恒生前海基金策略周报

— 图说行情 —

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三、图四数据区间：20230911-20230915，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20230914。

— 估 值 看 市 —

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20230908-20230915。

— 投 资 策 略 —

本周点评:

上证指数本周收平，深证成指下跌，分板块看，煤炭、生物医药、钢铁、纺织服装、有色金属、石油石化板块上涨，计算机、国防军工、电力设备、电子、传媒、机械设备下跌。

本周多个经济数据出炉，8月进出口回暖，社融增速数据预计环比7月明显改善，经济在量层面的筑底迹象逐渐清晰。本周四盘后，央行超预期降准25BP，为市场释放流动性，而本轮政策宽松并未能形成明显的多头行情，政策定价显弱，后市仍需现实改善，等待企业利润端出现向上拐点。

板块方面，医药走强，板块情绪出现修复，市场对于医药系统反腐等负面消息进行了初步消化，当前估值水平偏低，向下风险有限。行业基本面上，未来用药结构的变迁、临床效果的验证或成为驱动药品放量的核心因素，创新药的估值中枢有望逐步提升。

下周展望:

目前经济政策环境进入财政重启扩张、货币政策配合、地产政策托底以及信贷逐步恢复的状态，我们预计后续几个季度名义GDP增速或会逐步上台阶，经济预期有望改善。往后看，相比于货币政策的宽松，财政更为关键，若财政支出强度回到正常区间，或对经济起到支持作用，建议持续跟踪财政端积极政策。板块选择上，我们建议关注医药行业尤其是创新药板块的情绪反转，关注对经济敏感性较强的顺周期板块待经济企稳后的预期反转，并持续挖掘科技及高端制造领域的长期投资机会，包括高端制造、人工智能、国防军工等。

本周点评:

本周港股开盘走低，后几个交易日逐步收回跌幅，整体小幅收跌，分板块看，制药、生物科技与生命科学板块领涨，电信服务、消费者服务等板块上涨，房地产、零售业等板块跌幅较大。

受人民币汇率走低以及投资者担忧政策实际效果不及预期等因素影响，香港市场延续了上周的弱势震荡。海外方面，美国8月CPI和PPI受基数因素和原油价格上涨影响短期反弹，但基本已在市场预期之内，美联储在9月的议息会议上很有可能暂停加息，对于后续美国货币政策何时走向宽松依然需要等待更多信号。

板块方面，电动车板块，消息称欧盟拟对中国电动汽车启动反补贴调查，产业链的脱钩对板块造成扰动，或影响国内电动车企业未来欧洲出口的市场空间，后续政策的发展有待观察。

本周港股创新药板块表现突出，当前利率已经逐步开始预期下行拐点，汇率也逐步稳定，因而港股创新药板块出现正向贝塔，伴随下半年创新药产业层面催化，重要药品进入上市高峰期，有望驱动板块向上。

下周展望:

我们认为中国经济温和复苏和美联储政策转向的中期维度趋势均较为确定，且当前香港市场较低的估值水平和潜在经济政策出台有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。我们建议在后续配置思路上向平衡型策略倾斜，一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面关注低估值和高分红的优质标的。

本周点评：

本周，央行公开市场累计投放13290亿元，同时有7450亿元逆回购及4000亿元MLF到期，因此本周央行公开市场累计净投放1840亿元。其中，14天期逆回购操作，为今年1月以来首次，中标利率1.95%，此前为2.15%。

央行9月14日宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。近期资金面持续偏紧且地方政府债集中发行，降准释放的长期流动性可弥补流动性缺口。9月11日央行公布金融数据，8月贷款增量比7月大幅增加超过1万亿元，明显强于季节规律，也显示市场预期和情绪出现好转。

下周展望:

8月末以来，资金面价格持续高位运行，8月金融数据出现较为明显的修复，短期来看债市仍有一定上行压力，市场出现对债市是否将重蹈理财赎回潮负反馈覆辙的担忧。随着央行降准落地，维持流动性合理充裕，资金利率有望缓和，后续资金利率预计会低于前期高点。随着预期改善，短期债市情绪有望得到提振。

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