贩渠道增量贡献进一步超预期，短期带来成长性，中期将带来行业格局变化。因此，在食品饮料板块基本面稳中向好的趋势下，叠加估值优势，吸引力将继续加强。

此外，猪肉作为我国的主要肉类食品之一，其供需情况和价格走势一直受到市场的关注。当前预计生猪板块处在周期的磨底阶段，供应链优化和四季度消费的边际回暖将为猪肉价格提供支撑，伴随成本向好、预计猪企盈利情况有望改善。从需求端看，天气逐渐转凉、中秋国庆双节即将来临有望提振消费需求，金九银十的消费复苏情况，将成为猪价走势与行业信心的关键。此外，四季度也是传统腌腊需求旺季，叠加春节前备货需求，因此下半年猪肉需求有望好于上半年；同时板块当前估值也处于历史低位。

展望未来，在消费稳步复苏的大背景下，食品饮料及生猪行业有望呈现稳步回升的态势，或迎布局好时机。

农银汇理基金邢军亮

最新观点：

农银汇理邢军亮：新能源汽车再迎利好政策，入场时机已到?

近日，工信部等七部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》。工作方案指出，汽车产业是国民经济的重要支柱产业，发挥着工业经济稳增长的“压舱石”作用。同时也明确七方面工作举措，包括支持扩大新能源汽车消费、稳定燃油汽车消费、推动汽车出口提质增效、促进老旧汽车报废、更新和二手车消费、提升产品供给质量水平、保障产业链供应链稳定畅通、完善基础设施建设与运营等。力争实现今年新能源汽车销量达850-900万辆，同比增长约30%。预计在2024年，汽车行业运行保持在合理区间，产业发展质量效益将有望进一步提升。

这一利好消息也让新能源汽车再次受到市场的关注，新能源板块似乎再次迎来入场的好时机。主要有以下几个原因：

生态保护与政策支持

新能源汽车产业对环境保护无疑做出了巨大的贡献。新能源汽车采用清洁能源作为动力来源，例如电能、氢能等，这些能源相比传统燃油更加环保，从而使新能源车在节能环保方面占据了相对优势。此外，政府通过车辆购置税减免政策、补贴政策以及大力建设充电基础设施等众多举措，为行业提供了机会。

消费需求与市场潜力

随着人们对绿色低碳生活的重视，对能源安全认识的不断加深，新能源汽车发展的内生动力将持续增强，发展前景依然十分广阔。2023年新能源汽车销量预计将同比增长30%左右，市场吸引力巨大。

技术创新与未来竞争力

新能源汽车的技术将不断创新进步，特别是电池技术的不断升级优化，使新能源汽车拥有更强的续航能力，将减少续航焦虑。同时，新能源汽车的电机、电控等技术也不断完善，新能源汽车的性能将有望逐渐接近或超越传统汽车。

展望未来，新能源汽车发展前景依然广阔。随着技术的不断成熟和政策的大力扶持，全球新能源汽车市场将持续扩大。

信达澳亚基金邹运

最新观点：

“双节”消费旺季临近，关注结构性亮点

今年上半年，国内出行市场持续火热，多景区客流量恢复强劲、超出疫前水平，部分景区接待游客人次及盈利水平创新高。出境游方面，随着旅游目的地的大幅扩容，国际航班的逐步加密，跨境游也有望步入修复阶段。这一点从暑假期间文旅行业的火热也能一窥端倪，随着后续中秋+国庆“双节”的临近，预计出行市场还有望持续高增。与此同时，双节期间食品饮料的消费也有望迎来高峰。随着礼赠、宴请等消费场景逐步恢复活跃，渠道积极备货，企业也会在旺季加大促销和营销活动，预计库存将进一步消化，白酒动销有望改善。

从8月份通胀数据来看，CPI数据环比改善、PPI有所回升，其中核心CPI的走势低位平稳，整个物价处于平稳运行区间。随着三季度一系列促消费政策陆续出台落地，预计文旅、食品饮料等方向有望继续延续复苏势头。我们也将持续跟踪市场及行业动态，为投资者朋友们挖掘更多优质的结构性机会。

信达澳亚基金杨珂

最新观点：

当前医药估值低，后续会有上涨驱动力吗？

我们经常看到有人说“医药估值低，具备投资性价比”，然后也会有人问“医药估值这么低，什么这一年没怎么涨呢？后续会有什么上涨的驱动因素吗？”

当前医药行业的估值低，是有一些原因的。

近年来，医药行业面临增速下滑的情况，打个比方，某个细分赛道的增速由30%下降到了20%，那这个细分赛道就难以支撑30%增速时期的估值，随之整体板块出现调整，估值就降下来。从 2017-2020年这个阶段，医药医疗行业的增速不断提升，市场的预期更加乐观，就会给予医药行业一些溢价的空间，在当时的市场环境下，医药是增速最强劲的板块之一，也是吸引了部分的资金涌入了医药板块，那也随之抬升了整体行业的估值。

刚说是的行业本身，但我们配置逻辑是自下而上，更多的是选择投资哪些公司，第一看公司的质地，第二看价格。公司的估值会有很多的评估标准，不同的商业模式，估值的方法是不同的。比如创新药公司，需要单独评估各个管线的价值，再进行加总。另外，还要考虑未来的竞品情况，几年以后可能会面临集采。或者是使用相对估值法，和同行之间进行对比，在质地相同的情况下，标的是否更有性价比。也就是说，在整体行业不理想的情况下，也有机会选到具备性价比或业绩保持高增长的好公司。

关于上涨的驱动因素上，我比较关注业绩的变化，具体要看有什么因素能够实质性地提升公司的业绩。比如相关政策的出台对你持有或即将买入的公司，到底能有多大的业绩贡献，这部分会是比较核心的要素。

信达澳亚基金李博

最新观点：

为何当前关注汽车智能化这一支线剧情？

近期新能源车板块再次进入了震荡期，经历了大家所说的“政策底”后，市场迎来一小段反弹，随后再次陷入相较平静的状态。短期来看，整体市场行情依旧可能保持震荡状态，市场都在等待更加强有力的政策出台，以此扭转当前市场相对低迷的情况。虽然最近一两年，新能源产业指数下行较大，我们认为未来的结构化和智能化的机会较为明确、值得期待。从 A 股上市公司的受益的情况上，我认为机器人产业的AI应用在新能源车产业链中跑得较快，是相对明显的支线剧情。

我们当前比较看好 AI 在新能源车产业链中的应用，但目前的应用更多在较为具体的细分领域，通过垂直的思路、做出非常好用的小工具、并获得非常大的流量和付费。随着国家相关的规章制度的完善、数据规则的建立，AI 能得到较快地应用和发展。通过一些调查，中国 AI 的应用端进展并不如之前担心的、会因为管制原因与美国拉开差距，反而因为国内企业更勤奋和积极，在应用方面的效率是更高的。这带来了未来几年科技创新领域的比较大的机会方向，这也是中国新能源车产业链在电动化后需要努力的新方向——智能化。

相对于二级市场其他行业，目前新能源产业链的投资和创新都是非常积极的、在走向更前沿的创新领域和技术迭代方向；但技术研发到一定阶段、有一定成熟度后，还要坚定地把创新精神延续。如果不愿放弃之前的技术积累和产业链布局等沉没成本，后续就无法跟上产业的发展。所以我们的研究和投资的配置要与时俱进，一直站在先进生产力和先进科技的视角看待行业，找到真正有潜力有成长的板块，并不是固守一方等风来，更多需要寻找和挖掘。

信达澳亚基金曾国富

最新观点：

关注近期基本面修复进程

过去一周，我们看到A股因为受到风险偏好主导影响出现下跌，主要是由于美债收益率走高并带动人民币汇率贬值，但从另一个方向来看，8月通胀数据显示，中国宏观经济修复的进程正在逐渐确认，短期的市场波动或也给中期布局者更好的筹码。

往前来看，基本面有望进一步修复，首先，8月CPI和PPI双双改善，其中CPI同比转正为0.1%，非食品CPI更是进一步上升至0.5%，PPI同比收敛至-3.0%，价格的变化反映了内需有边际回暖迹象，一般来说，PPI数据往往是周期品价格的锚，工业品价格水平的周期性上升，也意味着生产环节的显著改善；CPI特别是非食品CPI的显著改善，也意味着消费的恢复进一步提升。其次，本周公布的8月份金融、经济等重磅数据有望进一步确认宏观经济修复的进程。随着地方政府债券发行提速，地产供需两端的循环重新运转起来，有望带动居民部门融资需求改善，8月社融、信贷增速显著改善，9月11日，人民银行公布的8月金融数据显示，8月份，人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元，社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元，从这几个方向来看，A股市场有望面临更好的流动性环境和基本面修复的预期。

最近，我们也看到北上资金的流出，加剧了A股市场短期的悲观预期，但其次从过往历史经验来看，历史上北上资金大幅净流出的时期，往往是A股的阶段性低点，因此，从中期布局的角度来看，当前或是一个不错的时机。

信达澳亚基金是星涛

最新观点：

当前非消费能力不足而是消费意愿待提升

从我们目前观察到的情况来看，居民消费信心的下降，并不是由于消费力不足，因为我们看到，当前大量出行需求如火如荼，车站机场也经常人满为患，说明消费力本身并不是缺失的状态。另外，我们看耐用消费品，空调今年的销售是不错的，而且是二线品牌卖得更好一些。汽车销售也比大家预期的要好，虽然总体来看，有一些月份可能还是下滑的，但这也有去年基数较高的原因。此外，国产新能源新势力的份额大幅上升，意味着大家其实买单几千块钱、十几万的商品还是有这个消费能力的，所以不能说是消费能力不足，其实更多是意愿不足。

那从后面看，怎么去唤醒大家的消费意愿，我们觉得还是从这这个方向来看：一个就是前两年处于下降态势，今年明显回暖的，典型的就是出行；第二个是性价比，比如说像空调智能，这块属于刚需，二线的品牌和一线的品牌相比，可能节能没有那么好，但是价格低了一千多甚至两千多，那这种大家还是愿意去支付购买，再比如汽车，以前大家花二三十万去买合资汽车，现在十几万去买一个自主品牌的电动车，也能获得很好的驾驶体验，再加上内饰和智能化系统，近年来国产车也是有一个飞跃式提升，消费者是有新的体验，而且有很明显获得更高性价比的感觉。所以总体来看，不能说大家消费能力不足，消费意愿这一块还是得慢慢用时间化解，从大的方向来看，消费还是会往上走。

信达澳亚基金李淑彦

最新观点：

宏观利好释放，有色或现结构性机会

近期制造业景气度持续恢复，且政策面也频传利好使得宏观情绪偏暖。其中有色在结构上我们还是比较看好，整体来看今年也表现不错，黄金铜铝供需格局相对比较好。其中值得一提的是锡，它在下游需求量在持续爆发，在“碳达峰、碳中和”以及“万物互联”等因素驱动下，半导体、光伏、新能源汽车、电子产品等新兴领域的用锡需求在持续增长。但是短期库存稍微有点压力，中长期来看它也是一个非常好的金属，它和半导体产业关联度也比较高。更重要的是它的出采率是相对很低的一个金属，最容易出现全行业性的供给紧缺，所以我们认为有色还是不错的。

对于有色板块的投资，也是要注意投资的节奏，因为海外需求和中国需求不是进入共振，不是马上要走一波周期股牛市。因为欧美经济是软着陆，它也是超预期的软着路。国内整个房地产竣工还不错，但是未来也有下行压力，所以在周期股里面它算是一个很不错的细分方向。对于后续板块的走势，我们认为它更多的是一个震荡上行行情，而不是类似于20年、21年那种直接趋势性的行情，应该说短期是一个情绪高点，未来我们也会紧密跟踪，寻求比较好的投资机会。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP